国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-05-10期 所长早读 2024-05-10 今日发现 观点分享： 由负转正，中国最新进出口数据好于预期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 中国发布最新进出口数据，4月份全国进出口总额5125.6亿美元，同比增长4.4%，较3月份提高9.5个百分点。其中，出口2796.8亿美元，同比增长1.5%，较3月份回升9.0个 百分点；进口2201.0亿美元，同比增长8.4%，较3月份提高10.3个百分点；贸易差额 723.5亿美元，较3月份扩大138.0亿美元。对进口，低基数和政策显效是增速由负转正的主要因素。去年4月份进口增速环比是下降6.8个百分点；从进口的量价上看，本月数量因素是进口增速回升的主要贡献力量；进口数量增速环比提高品种进一步扩散至铁矿砂、煤炭等品种，反映国内需求在好转，基建投资支撑作用增强。预计随着国内政策的持续发力显效，未来进口增速仍有望温和回升。 所长首推 板块 关注指数 铜 ★★★★ 铜：短期缺乏明确的驱动，中长期多头格局未变。短期通胀预期支撑价格的逻辑有所弱化，且美元也缺乏运行的方向。同时，需求端适当补库，国内库存开始减少，但绝对库存还处于高位，所以短期宏观和微观难以对价格形成趋势性指引。往更长期来看，预计铜价将维持多头格局，主要因美国长周是降息的，市场流动性将回升，且美国经济会有向上修复的过程。同时，微观上铜矿持续紧张的逻辑还会发酵，且终端消费持续修复将最终向需求端传导，预计2024-2025年全球铜供需紧平衡。交易策略上，建议新进多头寻找安全边际逢低买入， 期货研究 板块 关注指数 烧碱 ★★★★ 不建议追多。套利上，关注期限正套和内外反套，尤其是当出口出现比较大的盈利时，将更有利内外反套。 烧碱：暂时是震荡市。 首先、烧碱期货主力合约09合约虽是旺季合约，但当下并没有明显上行驱动。从估值上看，盘面升水幅度超过500，主要基于对远期的乐观预期，而当下无法证伪，因此市场暂时是震荡市。 从供应端看，5月检修增加，华东地区供应将偏紧，市场结构在逐渐转变。然而液氯价格始终坚挺会导致氯碱利润偏高，厂家检修、降负意愿低，今年5-6月份烧碱开工或高于去年同期，偏高供应将持续压制烧碱价格的反弹力度。 需求端，氧化铝行业，山西地区矿山大面积复产难度仍旧较大，山西、河南两地铝土矿库存仍处低位，因此即使氧化铝持续高利润也难以促进开工的进一步扩张。粘胶短纤企业终端利润偏低，受需求端负反馈影响，有所降负。造纸行业终端利润下滑，目前处于淡季。整体烧碱下游需求偏弱。 总体看，烧碱暂无明显上行驱动，但考虑到09合约的仓单量可能比05合约更少，同时旺季 价格弹性大，单边策略上倾向于后期低位做多。跨期策略上可考虑9-1正套。 板块 关注指数 PTA ★★★★ 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 PTA：本周仓单减少近2万张，现货抛压增加。短期6-9正套离场。下跌过程中，多PF空PTA。(1)供需层面PTA供需双减，开工率降至70%，聚酯开工也见顶。本周多套装置停车检修，聚酯工厂低位点价，盘面走出一段月差正套行情。但随着05合约交割，仓单持续流出，现货的抛压增加，预计到最后交割日（5月22日前后）基差和单边价格企稳。（2）PXPTA端矛盾不大，但下游织造订单环比走弱，开工下滑，备库持续下降，而聚酯工厂高库存，近月合约的驱动总体偏弱。远月上，高油价/联储降息后的通胀预期支撑估值，因此正套的确定 期货研究 性正在下降，建议6-9正套暂时离场。（3）下游涤纶短纤格局好转，高开工但去库，纱厂补库意愿较高，加工费持续扩张，5月份多PF空PTA对冲。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2024年05月10日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：小幅反弹7 白银:跟随跌落7 铜：现货贴水收窄，限制价格回落9 铝：继续回调11 国氧化铝：跟随沪铝回调11 泰 君锌：供应端矛盾显著，构成托底13 安铅：供应偏紧，支撑价格15 期镍：震荡运行17 货不锈钢：库存边际累增，钢价上方承压17 研锡：震荡偏弱19 究工业硅：昨日仓单数量增加，基本面仍弱势21 所碳酸锂：区间震荡23 铁矿石：震荡反复25 螺纹钢：成交放缓，震荡反复27 热轧卷板：震荡反复27 硅铁：增产加快，震荡运行29 锰硅：供应扰动持续发酵，估值上修29 焦炭：高位震荡31 焦煤：高位震荡31 动力煤：情绪回暖，阶段反弹33 玻璃：短期不宜高看35 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN36 PTA：仓单持续流出，多PF空PTA36 MEG：破位下行36 橡胶：高位整理39 合成橡胶：低位震荡41 沥青：延续窄幅震荡43 LLDPE：偏弱震荡45 PP:二季度仍有压力47 烧碱：暂时是震荡市48 纸浆：震荡运行50 甲醇：继续震荡52 尿素：高位运行54 苯乙烯：震荡为主56 纯碱：短期不宜高看57 LPG：低位震荡58 短纤：正套为主59 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 PVC：价格缓慢回调，基本面尚无实质性利好60燃料油：夜盘小幅下探，短期价格仍处高位62低硫燃料油：跟随原油波动，高低硫价差小幅走阔62集运指数（欧线）：高位运行，关注6月初提涨计划64棕榈油：关注MPOB报告和5月马来产销66 豆油：关注美豆回调后的支撑力度66 豆粕：回调整理，等待USDA报告68 豆一：偏弱调整68 玉米：震荡运行70 白糖：区间整理72 棉花：关注内外价差74 鸡蛋：等待现货印证76 生猪：关注9-11反套机会77 花生：震荡行情78 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 商 品2024年5月10日 研究 黄金：小幅反弹 产 业1、 服务研 白银:跟随跌落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 究 所2、【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.16% 552.24 0.62% 黄金T+D 480.00 -0.08% 546.95 0.59% Comex黄金2304 2339.50 1.59% - 伦敦金现货 2325.70 0.72% - - 沪银2406 7159 0.72% 7252.00 1.77% 白银T+D 7148 0.72% 7247 1.78% Comex白银2403 28.575 3.66% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 226,529 30,371 325,959 -25,216 Comex黄金2404 264,374 68,881 417,142 2,574 沪银2406 400,964 5,510 291,073 -3,339 Comex白银2403 76,786 26,502 132,305 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.47 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,132.75 -57 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,228 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,617,103 -675 沪银（千克） 821,044 2680 Comex白银（金衡盎司）（前日） 296,978,242 1,206,730 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -4.92 -5.40 0.48 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 156.93 7.18 149.75 白银T+D对AG2308价差 11 14 -3 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,197 -73 2,270 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.23 -0.26% 美元兑人民币（CNY即期） 7.23 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.23 0.00% 欧元兑美元 1.08 0.00 美元兑日元 155.43 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 3、美国5月4日当周首申失业金人数超预期，创去年8月来最高，劳动力市场降温再添证据。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 4、英国央行如期“按兵不动”，但向降息又迈进一步；英国央行行长贝利：不排除但也没计划好6 月降息。 5、苹果大举推进AI的路线图来了，思路大转变，自研数据中心芯片云上发力，支持今秋iOS18AI功能。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 近期贵金属延续了和实际利率的劈叉。具体来看，本周黄金在周二和有色板块集体高位跌落后，呈现出明显的震荡格局，即便周三公布的PMI数据和周五的非农数据均低于预期，显示美国经济表现环比走弱，黄金仍未如往常一样明显反弹。一方面我们认为，此前我们报告中提到黄金与短端通胀锚定更为紧密，导致经济数据与黄金呈现正相关的状况延续，而本周以原油为代表的大宗商品继续回落施压金价 （有色板块或更多受到供给侧扰动而偏强）。另一方面，黄金计价重心转移至更长线的地缘政治溢价上，而哈马斯同意再派代表团参加停火谈判，或代表未来这部分难以给到更多上行支撑。不过，展望后市，我们认为假期后周度级别贵金属可能存在补涨的可能性，且黄金或继续强于白银，即金银比向上修复。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年05月10日 研究 铜：现货贴水收窄，限制价格回落 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,630 0.11% 79940 0.39% 伦铜3M电子盘 9,950 0.48% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 85,005 -31,495 179,763 -1,573 伦铜3M电子盘 19,648 -1,209 306,414 2,383 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 215,459 -1,255 - - 伦铜 104,375 -1,625 13.87% -1.11% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -123.89 -136.65 12.76 保税区仓单升水 9 9 0 保税区提单升水 7 2 5 上海1#光亮铜价格 71,700 71,700 0 现货对期货近月价差 -60 -65 5 近月合约对连一合约价差 -190 -240 50 买近月抛连一合约的跨期套利成本 285 - - 上海铜现货对L