国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-04-24期 所长早读 2024-04-24 今日发现 观点分享： 坏消息就是好消息，美国4月PMI初值回落 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 4月23日周二，标普全球公布的数据显示，美国4月标普全球制造业PMI初值49.9，预期52，前值51.9。重要分项指数方面，综合PMI数据中订单分项指标显示六个月来首次出现收缩；就业分项指数显示，就业人数为2020年以来首次萎缩，单月下滑3.2个点至48，是由于服务业就业人数萎缩和制造商部分的增长放缓；价格指数从10个月高点回落。从PMI这个领先指标来看，进入第二季度，美国经济增长有失去势头的可能。在之前一系列好的经济数据令降息预期一再削减之后，市场终于等来了美国经济的“坏消息”，而这对降息前景来说，又是个好消息。 所长首推 板块 关注指数 甲醇 ★★★★ 板块 关注指数 铝 ★★★★ 甲醇：随着伊朗谈判的结束以及原油价格的回落，前期甲醇快速上涨的驱动结束。但是目前甲醇处于高利润、高产量、低库存格局，工厂在高利润刺激之下春检计划持续后推。目前阶段产量压力还没有转化为库存压力，港口和内地均保持低库存。市场在煤炭价格回落以及港口2套MTO5月检修计划的消息影响下，震荡偏弱，MTO利润略有修复。中期甲醇偏弱。 铝：挤出宏观溢价，高位磨盘。自上周一开始沪铝加权全合约的持仓就开始出现触顶回落的 拐点，这是短期沪铝品种在整个有色板块的表现中，相对较疲弱的核心原因。我们此前提到， 期货研究 铝价此波上涨的驱动，更大程度来自宏观资金推动——内外“再通胀交易”主题共振，且尽管当前铝市基本面的格局如期呈现了存量上的“低库存”和边际上的“缓去库”，但微观供需面仍无法定性存在明显的利空拖累，微观基本面的整体环境仍偏友好。既然此前的定价更多来自宏观资金，作为资金情绪的一种表达——持仓体量的拐点向下，理论上是会对沪铝的宏观溢价做出一定挤压，沪铝价格也有所兑现。 不过，我们对于沪铝最新这波回调的深度并不看深。我们此前也给到了对沪铝高度的路标观察，除上文提到的持仓外，微观层面：1、沪伦比的走势重新触及进口窗口再度打开时进口货对国内的供应冲击，这一点因LME涉俄金属新规的影响，这条逻辑线恐难以兑现；2、下游加工利润被挤压至较极端位置的下游反噬情况，这一点确实仍在发酵，但下游加工仍在以价换量，整体加工需求的体量并没有明显缩减，这也就意味着下游对原料电解铝环节的实际反噬尚未显著发生，后续还是需要进一步关注。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 商 品2024年04月24日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：高位震荡6 白银:跟随跌落6 铜：现货弱势，施压价格8 铝：持续回升，下游利润持续受到挤压10 国氧化铝：出现回落10 泰 君锌：持仓下滑，价格承压12 安铅：供应偏紧，限制下方14 期镍：情绪边际回调，外盘边际累库16 货不锈钢：成本边际上移，需求上方压制16 研锡：快速跌落18 究工业硅：基本面弱势，上方空间有限20 所碳酸锂：短期放货与储备需求扰动22 铁矿石：跨板块共振，高位回调24 螺纹钢：预期反复，高位震荡26 热轧卷板：预期反复，高位震荡26 硅铁：板块波动，宽幅震荡28 锰硅：供应扰动，估值上修28 焦炭：高位震荡30 焦煤：高位震荡30 动力煤：低位震荡32 玻璃：挤压虚盘带动反弹34 对二甲苯：多配品种35 PTA：6-9正套35 MEG：5-9离场35 橡胶：震荡偏弱38 合成橡胶：承压运行40 沥青：成本弱势，供需双低42 LLDPE：区间震荡44 PP:短期震荡二季度仍有压力46 烧碱：偏弱运行47 纸浆:震荡运行49 甲醇：继续震荡51 尿素：现货偏弱，盘面震荡53 苯乙烯：震荡为主55 纯碱：中期震荡市56 LPG:弱势震荡57 短纤：趋势偏弱58 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 PVC：仍然偏弱，关注后续供应变化情况59燃料油：短线转强，跟随原油反弹61 低硫燃料油：暂时企稳，高低硫价差小幅上抬61集运指数（欧线）：高位震荡62 棕榈油：关注产量、出口和预期的差异65豆油：跟随其他油脂上涨65 豆粕：美豆收涨，偏强震荡67 豆一：震荡67 玉米：区间运行69 白糖：偏弱运行为主71 棉花：关注外盘的反弹动能73 鸡蛋：博弈持续，存在继续回调的可能75生猪：继续等待回调做多机会76 花生：震荡格局77 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年4月24日 研究 黄金：高位震荡 白银:跟随跌落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -1.74% 552.46 -2.19% 黄金T+D 480.00 -1.50% 550.79 -1.78% Comex黄金2304 2328.70 -2.96% - 伦敦金现货 2334.95 -1.88% - - 沪银2406 7178 -3.23% 7092.00 -3.38% 白银T+D 7164 -3.43% 7089 -2.49% Comex白银2403 27.505 -4.31% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 256,122 -8,252 416,254 -888 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 1,418,627 -208,815 510,033 -41,668 Comex白银2403 37,849 -50,178 89,624 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 831.91 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,291.96 341 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,078 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,586,098 -32 沪银（千克） 929,251 -26168 Comex白银（金衡盎司）（前日） 291,378,682 -675,636 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.77 -3.18 1.41 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 169.42 11.14 158.28 白银T+D对AG2308价差 0 24 -24 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,201 -127 2,328 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.14 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 -0.05% 欧元兑美元 1.06 -0.16% 美元兑日元 154.75 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美联储“三把手”提到加息的可能性，较本周稍早明显转鹰，亚特兰大联储主席也提及。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 2、AI需求强劲，台积电一季度利润一年来首次增长，但下调全球晶圆代工业增长预期，台积电美股财报后一度跌超6%；华尔街：AI大潮下优势巨大。 3、华为Pura70突然开售，不到一分钟售罄，上海华为全球旗舰店约200人排队，经销商：加价 500元有货。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日金银高位跌落，多头集体离场，或面临一定回调风险。地缘政治因素继续扰动金价，伊以危机重回对抗态势，黄金一度再次计价避险情绪。美国限制俄罗斯金属出口事件再起，有色金属板块表现强势，再通胀逻辑未完，或继续接棒支撑金价。此外，长周期逻辑仍在，但是需要警惕金价行至高位继续上行动能减弱，加之资金层面净多头流出，警惕高位回调风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月24日 研究 铜：现货弱势，施压价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,020 -1.92% 78630 0.78% 伦铜3M电子盘 9,728 -1.27% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 213,113 -24,195 198,099 -11,106 伦铜3M电子盘 28,238 -1,721 270,346 2,861 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 220,990 -14,135 - - 伦铜 120,600 -600 24.88% -0.37% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -104.45 -87.5 -16.95 保税区仓单升水 0 3 -3 保税区提单升水 3 5 -3 上海1#光亮铜价格 70,800 71,600 -800 现货对期货近月价差 -180 -230 50 近月合约对连一合约价差 -210 -150 -60 买近月抛连一合约的跨期套利成本 297 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -1,394 -1,150 -244 沪铜连三合约对LME3M价差 -1,105 -878 -227 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,021 3,772 -751 再生铜进口盈亏 -3,058 -3,589 532 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国4月PMI初值全线不及预期，制造业仅49.9，通胀压力明显。智利总统表示，2024年智利Codelco铜产量将增长。 紫金矿业一刚果（金）主力铜钴矿遭停产，知情人士称已在二次取样检测。 中国3月铜矿砂及其精矿进口量为2,330,331.19吨，环比增加5.9%，同比增加15.4%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2 期货研究 WBMS：2月全球精炼铜供应过剩18.58万吨1-2月供应过剩12.02万吨。 【趋势强度】铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数低开后回升。美国4月PMI初值全线不及预期，美元指数回落。进口铜精矿现货TC持续走低，全球铜矿供应扰动增强，铜矿供应持续紧张。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，远期精铜产量下降预期增强。但是国内再生铜供应宽松，精废价差处于盈亏平衡点上方。终端消费依