国泰君安期货所长早读
所长早读 2025-10-29 今日发现 “十五五”建议稿给出了哪些指引和信号？ 观点分享： 10月28日，新华社受权全文播发《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。《建议》传递的重要指引和政策信号：一是推进经济高质量发展，明确”高质量发展取得显著成效”，淡化增速目标，提升科技自立自强和居民消费率，明确居民消费率目标，强化促消费政策；二是健全资本市场投融资功能，发展直接融资；三是加快建设金融强国，完善中央银行制度；四是巩固实体经济根基，保持制造业合理比重，传统产业优化提升被置于首位，同时培育未来产业；五是推动高水平科技自立自强；六是建设强大国内市场，扩大内需且更加强调需求引领供给的双向关系；七是增强财政可持续性，构建政府债务管理长效机制。 所长首推 铜：预计铜价可能保持坚挺的状态。宏观方面，中美贸易紧张局势缓和，提振了市场风险偏好，等待美联储利率决议的指引。同时，中国在新的五年规划中将推出更多经济刺激措施，利好基本金属需求。基本面上，一系列矿山生产扰动引发市场对供应的担忧，可能改变全球铜供需格局，甚至导致未来出现供应缺口。从需求端看，新能源汽车、远洋风电、储能和充电桩等行业具备较大增长潜力，加之市场看好AI技术的长远发展空间，预计将在中长期持续 拉动铜需求。从绝对库存上看，全球40%以上的显性库存为COMEX仓单库存，而美国以外地区的铜库存相对偏少，库消比处于低位，使得LME铜价在低库存背景下具备向上弹性。在交易策略上，倾向于逢低买入或者进行多头配置。 所长首推 合成橡胶：短期丁二烯弱势运行，带动顺丁橡胶动态估值区间下移。顺丁逐步进入高产量，高库存，高利润格局，顺丁橡胶弱势运行。丁二烯方面，进入四季度，高供应压力是主要矛盾，丁二烯短期基本面驱动向下，在弱现实弱预期格局下现货价格中枢逐步下移。但另一方面，由于宏观端，上周四中全会以及“十五五”规划落地，周末中美贸易磋商，本周末有美联储降息以及韩国APEC会议等宏观事件短期对权益类市场影响较大。顺丁橡胶预计日内或形成资金博弈的宽幅震荡格局，中期价格中枢逐步向下。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14铜：等待美联储利率决议，价格震荡6锌：继续震荡8铅：海外库存持续减少，支撑价格10铝：继续震荡11氧化铝：短期横盘11铸造铝合金：跟随电解铝11镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡13不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动13碳酸锂：现货招投标高位，偏强运行15工业硅：仓单去化，底部支撑明显17多晶硅：市场情绪有所降温，警惕回落风险17铁矿石：震荡反复19螺纹钢：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡20热轧卷板：宏观情绪推涨，钢价走势偏强震荡20硅铁：宽幅震荡22锰硅：宽幅震荡22焦炭：偏强震荡24焦煤：基本面支撑，偏强震荡24原木：震荡反复25对二甲苯：高位震荡市27PTA：油价回调，估值回落27MEG：短期震荡市27橡胶：震荡运行29合成橡胶：丁二烯弱势，顺丁价格承压31LLDPE：震荡为主33PP：短期止跌，中期震荡34烧碱：远月估值受压制35纸浆：震荡运行37玻璃：原片价格平稳39甲醇：震荡承压40尿素：现货成交转弱，压力缓步增加42苯乙烯：短期震荡为主44纯碱：现货市场变化不大45LPG：上行驱动有限，关注成本变动46丙烯：供需偏宽松，短期偏弱震荡46PVC：低位震荡49燃料油：短线回撤，波动继续放大50 低硫燃料油：暂时强于高硫，外盘现货高低硫价差暂时平稳50集运指数（欧线）：震荡整理51短纤：需求正反馈，短期反弹54瓶片：短期反弹54胶版印刷纸：低位震荡55纯苯：短期震荡为主57棕榈油：产地去库缓慢，关注下方支撑58豆油：美豆反弹，油粕比下行58豆粕：美豆偏强，连粕反弹震荡60豆一：偏强震荡60玉米：震荡偏弱62白糖：外弱内强63棉花：新棉成本上移支撑棉花期价64鸡蛋：维持调整66生猪：现货情绪回落，等待印证67花生：关注现货68 2025年10月29日 铜：等待美联储利率决议，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，市场静待本周美联储利率决议，美债收益率几乎无变化，美元指数则震荡走低。（华尔街见闻） “十五五”规划建议全文：采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。（华尔街见闻） 产业方面，Antofagasta称，2025年第三季度铜产量为16.18万吨，环比增长1%，预计全年铜产量 在指导区间660,000-700,000吨的低端。（SMM） 印尼能源部的官员称，在去年禁止精矿出口后，印尼可能将允许铜矿商安曼国际矿业公司(AmmanMineral international)出口铜精矿。（SMM） 美国总统特朗普推翻了拜登时期实施的一项严格限制铜冶炼厂排放的防治污染规定。（SMM） 英美集团（Anglo American）公布的数据显示，其今年第三季度铜产量为18.4万吨，高于上年同期的18.1万吨，但今年前三个季度，铜产量同比下降9%，至52.6万吨，低于上年同期的57.5万吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251029 锌：继续震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.“十五五”规划建议全文：采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。“十五五”规划建议：前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251029 铅：海外库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 市场静待本周美联储利率决议，美债收益率几乎无变化，美元指数则震荡走低。（华尔街见闻） “十五五”规划建议全文：采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251029 铝：继续震荡氧化铝：短期横盘铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.“小非农”ADP推出周度就业数据：截至10月11日的四周，美国私营部门平均新增岗位约1.4万个。ADP周二宣布，将从本周起推出《ADP全国就业报告》每周初步估算数据，以更高频率追踪美国劳动力市场动态。这是ADP近二十年来在劳动力数据发布机制上的一次重大调整。（华尔街见闻） 2.“十五五”规划建议提及金融17次。28日，备受各界关注的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》出炉。梳理发现，“十五五”规划建议17提到“金融”，明确提出“加快建设金融强国”等要求。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月29日 镍：冶炼累库与镍矿担忧博弈，镍价窄幅震荡 不锈钢：下方想象力有限，向上缺乏驱动 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 2）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 3）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经 发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 4）根据钢联10月9日资讯，印尼能矿部于9月30日发布《关于矿产和煤炭采矿业务活动工作计划和预算的编制、提交和批准程序以及活动执行报告程序》的第17号（2025年）能矿部部长令。按照法规要求，来年的矿山RKAB的审批计划预计是在今年11月15日之前通过，如部长或审核人未通过线上系统通知审批结果，也将在11月15日自动通过；但考虑到线上系统的集成需要6个月时间，根据过渡条款，如果2026年RKAB重新调整已在线上系统通过申请，且在本年度结束时尚未获得批准，则在本部长令生效前由部长或省长批准的2026年RKAB仍可参考并用作勘探或生产运营活动的基础，直至2026年3月31日。 5）根据公开信息，美国总统特朗普当地时间10月10日在社交媒体上发文宣称，或将从11月1日起，对中国额外征收100%的关税，并对“所有关键软件”实施出口管制。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月29日 碳酸锂：现货招投标高位，偏强运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格78553元/吨，环比上一工作日上涨1958元/吨；电池级碳酸锂7.69-8.01万元/吨，均价7.85万元/吨，环比上一工作日上涨1950元/吨；工业级碳酸锂7.57-7.69万元/吨，均价7.63万元/吨，环比上一工作日上涨2000元/吨。（上海有色网） 奇瑞汽车公布购置税补贴方案，将对符合条件的用户全额补贴因购置税政策调整产生的费用差额，单 辆车最高补贴金额不超过1.5万元。据不完全统计，目前已有10家品牌宣布推出跨年购置税补贴方案，包括极氪、智己、蔚来、理想、智界、尊界、问界等。（上海有色网） 大中矿业股份有限公司全资孙公司郴州市城泰矿业投资有限责任公司于近日取得了自然资源部核发的湖南鸡脚山锂矿期限为30年的《采矿许可证》。据此前通过自然资源部评审的《湖南省临武县鸡脚山矿区通天庙矿段锂矿矿产资源开发利用方案》，该矿开采方式为先露天开采、后地下开采，露天开