国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-05-09期 所长早读 2024-05-09 今日发现 观点分享： 供应扰动持续发酵，锰硅估值持续上修 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 黑色系中铁合金原是不太显眼的品种，但近期其走势却很吸引眼球。主力合约SM09价格已从4月中旬的高点6500一线冲到目前的最高8500上方。其起因是受天气灾害影响，澳洲锰矿South32将停止发货将持续1年，推算澳矿减量约300万吨左右，占中国总进口的10%。加蓬、巴西、赞比亚及国内会有增量但缺口无法弥补，且到三季度中才会陆续到港；需求方面亦有边际增量，供需格局持续向好。锰硅在常规钢材中的成本占比很低，钢厂对其价格的大涨远没有对铁矿石那般敏感。锰矿、锰硅、锰铁乃至金属锰等锰系产品价格仍将偏强运行。目前锰硅期货成交持仓均大幅放量，保证金提高，投资者亦需关注大幅波动的风险。 所长首推 板块 关注指数 焦煤焦炭 ★★★★ 焦煤焦炭：反弹驱动受阻，短期承压运行。煤焦近期的上行驱动受阻主要归因于以下几个方面：其一、煤焦先前的供应缺口正在陆续回补。国内方面，自今年一季度以来，山西对于后续煤炭产量做出了一定稳供稳产的数量要求，二季度整体产能不能低于核定产能的70%，同时在五一假期期间，全省煤炭也保持正常生产水平，供应环比正在逐步恢复。而且海外进口仍然保持高通关，整体碳元素供应缺口矛盾暂时没有出现进一步积累的现象。至于焦炭的供应，受前期四轮提涨快速落地的影响，焦化利润呈现边际修复的态势，提产积极性也有所加强。其二、原料近期价格的反弹开始打压钢厂利润。从材和双焦的价格涨幅能够看出，双焦 期货研究 板块 关注指数 铁矿石 ★★★★ 的价格波动弹性是要远远领先于成材的，导致钢厂利润开始走缩。而钢厂利润的挤压又会使得复产意愿变得谨慎，铁水虽然顶部尚未出现，但上行斜率仅仅是维持在周环比2-3万吨的幅度变动，下游只需保持刚需补库即可。综合来看，短期煤焦相对承压，但中期并不悲观，原因主要来自对于需求韧性支撑的判断，相比一季度旺季兑现不及预期的影响，4月份以来终端材的现货成交正在不断好转，叠加政策信心的介入，后续淡季不淡的交易逻辑继续上演的概率仍然存在。 铁矿石：基本面依然宽松，上方阻力仍存。 板块 关注指数 锌 ★★★★ 产业层面，近期澳洲发运恢复较快，主流矿供应仍处相对高位；下游钢厂依然按需采购，节后补库未形成一致有效性需求驱动；致使港口疏港有限、库存依然高企，基本面仍显宽松，对矿价高度形成压制。宏观层面，五一节假日期间海外对于中国需求预期有所回暖，叠加近日国内房市刺激政策频出，黑色看多情绪同样不低。因此，短期矿价或延续窄幅震荡格局，但在高估值和当前供需基本面压制之下，持续向上突破空间有限。 板块 关注指数 苯乙烯 ★★★★ 锌：建议关注回调买入与内外反套策略。矿端持续演绎偏紧叙事，国产矿与进口矿TC逐步下调。海外Budel炼厂复产，Tara重启时间延后至2024年Q4，即海外矿冶平衡边际转紧，叠加低位沪伦比值，国内使用进口矿进行冶炼的亏损显著，传导至冶炼开工率承压。供应端矛盾构成下方托底支撑，以回调买入的思路对待。不过，终端消费虽在环比恢复但绝对量仍处在历史同期中性偏弱水平，预计上行趋势的流畅度相对受限。此外，低进口矿TC背景下亟需修复沪伦比值，内外反套或可介入。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 苯乙烯：1、关注纯苯、苯乙烯的正套，多纯苯空苯乙烯。短期纯苯港口货略偏紧，月差快速 期货研究 走强。5月纯苯到港3.5万吨，提货较好，继续维持去库预期。苯乙烯自身也维持去库，关注正套的机会。目前纯苯现货逐步开始进入偏紧格局，下游采购良好，纯苯维持强势。 2、汽油不及预期，压制绝对价格涨幅，盘面苯乙烯波动明显收窄。目前国内调油料甲苯、MTBE的出口窗口逐步关闭，海外仅对调油小料仍有需求，大料需求逐步转淡。汽油PADD1建库，进入旺季美国出行需求受天气影响大，需求不及预期。调油经济性走弱。压制后续苯乙烯上涨的绝对高度的想象空间。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2024年05月09日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：小幅反弹7 白银:跟随跌落7 铜：现货弱势，短期价格承压9 铝：继续回调11 国氧化铝：跟随沪铝回调11 泰 君锌：逢低偏多13 安铅：供应偏紧，支撑价格15 期镍：宏观情绪回调，镍价承压震荡17 货不锈钢：区间震荡运行17 研锡：震荡偏弱19 究工业硅：基本面弱势格局，关注仓单变化21 所碳酸锂：偏弱震荡23 铁矿石：震荡反复26 螺纹钢：成交放缓，震荡反复28 热轧卷板：震荡反复28 硅铁：增产加快，震荡运行30 锰硅：供应扰动持续发酵，估值上修30 焦炭：第五轮提涨开启，高位震荡32 焦煤：高位震荡32 动力煤：情绪回暖，阶段反弹34 玻璃：短期仍有压力36 对二甲苯：9-1正套37 PTA：6-9正套37 MEG：逢低多37 橡胶：震荡偏弱39 合成橡胶：低位震荡41 沥青：延续窄幅震荡43 LLDPE：区间震荡45 PP:二季度仍有压力47 烧碱：中期震荡市48 纸浆：震荡运行50 甲醇：继续震荡52 尿素：高位震荡54 苯乙烯：震荡为主56 纯碱：短期有压力57 LPG:低位震荡58 短纤：逢低买入59 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 PVC：价格仍处高位，基本面尚无实质性利好60燃料油：高位震荡走势为主,短期易涨难跌62低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差延续小幅收窄走势62集运指数（欧线）：谨慎追多64 棕榈油：关注MPOB报告和5月马来产销66 豆油：关注美豆回调后的支撑力度66 豆粕：美豆收跌，跟随回调68 豆一：回落调整68 玉米：震荡偏强70 白糖：区间整理72 棉花：震荡等待驱动74 鸡蛋：等待现货印证76 生猪：关注价差机会77 花生：震荡行情78 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 商 品2024年5月9日 研究 产 业1、 服务研 黄金：小幅反弹白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 究 所2、【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.15% 548.72 -0.11% 黄金T+D 480.00 -0.22% 544.04 -0.05% Comex黄金2304 0.00 -100.00% - 伦敦金现货 2309.05 -0.45% - - 沪银2406 7097 0.55% 7091.00 -0.23% 白银T+D 7083 0.58% 7081 -0.11% Comex白银2403 27.480 -0.74% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 186,868 -2,116 378,005 -2,100 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 479,476 248,019 325,251 -8,015 Comex白银2403 45,666 -20,416 133,998 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.47 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,189.61 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,228 150 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,617,778 -96,614 沪银（千克） 818,364 -14484 Comex白银（金衡盎司）（前日） 295,771,511 126,814 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -5.40 -5.03 -0.37 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 157.33 6.72 150.61 白银T+D对AG2308价差 16 13 3 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,146 7,083 -4,937 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.51 0.15% 美元兑人民币（CNY即期） 7.23 0.15% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.23 0.11% 欧元兑美元 1.08 0.00 美元兑日元 154.58 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国财政部拍卖420亿美元10年期国债，真实需求改善，但尾部利差仍在。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 2、高盛：“最大买家”重返市场，千亿“弹药”将帮助美股度过5、6月。 3、瑞典央行8年来首度降息，为第二个宽松的发达国家。 4、郭明錤：英伟达下一代AI芯片R100有望明年四季度量产，采用台积电N3制程。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期贵金属延续了和实际利率的劈叉。具体来看，本周黄金在周二和有色板块集体高位跌落后，呈现出明显的震荡格局，即便周三公布的PMI数据和周五的非农数据均低于预期，显示美国经济表现环比走弱，黄金仍未如往常一样明显反弹。一方面我们认为，此前我们报告中提到黄金与短端通胀锚定更为紧密，导致经济数据与黄金呈现正相关的状况延续，而本周以原油为代表的大宗商品继续回落施压金价 （有色板块或更多受到供给侧扰动而偏强）。另一方面，黄金计价重心转移至更长线的地缘政治溢价上，而哈马斯同意再派代表团参加停火谈判，或代表未来这部分难以给到更多上行支撑。不过，展望后市，我们认为假期后周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，且黄金或继续强于白银，即金银比向上修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年05月09日 研究 铜：现货弱势，短期价格承压 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,540 -1.19% 79720 0.23% 伦铜3M电子盘 9,902 -1.07% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 116,500 6,357 181,336 -5,943 伦铜3M电子盘 20,857 -5,895 304,031 2,227 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 216,714 2,242 - - 伦铜 106,000 -1,350 14.98% -1.05% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -136.65 -135.21 -1.4