国泰君安期货所长早读
2025-06-23川普重创伊朗并押注伊朗屈服在美国完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击之后，伊朗核设施的损坏程度以及伊朗会以何种程度进行报复，决定了以伊冲突走向终端还是将美国拖入广泛的战争冲突漩涡。美国《经济学人》认为，美国介入之前，应该已经充分评估了战争外溢的风险。一旦伊朗强烈报复，例如大规模攻击中东美军基地，特别是封锁霍尔木兹海峡，一定会招来美国更加严厉的打击，伊朗政权甚至哈梅内伊本人的生命都会招致危险。而从以色列一方来说，如果伊朗的行动不升级，以方应该也会很快停止攻势，一方面以方攻击的目标已基本达成，另一方面，以方也难以承受巨大的武器消耗和战争成本。落到市场，美国袭击伊朗之后，6月22日中东股市全线高开，其中以色列TA-125指数上涨1%，创下历史新高，TA-35基准指数上涨1.2%。这也在一定程度上反映了市场的预期。PVC：短期震荡，趋势仍有压力。基本面看，当前西北氯碱一体化仍有利润，PVC高产量，高库存的结构难以缓解，因此市场持续做空氯碱利润。但短期烧碱压力更大，现货承压，而PVC受乙烯法成本抬升支撑，因而市场有部分资金参与多PVC空烧碱的头寸，后期关注该头寸止盈对市场的影响。所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块PVC今日发现所长首推 2关注指数★★★★ 请务必阅读正文之后的免责条款部分3高产量的结构短期难以改变：PVC检修量低于2023年同期，高产量格局持续。一方面氯碱成本下滑，另一方面氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。此外，未来仍有较多产能投产，尤其在6-7月将面临新增产能投放，预计投产达到110万吨，高产量格局短期难改变。高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，虽然印度PVC进口BIS政策延期6个月，推迟至2025年12月24日执行，但反倾销政策或将在7月上旬公示并执行，因此后期PVC出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。整体看，PVC驱动向下，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。板块关注指数期指★★★★期指：短期整固不改中期偏多趋势。上周行情在成长领跌带动下走低。本身小微盘股交易较为拥挤，市场有恐高情绪。而外部地缘局势扰动加剧，陆家嘴论坛并未出台增量刺激政策，于是避险情绪居于主导。本周来看，走势上与以伊局势走向仍有关系，但随着局势的进一步升温，也不排除在情绪悲观之际，类似4月贸易摩擦走势，出现行情否极泰来的可能。就中期趋势而言，今年国内政策托底心态较浓，宏观下有底部支撑；利率下行，资产荒下资本市场制度改革对资金的吸引力依旧维持，中期股市依然值得配置。近期的调整，反而带来估值并不便宜下做多交易的性价比。我们认为关注回调后的抄底机会，一旦微观交易结构修复，外部事件预期企稳后，行情或再次出现转折。所长首推 请务必阅读正文之后的免责条款部分提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：地缘政治有所升级铜：伦铜现货走强，支撑价格锌：供应过剩或渐显，偏承压铅：供需双弱，震荡运行镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡碳酸锂：临近交割月，关注仓单接货意愿工业硅：上方空间有限，逢高空配铁矿石：预期反复，区间震荡硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡锰硅：矿端报价坚挺，宽幅震荡焦炭：铁水增量，宽幅震荡焦煤：铁水增量，宽幅震荡动力煤：需求仍待释放，宽幅震荡原木：基差修复，宽幅震荡对二甲苯：地缘风险加剧，趋势走强，月差正套PTA：地缘风险加剧，单边走势偏强MEG：地缘风险加剧，短期偏强合成橡胶：地缘问题反复，偏强运行沥青：地缘局势升级，继续高位运行LLDPE：反弹难持续，中期震荡市PP：现货震荡，成交一般烧碱：高利润背景下估值承压，但短期低位不宜追空尿素：短期震荡运行，日内波动关注现货成交国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 157白银：继续冲高79铝：等待库存拐点11氧化铝：窄幅震荡11铝合金：区间震荡111314锡：紧现实弱预期1517171921多晶硅：继续空配2123螺纹钢：宽幅震荡24热轧卷板：宽幅震荡24262628283031333333橡胶：震荡偏强353739414344纸浆：震荡运行46玻璃：原片价格平稳48甲醇：偏强运行4951苯乙烯：短期震荡53 请务必阅读正文之后的免责条款部分26纯碱：现货市场变化不大55LPG：地缘冲突加剧供应担忧，盘面风险攀升56PVC：短期震荡，趋势仍有压力59燃料油：夜盘窄幅调整，短期易涨难跌61低硫燃料油：相对高硫偏强，外盘现货高低硫价差继续反弹61集运指数（欧线）：10空单持有，逢高酌情加仓62短纤：成本扰动延续，跟随上涨，波动率放大66瓶片：成本扰动延续，跟随上涨，波动率放大66胶版印刷纸：震荡运行67棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达68豆油：美国生柴政策及中东地缘情绪均偏好68豆粕：天气正常、美豆收跌，连粕或回落70豆一：调整震荡70玉米：震荡偏强72白糖：阶段性反弹74棉花：缺乏上涨驱动75鸡蛋：提前交易旺季预期77生猪：短期震荡78花生：下方有支撑79 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、美联储官员分歧公开化：理事沃勒称最早应7月降息，旧金山联储主席预计今秋，里士满联储主Comex黄金2508伦敦金现货Comex白银2508伦敦银现货沪金2508合约对2512合约价差Comex黄金2508Comex白银2508SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元价格ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年6月23日 黄金：地缘政治有所升级白银：继续冲高投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价沪金2508778.58-0.34%#N/A黄金T+D776.65-0.10%#N/A3384.40-0.06%-3367.09-0.04%-沪银25088664-1.71%#N/A白银T+D8663-1.27%#N/A35.950-2.20%-36.017-1.02%-昨日成交较前日变动昨日持仓149,695-40,795156,301277,314101,701334,519沪银2508653,140-93,840362,64093,52834,40778,739昨日前日-1.93-1.93#N/A#N/A套利成本4.775.64392.59-1.334256#N/A#N/A套利成本73.4184.743,741-730美元指数145.921.21昨日价格#N/A7.181.15#N/A1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓950.2414,750.28昨日库存#N/A1,230,233#N/A 夜盘涨幅#N/A#N/A-#N/A#N/A--较前日变动-4,730749-24,88700.010.050.00较前日变动#N/A#N/A-0.16%-0.87393.93#N/A-11.34,470-12761#N/A较前日变动0.00#N/A较前日变动3-13较前日变动018,168-14#N/A 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分席认为不急行动。2、美国袭击伊朗三处核设施，动用B-2轰炸机，14枚巨型钻地弹，特朗普称伊关键核设施被“彻底摧毁”、福尔多已不存在，若伊方不能实现和平，可能攻击更多目标；但美高官称B-2未完全摧毁福尔多设施；美国务卿：美方准备23日与伊朗对话，关闭霍尔木兹海峡对伊方来说是自杀之举。3、伊朗发动“报复性袭击”，首次向以色列发射“破坏力最强”新型导弹，称福尔多核设施仅地上部分受损，将打击美在中东地区所有利益，伊议会赞成关闭霍尔木兹海峡；也门胡塞武装宣布重新开始袭击美船只。4、伊朗外长周日抵达俄罗斯，称周一与普京会晤。5、中国外交部：中方强烈谴责美方袭击伊朗，呼吁冲突当事方尤其是以色列尽快停火，保障平民安全，开启对话谈判。【趋势强度】黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：伦铜现货走强，支撑价格【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，美军对伊朗核设施的直接打击行动标志着冲突的重大升级，迫使市场参与者重新评估各类资产的风险敞口。（华尔街见闻）美国和欧盟正接近就多项非关税贸易争端达成协议，涵盖从森林砍伐规则到美国科技公司在欧洲待遇等广泛议题，但双方即将实施的关税措施前景仍不明朗。（华尔街见闻）微观方面，艾芬豪公司提出了2025年卡莫阿-卡库拉联矿新生产目标：精矿铜37万-42万吨，较1月沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年06月23日 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价77,990-0.41%783809,6610.43%-昨日成交较前日变动昨日持仓65,8222,422166,88216,7944,694289,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比33,882-10,934-99,200-4,12545.16%昨日价差前日价差274.99133.364040616172,70072,900120145240180232--445-592-287-3699201,102979724 夜盘涨幅0.50%-较前日变动-8,822-1,075较前日变动--2.36%较前日变动141.6300-200-2560-14782-182254 19 请务必阅读正文之后的免责条款部分份设定的生产目标（52万吨-58万吨）减少了28%。（SMM）2025年5月，中国出口未锻轧铜及铜材114,171吨，同比下降23.6%；1-5月累计出口594,797吨，同比增长25.2%。（SMM）印度亿万富翁Gautam Adani拥有的一家新铜冶炼厂本周开始加工矿石，此前该冶炼厂项目因原料缺乏而多次延误。（SMM）日本JX金属公司（JX Advanced Metals Corp.）的发言人称，该公司将削减数万吨精炼铜产量，因铜精矿供应紧俏。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 210 20250623王宗源（联系人）铝、氧化铝、
