国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-05-31期 所长早读 2024-05-31 今日发现 观点分享： 美联储三把手表示，证据表明美联储货币政策具有限制性 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 美联储三号人物、享有FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示，虽然通胀仍然过高，但美联储的政策处于有利地位，供需失衡正在缓解。美联储FOMC乃至全球各大央行的货币政策显然正在发挥作用。对于实现美联储充分就业和维持物价稳定的目标而言，货币政策是准备就绪的。威廉姆斯称没觉得目前在调整货币政策上存在紧迫性。美联储何时降息取决于数据的表现。美联储无需等到美国通胀率回落至2%才降息。他同时表示，美联储再次加息并非其基本假设。不过，如果前景发生实质性的变化，准备采取行动。威廉姆斯预计2024年美国PCE通胀率将回落至2.5%，2025年将接近2%，通胀或许要到2026年年初才能下降至2%，他预计今年年底美国的失业率将达到4%左右，然后下降至3.75%。 所长首推 板块 关注指数 PX ★★★★ PX：单边趋势仍偏强，不追高，滚动做多。9-1正套。做空PTA加工费。昨日恒逸文莱150万吨PX装置由于加氢裂化单元进料着火，计划外停车两周。本周PX开工率将降至 70%以下，昨日PX外盘价格大幅上涨，带动PXN大幅走强至371美金/吨（+17）。需求方面PTA开工率回升至73.6%（+1.5%）。汉邦石化升温重启/英力士PTA装置重启。6月份汉邦石化220万吨预计负荷拉满/蓬威石化90万吨重启，PX供需紧平衡。尤其是江阴地区PX供应宽松的问题将得到解决，交割压力预计不会在09合约上重演。前期推荐的9-1正 期货研究 套，以及空PTA多PX的策略均有盈利，建议滚动持有。市场关注国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，短期对PX工厂生产影响有限，2025年60万吨以下PX装置开工受限，另外长期来看PX产能投放速度放缓。 板块 关注指数 国债期货 ★★★★ 国债期货：一是今年财政部对于央行在公开市场操作持鼓励意见，以后不论是QE、YCC还是MMT，不再是“能不能”，而是“想不想”，打开了我们对于未来政策力度的遐想空 间，昨日国债期货收盘前传闻央行官员表示可能会在OMO市场卖出国债，相当于提示曲线过平风险，各合约收盘前均跳水。由此可见今年央行存在保持利率曲线向上陡峭的KPI，短期长端利率会存在区间震荡的可能，但未来方向则取决于基本面的指引；二是整体财政政策货币政策配合进一步加强，例如近期财政部持续发行超长期债券，但央行考虑到人民币汇率偏弱，连续数月并未降息，料近期或存在降准可能；三是发行超长期国债并且将部分现券加入中金所相关合约的交割库，将加强利率债期货现货市场的联动，使得超长期国债的基差更加贴近理论定价，减少无序波动。综上所述，短端合约的做多力量确定性更强，长端、超长端利率则在经济基本面和央行KPI的博弈区间内震荡运行。 板块 关注指数 棕榈油 ★★★★ 棕榈油：基本面宽松，资金推动上涨。随着产地产量的季节性回升，产地的棕榈油再次进入累库周期。不过，由于产地还没有进入产量最旺盛的阶段，而中国、印度的阶段性补库需求较强，所以产地的累库压力并不大。目前，正是北半球大豆和主要菜籽主产国的菜籽种植、生长的重要时间，资金对油脂板块的关注度较高，推动整体油脂板块偏强运行。所以，棕榈油短期偏强，主要受油脂板块整体乐观情绪影响，但是产地基本面宽松将限制棕榈油的上涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 空间。建议投资者不要追高，等待回调后的做多机会，或者关注三大油脂之间价差偏离后的回归的机会。 板块 关注指数 铜 ★★★★ 铜：国务院印发节能降碳行动方案，可能提高铜价波动。国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求分领域分行业实施节能降碳专项行动，对中国铜行业的发展起到较为重要的影响。第一、严控冶炼新增产能，后期国内新建冶炼产能的速度可能会放缓，甚至不再有新批冶炼产能。第二、从产能降碳的角度看，国内部分冶炼企业加速技改满足环保和能耗要求，可能造成国内冶炼产能和开工率的巨大波动。第三、大力发展再生金属产业，将促进再生拆解行业的发展和再生冶炼产能比重的提升。节能降碳行动方案对铜价实质性影响不会很大，但可能加大铜价波动。铜供应端的问题主要在于原料供应不足，国内严控铜冶炼新增产能，但海外冶炼产能还在持续投放，铜矿供应紧张格局不会有大的改变，全球矿产铜的产量走势也不会有大的变动。但是，中国再生铜供应比例的提升，可能会对精铜产量形成支 撑。从价格上看，受国内铜冶炼新增产能变动、冶炼技术改造、再生铜供应等扰动，铜价的波动可能会变大。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2024年05月31日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：小幅反弹7 白银：高位回落7 铜：现货贴水收窄，限制价格回落9 铝：市场对一条消息两种解读后的冲高回落11 国氧化铝：受消息面影响上行11 泰 君锌：短期承压，关注供应端支撑16 安铅：承压运行18 期镍：承压运行20 货不锈钢：震荡运行20 研锡：震荡偏强22 究工业硅：资金关注度高，价格波动加大24 所碳酸锂：政策驱动价格反弹26 铁矿石：下游需求表现走弱，估值回调28 螺纹钢：情绪反复，宽幅震荡30 热轧卷板：情绪反复，宽幅震荡30 硅铁：控能耗预期强化，估值抬升32 锰硅：成本估值上修支撑，偏强震荡32 焦炭：粗钢调控再出，震荡偏强34 焦煤：粗钢调控再出，震荡偏弱34 动力煤：港口情绪回落，高位震荡36 玻璃：短期或有压力38 对二甲苯：9-1正套39 PTA：多PX空PTA39 MEG：短期震荡市，9-1反套39 橡胶：宽幅震荡42 合成橡胶：高位运行44 沥青：震荡延续46 LLDPE：区间震荡47 PP：短期或临近高位中期震荡市49 烧碱：中期震荡市51 纸浆：震荡运行53 甲醇：偏强震荡55 尿素：高位震荡56 苯乙烯：高位震荡58 纯碱：短期或有下跌调整压力59 LPG：震荡走势60 短纤：区间震荡61 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 PVC：强势仍在，短期震荡走势为主63 燃料油：跟随原油偏弱震荡，仍需警惕基本面利空65低硫燃料油：仍然弱于高硫，高低硫价差暂时企稳65集运指数（欧线）：高位运行67 棕榈油：产地供应宽松限制上涨动能69 豆油：粕弱油强关注国内豆油库存69 豆粕：跌势减缓，偏弱震荡71 豆一：震荡71 玉米：震荡运行73 白糖：窄幅波动75 棉花：受美棉下跌影响关注前低支撑77 鸡蛋：震荡调整79 生猪：反套继续持有80 花生：逢高抛空81 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 商 品2024年5月31日 研究 黄金：小幅反弹 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银：高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 -0.98% 555.50 -0.01% 黄金T+D 480.00 -0.73% 552.40 0.25% Comex黄金2306 2340.50 -0.93% - 伦敦金现货 2348.55 0.22% - - 沪银2408 8270 -3.25% 8247.00 -1.66% 白银T+D 8282 -2.31% 8223 -0.93% Comex白银2407 31.340 -2.55% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 179,983 -17,454 180,798 -1,485 Comex黄金2406 179,642 13,956 375,044 32,646 沪银2408 2,240,753 -589,700 462,637 -18,975 Comex白银2407 95,591 10,537 145,196 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 832.21 0 SLV白银ETF持仓（前天） 12,869.86 -114 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 7,731 12 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,609,473 32,396 沪银（千克） 779,861 21438 Comex白银（金衡盎司）（前日） 298,467,694 -580,326 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -2.82 -4.24 1.42 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 164.01 9.34 154.67 白银T+D对AG2308价差 66 5 61 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,317 38 3,279 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.73 -0.36% 美元兑人民币（CNY即期） 7.25 -0.03% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.27 0.06% 欧元兑美元 1.08 -0.01 美元兑日元 157.63 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 1、美债收益率升高打压美股，道指跌超1%，跌至四周低位，纳指和芯片股指跌落纪录高位。英伟达盘初跌超2%后转涨、仍创新高。 2、国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制，严格合理控制煤炭消费。 3、上证报：相关部门或将暂缓新增硅料产能审批。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 周一海外因美国将士阵亡纪念日而没有开盘，国内金银价格显得尤为亢奋，尤其是白银在国内持续去库、库存水位偏低且持仓猛增的情况下，市场传出逼仓的可能性，目前国内白银库存仅为期货市场持仓的15%左右。此外，近期美元的小幅回落、国内宏观政策利多不断令工业金属企稳反弹亦从逻辑上给予贵金属反弹支撑。我们提示，目前对于贵金属关注技术层面的支撑，若白银突破前高，则上方空间进一步打开。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年05月31日 研究 铜：现货贴水收窄，限制价格回落 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 82,860 -3.05% 82130 -0.88% 伦铜3M电子盘 10,125 -3.28% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 214