国泰君安期货所长早读：鲍威尔表示美联储正调整货币政策框架

2025-05-16鲍威尔表示美联储正调整货币政策框架当地时间周四，鲍威尔在美联储托马斯·劳巴赫(Thomas Laubach)研究会议上表示，美联储正在调整其货币政策框架，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他表示，2020年制定的政策框架是基于当时持续低利率和低通胀的环境，但当下经济条件已发生显著变化。美联储目前的政策框架是在五年前采纳的，并于今年开始对该框架进行审查。此次审查预计不会影响美联储当前的利率决策。鲍威尔此前曾表示，可能在8月或9月完成该审查原油：多单、正套轻仓持有昨日，市场传言美伊达成和谈，油价大幅回吐地缘溢价，在经历五一节以来的持续反弹后大幅回调。其中，内盘SC几乎回吐两周以来大部分涨幅，近端月差抹平。我们认为原油市场的单边的反弹空间在美伊和谈预期下被削弱，但反弹本身可能没有完全结束。即便不考虑伊朗原油问题，OPEC+增产不及预期、页岩油产量下滑、季节性旺季、中美贸易关系缓和等利好仍可能共振。策略上，关注多单轻仓持有、正套持有。其中，SC在大跌后估值偏低，远月间的正套具备更高的盈亏比。所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：过程，并公布结果。板块原油今日发现所长首推 关注指数★★★★ 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3纯碱：短期震荡偏强中期仍有压力。短期市场关注焦点在5月检修预期，5月是上半年检修高峰期，目前市场已知的检修或降低开工装置略偏多，市场价格低位普遍偏谨慎。国内纯碱市场稳中震荡，价格无明显波动。下游需求不温不火，对原料采购积极性不佳，刚需补库为主。需要注意到玻璃市场的持续弱势是目前纯碱市场压力的重要因素，检修之后毕竟有复产，玻璃市场没有趋势走强之前，纯碱难以走出独立行情。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：下破支撑位白银：震荡回落铜：缺乏明确驱动，价格震荡铝：区间震荡氧化铝：继续反弹锌：价格下调铅：区间调整锡：窄幅震荡镍：消息面扰动情绪，基本面变化有限不锈钢：库存高位小幅去化，短线修复或难以过高碳酸锂：累库格局难反转，偏弱走势或延续工业硅：弱势基本面依旧，盘面具备下行驱动多晶硅：下游继续跌价，盘面弱势铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓螺纹钢：宽幅震荡热轧卷板：宽幅震荡硅铁：主产区减产集中，硅铁宽幅震荡锰硅：原料价格继续探涨，锰硅宽幅震荡焦炭：铁水下行，宽幅震荡焦煤：铁水下行，宽幅震荡动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱原木：震荡反复对二甲苯：单边震荡市PTA：多PX空PTAMEG：单边仍偏强合成橡胶：涨势趋缓沥青：跟随原油震荡反复LLDPE：中期震荡市PP：价格小涨，成交较弱烧碱：后期仍有压力玻璃：原片价格平稳甲醇：震荡运行尿素：震荡有支撑苯乙烯：短期震荡纯碱：现货市场变化不大LPG：短期利空兑现，关注下方支撑PVC：短期震荡，后期仍有压力2025年05月16日 国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 1466810101213141616182020222323252527272930323232343639414244454749505154 请务必阅读正文之后的免责条款部分25燃料油：夜盘继续下跌，短期弱势延续56低硫燃料油：短线回撤，外盘高低硫价差小幅收敛56集运指数（欧线）：震荡偏强，6-8反套、10-12反套持有57短纤：短期震荡，多PF空PR持有60瓶片：短期震荡，多PF空PR持有60胶版印刷纸：震荡偏弱61棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑62豆油：美豆油情绪泡沫，油脂风险加剧62豆粕：生柴政策忧虑、美豆收跌，或偏弱震荡64豆一：或跟随豆类品种偏弱震荡64玉米：震荡运行66白糖：偏弱运行67棉花：关注整体市场情绪的变化68鸡蛋：震荡调整70生猪：博弈持续71花生：偏强震荡72 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、美联储主席鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供Comex黄金2506伦敦金现货Comex白银2506伦敦银现货沪金2506合约对2512合约价差Comex黄金2506Comex白银2506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年5月16日 黄金：下破支撑位白银：震荡回落投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅737.64-2.90%735.39-3.06%3236.991.61%3243.001.98%7991-2.20%7967-2.50%32.7901.23%32.6271.31%昨日成交较前日变动113,43544,226250,87821,027264,15110,43843,996-2,469昨日前日-2.25-2.255.926.244.775.64349.9421.3605656573.4184.743,027-265146.561.21昨日价格100.79#N/A1.127.211千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓927.6213,971.47昨日库存39,003,653914,782502,874,368 昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2506754.321.22%黄金T+D751.001.66%---沪银25068134.001.02%白银T+D80960.95%----昨日持仓较前日变动56,651-10,521196,781-7,623沪银2506139,168-22,436105,0950套利成本套利成本美元指数0.000.050.00较前日变动-0.23%-0.01%#N/A-0.87328.580-11.33,292-4681-606,748较前日变动0.00-0.32较前日变动-90较前日变动017,238-5-266,880 请务必阅读正文之后的免责条款部分应冲击”或成新常态。2、美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大。美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪。3、特朗普同阿联酋签2000亿美元商业协议，合作在阿联酋建5GW数据中心。卡塔尔的特朗普“礼包”进一步揭开：主权财富基金拟十年在美投资5000亿美元。4、伊朗称愿与美国达成协议。伊朗最高领袖顾问：伊朗愿承诺永不制造核武，换取美解除制裁。5、哈马斯官员：若实现永久停火，可交出加沙地带控制权。6、阿里Q4营收同比增7%不及预期，阿里云增长加速18%，AI收入连续七个季度三位数增长。7、梁文锋参与发表回顾性论文：DeepSeek首次揭秘V3模型背后扩展方案。8、Meta将推迟发布旗舰AI模型Behemoth，股价盘中跌超3%。【趋势强度】黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：缺乏明确驱动，价格震荡季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，鲍威尔：将重新评估2020版货币政策框架的“关键部分”，长期利率可能走高，“供应冲击”或成新常态。“新美联储通讯社”：美联储将对利率制定框架调整，承认长期低利率可能已结束。（华尔街见闻）美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，环比-0.5%，降幅创下五年来最大。美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪。（华尔街见闻）沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月16日 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价77,870-1.36%784909,6000.08%-昨日成交较前日变动昨日持仓110,176-2,204186,5746,234-2,521294,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比60,53510,466-184,650-92541.55%昨日价差前日价差39.7414.8310010011511572,50072,60020-25500500181--150-150-618-5751,4521,681840648 夜盘涨幅0.80%-较前日变动-7,3372,690较前日变动--0.29%较前日变动24.9100-100450-1-43-229192 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分2微观方面，海关总署数据显示，2025年4月中国未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，持平于去年同期。2025年1-4月累计进口量为174.2万吨，较上年同期的181.2万吨下滑3.9%。（SMM）加拿大第一量子矿物公司（First Quantum Minerals）对于其在巴拿马铜矿的前景仍持谨慎乐观态度，因当地政府正在考虑如何以及何时重启已关闭的Cobre Panamá铜矿。（SMM）智利国家铜业公司（Codelco）网站公布，Codelco和力拓宣布了一项新的合作协议，旨在加速智利阿塔卡马地区Nuevo Cobre周边矿区的潜在开发。（SMM）据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进展。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。9 20250516铝、氧化铝基本面数据更新资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所【综合快讯】1.阿拉丁(ALD)调研了解，5月15日，河南地区成交0.2万吨现货氧化铝，出厂价格3100元/吨，为氧化铝企业出货，贸易商交付西北铝厂长单。请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝：区间震荡氧化铝：继续反弹王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtjt.com110 【趋势强度】铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 211 20250516【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）22590沪锌主力成交量（手）152385沪锌主力持仓量（手）99050上海0#锌升贴水（元/吨）225广东0#锌升贴水（元/吨）205天津0#锌升贴水（元/吨）225ZN00-ZN01（元/吨）320沪锌期货库存（吨）25711.0mm热镀锌卷含税（元