所长早读

美伊冲突暂时缓和，但霍尔木兹海峡的博弈仍在继续。伊朗频繁袭击阿曼航道商船，试图争夺北部航道控制权，导致短期地缘溢价回归。供应端，波斯湾浮仓释放接近尾声，出口井喷，但后续产量恢复缓慢，出口增速将明显放缓。同时，俄罗斯出口制裁豁免到期，全球SPR投放量减少，美国对欧亚套利关闭，战争期间增加的出口也逐步退出。需求端，亚洲持续回暖，印度、日韩炼厂开工提升，中国若放松成品油出口管制，月需或增约100万桶/日。综合看，7月环比6月供需缺口明显放大，全球除中国外库存已低于十年最低水平，月差基本修复到位，短期价格或随冲突缓和回落，但三季度仍有上涨驱动。

白糖市场弱现实，强预期，核心关注天气的影响。国际市场，基本面预期边际改善，巴西制糖用蔗比例同比偏低，印度和泰国受强厄尔尼诺影响减产的预期较强。国内市场方面，高产量高库存，配额外进口成本低于国内生产成本，进口量仍较高，且还有甜菜糖仓单问题。总体上郑糖趋势上跟随原糖，节奏上主要关注进口总量和结构。甘蔗喜水，台风美莎克对于广西蔗区生产总体影响有限。

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