国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-07-23期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 所长早读 2024-07-23 今日发现 中国7月1年期、5年期LPR下调10BP，债牛的格局仍未改变 观点分享： 昨日央行同时将7天逆回购利率与1年期、5年期LPR下调10bp，在美联储“降息”预期转强的环境下央行决定进一步宽松以支撑实体经济，国债期货各期限活跃合约均上涨。我们知道长端利率=资金利率+期限利差，短端的确定性在之前已被投资者交易得过于极致，因此降息落地后，期限利差被进一步压缩。当前宏观经济偏弱，且货币政策的边际效益减弱，因此正如我们半年报里说的那样：债牛的走势以及资产荒的特征没有改变。不论是三季度的债券供给增加，还是央行对于超长期国债的监管吹风，本质上只能改变债市运行的速率而非方向。收益来源仍依赖久期和杠杆，性价比考虑下建议在哑铃型和子弹型中间切换，国债期货上超长期多头需要注意央行心理关口2.4%。同时，出现超预期增长型政策的可能性尽管不大，但一旦出现，也将迎来债市的调整。 所长首推 板块 关注指数 黑色 ★★★★ 黑色：炉料估值坍塌，钢厂盘面利润修复。黑色板块价格再度下挫，其中炉料跌幅显著大于成材。昨日白天双焦领跌，夜盘铁矿有补跌迹象，螺卷回调幅度相对较窄。煤焦方面，随着重要会议的结束，市场对后续煤矿增产抱有一定预期，供宽需弱现实或再度到来；钢矿方面，钢厂环节依然对于生产节奏执行较高把控，矿港口库存也于上周突破1.5亿吨大关，上 期货研究 游资源品类供需对炉料估值形成显著压制。宏观层面，市场对于降息的交易未出现超预期的权重表现，国内市场风险偏好依然相对较较低，微观上的成材现货交投氛围亦或有所印证。短期黑色板块或延续弱势震荡，但钢厂利润表现或存一定支撑。 所长首推 板块 关注指数 美豆 ★★★★ 美豆：中短线反弹，中长线可能会继续下跌。外盘交易重心在于美国供给和需求。一方面，美国大豆主产区截止目前天气良好，美豆优良率68%为近年最好水平，预示后期有望丰收，这也是前期价格流畅下跌的主要原因；需求方面，当前美豆销售进度缓慢，巴西大豆更具有性价比，但随着巴西销售进度的快速推进，巴西升贴水已经超过美国，竞争力下降，后期美豆需求将会改善。本轮反弹主要源于创纪录的基金净空单减仓导致，最高净空单超18.7万手。 所长首推 板块 关注指数 集运指数（欧线） ★★★★ 集运指数（欧线）：关注近月补贴水行情。即期运费拐点在7月底显现，8月预计整体趋势稳中带跌。本周一SCFIS指数收于6318.10点，略超于市场预期，预计下一期指数或仍维持在6000点以上。按照目前8月上旬跌价的速度（两周跌100/200美元），我们认为8月运价中枢或在8500±100美元，2408交割结算价或落在5700-5900点之间，2408或将有小 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 幅补贴水行情。2410合约在当前现货跌价的背景下驱动或仍偏弱，但下跌空间或有限，建议暂时观望。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2024年07月23日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：高位震荡7 白银：震荡疲软7 铜：国内仓单库存减少，或限制价格下跌9铝：持续回落，或考验关键位置支撑11 国氧化铝：震荡，重心小幅回落11 泰 君锌：短期承压，关注供应矛盾13 安铅：进口压制，短期承压15 期镍：短期承压而中长期不确定性尚存，多空博弈17 货不锈钢：钢价窄幅震荡17 研锡：快速下跌19 究工业硅：空头持续增仓，盘面创历史新低21所碳酸锂：锂资源进口环比缩量，终端预期偏弱23铁矿石：供需宽松，弱势震荡25 螺纹钢：现货情绪转弱，弱势震荡26 热轧卷板：弱势震荡26 硅铁：控能耗预期分歧，宽幅震荡28 锰硅：多空博弈继续，震荡反复28 焦炭：提降预期凸显，震荡反复29 焦煤：震荡反复29 动力煤：供应小幅收紧，高位震荡31 玻璃：下游采购谨慎，心态观望为主32 对二甲苯:单边趋势偏弱33 PTA：多PTA空PF33 MEG：逢低正套33 橡胶：震荡偏弱35 合成橡胶：震荡运行37 沥青：原油大挫，震荡偏弱39 LLDPE：中期震荡市41 PP：市场整体成交一般43 烧碱：短期偏弱45 纸浆：震荡运行47 甲醇：空MA多EB49 尿素：趋势偏弱50 苯乙烯：偏弱震荡52 纯碱：现货市场弱稳运行53 LPG：成本下挫，震荡偏弱54 短纤：现货市场维稳，成交清淡56 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 PVC：震荡延续，关注检修季节库存变化58燃料油：延续弱势下跌，短期成本定价逻辑为主60低硫燃料油：跟随原油下跌，高低硫价差小幅走阔60集运指数（欧线）：关注近月补贴水行情61棕榈油：马来供需双强价格仍偏震荡63 豆油：受美豆和其他油脂走势影响63 豆粕：美豆交易美国大选，反弹65 豆一：黑龙江省储拍卖流拍，期价反弹65玉米：震荡运行67 白糖：震荡下行68 棉花：缺乏上涨驱动继续探底69 鸡蛋：维持震荡71 生猪：高温限制累库进度72 花生：逢高抛空73 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 商 品2024年7月23日 研究 黄金：高位震荡 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银：震荡疲软 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 -0.10% 563.84 0.01% 黄金T+D 480.00 0.30% 560.50 -0.27% Comex黄金2308 2398.20 -0.03% - 伦敦金现货 2392.70 -0.45% - - 沪银2408 7602 -0.97% 7635.00 -0.08% 白银T+D 7605 -0.53% 7621 -0.07% Comex白银2408 29.315 -0.31% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 34,344 -11,431 38,322 -4,291 Comex黄金2406 194,208 -44,408 229,542 -26,797 沪银2408 769,188 -218,786 191,710 -3,454 Comex白银2407 59,767 -16,027 124,812 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 840.01 0 SLV白银ETF持仓（前天） 14,172.82 494 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 11,076 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,822,916 253,993 沪银（千克） 1,110,222 342 Comex白银（金衡盎司）（前日） 301,334,220 -586,082 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2408价差 -2.61 -4.82 2.21 沪金2408合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 173.96 -0.47 174.43 白银T+D对AG2408价差 32 5 27 沪银2412合约对2408合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,621 -66 2,687 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.30 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.27 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.09 0.00 美元兑日元 157.55 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国副总统哈里斯获得更多党内高层及州长支持，基本锁定总统候选人提名资格。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 2、报道：消费支出疲软令日本央行犹豫加息时机。 3、以太坊现货ETF周二将至，美国SEC批准贝莱德等多家公司申请。比特币ETF连续四周资金流入，市场等待本周特朗普在重磅加密货币大会上讲话。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年07月23日 研究 铜：国内仓单库存减少，或限制价格下跌 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 75,760 -1.28% 75510 -0.33% 伦铜3M电子盘 9,237 -0.58% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 127,785 -12,932 184,074 5,255 伦铜3M电子盘 23,152 -1,889 234,823 239 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 230,087 -10,734 - - 伦铜 234,400 2,975 9.14% 2.84% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -130.68 -131.1 0.42 保税区仓单升水 12 9 3 保税区提单升水 15 11 4 上海1#光亮铜价格 70,600 71,100 -500 现货对期货近月价差 20 -5 25 近月合约对连一合约价差 -120 -160 40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 276 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -167 -224 57 沪铜连三合约对LME3M价差 -47 -106 59 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,462 1,497 -35 再生铜进口盈亏 -512 -504 -7 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 据CME“美联储观察”：美联储8月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。截至7月22日，今年以来各地新增专项债券合计发行规模占全年限额的四成以上。多位受访专家预计，下半年专项债券发行或将提速。（金十数据） 微观方面，铜矿商自由港印尼称，今年8月至12月期间，该公司旗下新投产的冶炼厂将加工约40万吨铜精矿。（SMM） 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 2 期货研究 智利Codelco预计今年铜产量将超过2023年，将在今年下半年复苏。（SMM）巴拿马将与第一量子公司就CobrePanamá铜矿对环境影响进行会谈。（SMM） 【趋势强度】铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 期货研究 2024年7月23