国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-07-02期 所长早读 2024-07-02 今日发现 观点分享： 央行将开展国债借入操作引发市场剧震，再次强调央行底线 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 昨日央行盘中宣布决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，此举在国债期货市场引发巨震。09合约全线下跌，TL、T、TF与TS分别收跌1.06%、0.37%、0.24%和0.08%。TL活跃合约TL2409单日交易额达927亿，创历史新高。市场原先认为央行资产负债表上超长债持仓有限，不足以影响市场。因此央行昨日此举超越市场预期，也可以看出央行对于利率曲线的调控和人民贬值压力的应对较为坚定。超长端利率先看上行10个bp左右，我们认为短期市场可能会陷入持续博弈与调整，直到三中全会给予进一步的指引。短期交易面扰动结束后，基本面强度与经济预期仍是未来长端收益率定价的锚，而央行未来是否会进行常态化的公开市场国债买卖也需要我们持续跟踪。在过去我们一直提，利率的顶部是经济基本面的强度，底部是央行能够容忍的底线，在央行首次进行融券动作后，相信这一特征在未来将更加明显。 所长首推 板块 关注指数 国债期货 ★★★★ 国债期货：昨日央行盘中宣布决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，此举在国债期货市场引发巨震。09合约全线下跌，TL、T、TF与TS分别收跌1.06%、0.37%、0.24%和0.08%。TL活跃合约TL2409单日交易额达927亿，创历史新高。市场原 期货研究 先认为央行资产负债表上超长债持仓有限，不足以影响市场。因此央行昨日此举超越市场预期，也可以看出央行对于利率曲线的调控和人民贬值压力的应对较为坚定。超长端利率先看上行10个bp左右，我们认为短期市场可能会陷入持续博弈与调整，直到三中全会给予进一步的指引。短期交易面扰动结束后，基本面强度与经济预期仍是未来长端收益率定价的锚，而央行未来是否会进行常态化的公开市场国债买卖也需要我们持续跟踪。在过去我们一直提，利率的顶部是经济基本面的强度，底部是央行能够容忍的底线，在央行首次进行融券动作后，相信这一特征在未来将更加明显。 所长首推 板块 关注指数 纯碱 ★★★★ 纯碱：短期偏强。此前市场基于交割因素以及供应恢复带来的压力临近尾声。中期主要看纯碱检修预期、期现贸易助推现货买盘等因素仍然存在。需要看到市场更加关注的愿意相信未来会有减产，会有阶段性货源紧缺，后期或仍偏强。当然也要看到长期趋势看纯碱供应偏高，如果不能持续减产或下游囤货，供应仍过剩，尤其近期轻碱下游偏弱导致轻碱持续累库，未来或将对重碱价格上涨构成牵制。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 所长首推 板块 关注指数 铁矿石 ★★★★ 铁矿石：预期反复，偏强震荡。近期黑色板块整体交投氛围偏强，临近三中全会的召开，政策预期与期待较为浓厚。即使从基本面来看，下游需求未出现明显的进一步恶化。成材供需维持相对健康，传导至钢厂环节的铁水产量也未出现明显的持续下降，尤其在需求淡季背景之下，下游开工刚需为铁矿价格提供一定有效支撑。虽然短期情绪偏强，但中长期我们对于供需总量矛盾的担忧并未解除，观点趋于谨慎，建议投资者谨慎追涨。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2024年07月02日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：守住下方支撑位7 白银：金银比继续上修7 铜：库存较高，或限制价格反弹9 铝：驱动较弱，平台盘整11 国氧化铝：现货产量受制约，价格上行11 泰 君锌：供需双弱，震荡运行15 安铅：供需矛盾存支撑，关注进口预期17 期镍：震荡运行19 货不锈钢：窄幅震荡19 研锡：震荡调整21 究工业硅：关注资金行为23 所碳酸锂：基本面矛盾预期转向与仓单压力的现实博弈25 铁矿石：预期反复，宽幅震荡27 螺纹钢：政策预期回暖，短线反弹29 热轧卷板：政策预期回暖，短线反弹29 硅铁：控能耗预期分歧，宽幅震荡31 锰硅：多空博弈加剧，震荡反复31 焦炭：震荡反复33 焦煤：震荡反复33 动力煤：终端库存高企，高位震荡35 玻璃：短期止跌中期震荡市37 对二甲苯:向下让利38 PTA：多PTA空PF38 MEG：9-1正套38 橡胶：震荡偏弱41 合成橡胶：基本面估值区间震荡43 沥青：成交微增，缓慢去库45 LLDPE：中期震荡市47 PP：中期震荡市49 烧碱：9-1正套，单边不追空51 纸浆：震荡运行53 甲醇：震荡偏强55 尿素：现货偏弱，盘面震荡57 苯乙烯：区间震荡59 纯碱：短期反弹60 LPG：美湾运费下滑，报价上扬61 短纤：短期偏强震荡，上方空间有限63 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 PVC：短线持稳，后续关注库存走势65 燃料油：跟随原油上抬，短期成本定价逻辑为主67低硫燃料油：大幅转强，高低硫价差暂时企稳67集运指数（欧线）：SCFIS超预期走强，08强势延续；远月估值偏高68棕榈油：市场关注产地实际产量情况71 豆油：美豆面积下调对豆类价格有所支撑71豆粕：美豆收涨，反弹震荡73 豆一：调整震荡73 玉米：震荡运行75 白糖：回调做多为主77 棉花：受商品市场情绪带动79 鸡蛋：偏强震荡81 生猪：逐步买入旺季合约82 花生：震荡运行83 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 商 品2024年7月2日 研究 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 黄金：守住下方支撑位白银：金银比继续上修 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 -0.02% 551.84 0.04% 黄金T+D 480.00 -0.13% 549.52 0.05% Comex黄金2308 2329.70 0.19% - 伦敦金现货 2329.10 -0.08% - - 沪银2408 7761 1.72% 7757.00 -0.03% 白银T+D 7731 1.56% 7731 0.19% Comex白银2408 29.435 0.51% - - 伦敦银现货 29.137 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 112,648 -12,130 110,091 -5,927 Comex黄金2406 131,191 -4,593 348,658 933 沪银2408 1,011,917 72,262 313,962 -8,337 Comex白银2407 50,007 -12,222 129,396 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 827.61 -1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,606.15 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 10,617 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,580,810 14,202 沪银（千克） 1,055,216 4000 Comex白银（金衡盎司）（前日） 297,063,787 168,016 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2408价差 -2.55 -1.94 -0.61 沪金2408合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 160.34 5.04 155.29 白银T+D对AG2408价差 17 32 -15 沪银2412合约对2408合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,720 39 2,681 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.82 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.27 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.07 0.00 美元兑日元 160.90 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 1、美国ISM制造业连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大。 2、欧洲央行行长拉加德称需要时间来评估通胀的不确定性，浇灭7月降息预期。 3、中国央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。国债期货午后跳水， 30年期国债期货跌1%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周贵金属表现偏震荡，白银明显下行，金银比上修，符合我们对于短期看多金银比以及看弱贵金属单边的观点。从驱动来看，周二，永久票委、美联储理事鲍曼在就货币政策发表讲话时称，预计2024年 不会有任何降息行动，美联储可能把降息时间推迟至2025年，令美元上行贵金属明显承压，但下半周当金银触及下方支撑位后，价格稳住回升，整体趋势性并不明晰。我们此前强调的周期错峰下的矛盾感，即工业产出、营业收入、利润率和私人库存将在前瞻性周期扩张的背景下形成震荡筑底形态、主要滞后性指标如就业核心通胀和服务消费边际回落，仍在持续，令宏观单边方向不明。对于黄金我们难以给出明确的单边方向，整体呈现震荡格局，策略上仍然推荐关注多金银比，或仍能在单边方向难以把握节奏之时获得不错的对冲效果。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年07月02日 研究 铜：库存较高，或限制价格反弹 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,060 -0.40% 78730 0.86% 伦铜3M电子盘 9,636 0.52% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 97,636 -39,240 193,071 -2,638 伦铜3M电子盘 15,435 -49 270,010 7,394 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 251,631 2,008 - - 伦铜 180,050 -75 9.46% 4.40% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -143.02 -143.43 0.41 保税区仓单升水 -5 -7 2 保税区提单升水 -2 -7 5 上海1#光亮铜价格 72,500 72,400 100 现货对期货近月价差 -100 -110 10 近月合约对连一合约价差 -280 -350 70 买近月抛连一合约的跨期套利成本 298 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -303 -353 50 沪铜连三合约对LME3M价差 -223 -12 -212 上海铜现货对上海1#再生铜价差 999 1,055 -56 再生铜进口盈亏 -640 -691 51 货研究所 资料来源：国泰君