国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-04-10期 所长早读 2024-04-10 今日发现 观点分享： 3月CPI即将发布，是否能够改变黄金的疯牛态势？ 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 近期黄金大幅上涨，市场的归因一是央行购买行为，中国、土耳其和印度三家央行以较高的速度购入黄金，黄金的上涨受益于上述新兴市场央行对黄金配置的需求；二是避险资金流入，巴以、俄乌、美国大选等地缘政治的不确定性可能是投资者将资金流向黄金的一个重要原因；三是对抗高企的通胀，经济的持续强势以及石油、铜、等大宗商品价格的全面上涨使得通胀形势变得更为复杂，黄金成为对冲通胀的潜在工具。美国CPI通胀数据，显然是近期最有可能改变当前行情的重大因素，若美国通胀和非农相互配合，美元利率大幅上升，黄金重新回到美元的定价逻辑之下，该数据或将成为驯服黄金疯牛的重武器。 所长首推 板块 关注指数 铁矿石 ★★★★ 板块 关注指数 锡 ★★★★ 铁矿石：宏微观预期改善，估值上修。产业层面，前期价格在连续回调后，逐渐靠近部分非主流矿的边际成本阈值，估值底部支撑突显；另一方面，需求旺季进入下半场，随着下游铁水产量的触底回升，以及成材即期利润的持续恢复，市场对于钢厂提产的期待也随之走高，叠加下游成材供需预期的改善，原料价格反弹空间被打开。宏观层面，前有PMI数据反映出黑色终端行业韧性的维持，近期其他商品板块的领涨也映射了市场对于海外制造业寻底和通胀预期的升温，对铁矿估值同样形成有效宏观利好。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 板块 关注指数 生猪 ★★★★ 锡：近期锡价表现强势，这波更是在外盘的带领下强势突破上行。从驱动来看，宏观共振情绪和偏强的基本面是主要依据。宏观方面，在再通胀交易情绪浓厚的情况下，近期有色金属共振上行。同时，印尼复产不及预期，同时海外需求持续向好，导致外盘仍有强去库预期。国内尽管需求疲软，但是缅甸迟迟未能复产将导致原料供应未来有持续收缩预期，亦在交易供给侧逻辑。往后看，我们认为短期锡价将继续保持强势，但需要关注4月底5月初市场重新交易复产和现实需求兑现逻辑，导致锡价重新跌落。 生猪：清明假期期间，现货价格表现略证伪前期空头逻辑，远月合约继续交易缺猪预期，盘面强势上涨。从期现维度来看，5月合约已提前平水最低仓单价格，河南、江苏、四川等地陆续注册仓单，表露交货意愿，然而，5-7或5-9跨月价差已提供出充足的carry利润，理论上通过接货屠宰入库或现货采购二育套保均可实现较高利润回报，现处于强远期盈利预期和高潜在投机需求阶段，短期现货或受情绪正反馈，关注近月合约波动扩大的风险。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 商 品2024年04月10日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：再创历史新高6 白银:继续上行6 铜：库存增加，或限制价格上方空间8 铝：突破2万，持续上行10 国氧化铝：震荡收敛10 泰 君锌：高位运行，关注通胀数据12 安铅：短期存支撑14 期镍：宽幅震荡运行16 货不锈钢：成本支撑预期，需求有待验证16 研锡：宏观情绪共振上行18 究工业硅：宏观情绪带动，但上行空间有限20 所碳酸锂：偏强震荡22 铁矿石：预期改善，估值上修24 螺纹钢：成交改善，震荡偏强26 热轧卷板：震荡偏强26 硅铁：板块共振，情绪回暖28 锰硅：板块共振，情绪回暖28 焦炭：八轮提降落地，低位震荡30 焦煤：低位震荡30 动力煤：需求疲弱，震荡偏弱32 玻璃：反弹难延续后期仍有压力34 对二甲苯：震荡市35 PTA：多PTA空PX35 MEG：5-9反套35 橡胶：震荡运行38 合成橡胶：原料坚挺，下方有支撑40 沥青：供需平平，关注成本42 LLDPE：区间震荡44 PP:高位压力临近二季度仍有压力46 烧碱：短期反弹难持续，后期仍有压力47纸浆:震荡运行49 甲醇：继续震荡51 尿素：承压运行52 苯乙烯：偏强震荡54 纯碱：趋势仍偏弱55 LPG:区间震荡56 短纤：趋势偏弱57 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 PVC：窄幅盘整，关注后续供应变化情况58燃料油：夜盘回撤，关注俄罗斯炼厂变化60低硫燃料油：继续跟随原油，高低硫价差收窄60集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势61棕榈油：关注开斋节后产地卖货意愿64 豆油：自身基本面仍然缺乏上涨驱动64 豆粕：美豆小幅收跌，调整震荡66 豆一：调整震荡66 玉米：区间运行68 白糖：震荡偏弱70 棉花：下游成交好转棉价继续震荡72 鸡蛋：远月合约逢低做多74 生猪：二育询价增多75 花生：震荡行情76 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2024年4月10日 研究 黄金：再创历史新高 白银:继续上行 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.39% 557.90 0.45% 黄金T+D 480.00 0.34% 556.47 0.19% Comex黄金2304 0.00 -100.00% - 伦敦金现货 2356.10 1.55% - - 沪银2406 7170 0.62% 7221.00 1.09% 白银T+D 7188 1.16% 7222 0.88% Comex白银2403 28.280 1.11% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 330 -918 2,754 -246 Comex黄金2404 270,153 -5,951 424,763 -6,513 沪银2406 2,246,670 1,199,711 608,143 3,608 Comex白银2403 121,187 -5,859 108,484 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 828.71 1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,745.55 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,583,380 -195,234 沪银（千克） 1,041,661 -7407 Comex白银（金衡盎司）（前日） 289,497,582 -17,114 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.82 -0.54 -0.28 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 169.40 14.58 154.82 白银T+D对AG2308价差 18 52 -34 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,232 -217 2,449 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.10 -0.09% 美元兑人民币（CNY即期） 7.23 0.00% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 -0.03% 欧元兑美元 1.09 0.14% 美元兑日元 151.79 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、高盛、美国运通两巨头下调“高收益”储蓄账户利率。前美联储“鹰王”布拉德：今年降息三次 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 是基准情形。 2、报道称伯克希尔计划发行自日本央行加息以来的首批日元债券，引发猜测，其可能正在考虑继续增加在日本的投资。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 白银昨日表现强势，黄金前期的强势配合有色金属板块整体情绪偏强，在贵金属属性和工业金属属性两侧同步给予白银上行动能额。随着技术上突破趋势信号确立，白银旋即放大波动快速拉升。从驱动来看，近期贵金属板块和美元、利率的劈叉仍在持续白银库存本周全球库存小幅累库，现货贴水扩大，供需侧并非主要驱动。白银的alpha来自补涨情绪+大宗商品强势共同催化，意味着趋势持续性较为被动。且当美元反弹时白银比黄金下跌更为迅速，需要警惕短时美元反弹为金银比带来的85-90区间反复。单边上白银仍有向上空间，以多银空金策略的押注通胀预期反弹、美国制造业周期性修复是长周期逻辑，但需要关注黄金定价逻辑的迁移对金银比策略胜率的影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月10日 研究 铜：库存增加，或限制价格上方空间 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 75,960 0.56% 76390 0.57% 伦铜3M电子盘 9,427 0.51% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 96,370 -5,763 162,188 -11,379 伦铜3M电子盘 33,775 10,765 288,017 14,014 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 233,544 6,480 - - 伦铜 124,225 9,950 9.98% -1.68% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -129.99 -121 -8.99 保税区仓单升水 41 43 -2 保税区提单升水 51 53 -2 上海1#光亮铜价格 68,500 68,500 0 现货对期货近月价差 -65 -60 -5 近月合约对连一合约价差 -170 -170 0 买近月抛连一合约的跨期套利成本 249 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -621 -530 -90 沪铜连三合约对LME3M价差 -639 -545 -94 上海铜现货对上海1#再生铜价差 3,067 2,562 505 再生铜进口盈亏 -2,803 -2,186 -618 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 工信部等七部门：加大工业领域设备更新和技术改造财政支持力度。 前圣路易斯联储主席布拉德表示，通胀率正在向美联储目标靠拢，而经济仍然保持弹性。云南铜业：西南铜业搬迁项目计划电解系统5月建成投产、火法系统8月投料。 智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 2 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格高位震荡；沪铜指数走高。中国加大工业领域设备更新和技术改造财政支持力度，支撑市场风险情绪。进口铜