国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-03-13期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 所长早读 2024-03-13 今日发现 通胀阴影挥之不去，美国2月CPI小幅反弹，核心CPI连续第二个月超预期 观点分享： 3月12日周二，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。对于更受关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，2月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，但仍为2021年5月以来的最低水平。2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。所谓的超级核心通胀，也即剔除了住房的核心CPI服务指数环比上涨0.5%，同比增幅高达4.5%，创2023年5月以来的最大增长。美联储传声筒”NickTimiraos表示，2月份的另一个强劲通胀数据不会改变美联储下周维持利率不变的计划，但它将使人们更加关注官员们是否以及如何发出信号，表明他们对今年降息前景的看法会发生变化。目前市场的第一反应似乎比较平静和积极，对此市场需要进一步的消化。目前美国通胀的症结在房地产市场，美联储似乎对其也束手无策，左右为难。 期货研究 所长首推 板块 关注指数 碳酸锂 ★★★★ 碳酸锂：隔日碳酸锂期货合约高开高走，多数合约涨幅超过4%。主力2407合约上涨4.13%，盘后收于119850元/吨。现货跟涨，电碳报价110000元/吨，环比上涨750元/吨。锂辉石精矿价格持续回升，报1035元/吨。4月，下游三元正极、铁锂正极、电芯排产环比延续增长，实际需求推动下游备货补库。供应端来看，虽然锂盐企业维持复产趋势，但锂盐供应偏紧，环保影响仍持续。矿商恢复拍卖，进一步形成挺价利多预期，短期盘面以偏强震荡为主。 板块 关注指数 镍 ★★★★ 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 镍：新能源备货周期提振，电积成本支撑上移，但累库趋势仍有压力，关注逢反弹高位试空的思路。在新能源消费板块，下游三元电池库存偏低，电池材料企业的硫酸镍库存偏低，节后新能源阶段性补库原料，提振MHP和硫酸镍价格，从而抬升外购原料的电积成本，使得短期镍价深跌尚有难度。但是，3月国内精炼镍排产有望在高位继续环比增加8.69%至2.65 期货研究 万吨，而下游对高价资源备货意愿不高，累库趋势仍将给予镍价压力，关注逢反弹高位试空的思路。 板块 关注指数 集运指数（欧线） ★★★★ 集运指数（欧线）：回调或有限，暂时观望。马士基现货价格超预期下跌对盘面有一定利空冲击，我们认为，这种跟随一家船公司价格波动的行情短期可能延续，但也是极为不稳定的。从船公司实际运营角度而言，马士基2023年四季度亏损9.2亿美元，亏损幅度较大， 一季度有动力冲击更高的利润。当下即便降价到小柜1500美元的挡位，仍然是有利润空间 的。据调研，大部分船公司3月底的舱位装载率情况良好，其他船公司跟进跌价的空间或很 有限。目前第12周（3/18-3/24）主流船司（简单算术）平均价格约为小柜1805美元、大 柜3167美元；第13周（3/24-3/31）（简单算术）平均价格约为小柜1780美元、大柜 3113美元，现货价格有止跌企稳趋势。目前04合约已经计入1700-1800美元的预期，估 值中性，进一步下探空间有限。后续需关注4月初船公司是否有涨价计划。 板块 关注指数 国债 ★★★★ 国债期货：昨日国债期货合约全面下跌，活跃合约方面2、5、10、30分别下跌0.07%、0.16%、0.23%和1.2%。30年国债期货TL2406技术面呈现跳空低开，自23年11月28日以来首次收于20日均线之下。截至12日下午16点，利率债活跃新券10Y收益率上行近4个bp来到2.43%一带，30Y收益率上行近7个bp来到2.56%一带，曲线继续陡峭。尽管赤字率和地方政府债的绝对量安排并未大幅超预期，但两会经济官员记者会上传达出的积极表态稳住了市场整体风险偏好。超长期国债发行安排临近，从已公布的宏观数据上看暂无较大失速风险，且通胀预期有所转强，上述因素共振造成近期的利率回升。另外，上周五中 期货研究 国金融监管机构要求农村金融机构报告其债券投资情况，部分原因是担心上述机构热衷债券投机交易，而影响其向实体经济投放贷款。此举也扭转了前期机构的一致做多预期。从持仓分析来看，传统的机构如私募、理财子与外资类资金净头寸还未回升，观望意味较浓。对于这一波回调的风险我们也在2月29日专题报告《TL合约续写新高的看法与后市展望》有所阐述。 因此尽管收益率中枢下行是中长期逻辑，但需要注意配置的节奏。同时，关注即将发布的金融数据与MLF政策利率对市场的短期影响。在当前市场风险偏好有所提升的环境下，需要从多角度观察经济基本面是否能跟上验证，如若证伪，则债市将再度迎来配置机会，否则需要继续防范年内利率阶段性上行风险，短期建议谨慎操作。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：国泰君安期货研究所主编：林小春 期货研究 2024年03月13日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：CPI超预期8 白银:跟随上涨8 国 泰铜：海外库存走低，支撑价格10 君铝：涨势受阻，012 安 期氧化铝：持续横盘，012 货锌：高价反噬需求，震荡运行14 研 究铅：基本面矛盾尚不突出，短期盘整16 所 镍：新能源原料偏紧，镍价下方支撑上移18 不锈钢：上方受压，弱势震荡18 锡：库存继续累库20 工业硅：上方空间有限，弱势格局为主22 碳酸锂：偏强震荡24 铁矿石：需求预期坍塌，估值回调26 螺纹钢：成本估值让渡，震荡承压28 热轧卷板：需求预期反复，震荡延续28 硅铁：产业矛盾有限，利润承压30 锰硅：需求预期反复，震荡延续30 焦炭：五轮提降落地，震荡偏弱32 焦煤：震荡偏弱32 动力煤：坑口集中调降，震荡偏弱34 集运指数（欧线）：回调或有限，暂时观望36 玻璃：短期逐步进入震荡市39 对二甲苯：不追空40 PTA：月差反套40 期货研究 MEG：多MEG空PTA，5-9正套40 橡胶：震荡偏强42 合成橡胶：高位震荡格局延续，成本支撑明显44 沥青：延续区间震荡46 LLDPE：偏弱震荡48 PP:短期震荡趋势偏弱50 烧碱：区间震荡51 纸浆:震荡运行53 甲醇：继续震荡55 尿素：农需释放平缓，现货趋稳，盘面震荡格局57 苯乙烯：维持震荡59 纯碱：短期弱势震荡60 LPG：仍是震荡市61 短纤：趋势偏弱63 PVC：短线回弹，下方仍有支撑64 燃料油：暂时企稳，短期暂时偏弱66 低硫燃料油：弱势延续，高低硫价差窄幅震荡66 棕榈油：受益于其他植物油价格回升67 豆油：跟随美豆反弹但大涨驱动不足67 豆粕：美豆收涨，跟随偏强运行69 豆一：偏强震荡69 玉米：区间运行71 白糖：上调支撑位73 棉花：关注下游需求棉价偏弱震荡75 鸡蛋：调整阶段77 2024年3月13日 商品研究 黄金：CPI超预期 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:跟随上涨 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.31% 504.50 -0.69% 黄金T+D 480.00 -0.39% 503.70 -0.61% Comex黄金2304 2150.80 -1.60% - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2406 6155 -0.03% 6119.00 -0.68% 白银T+D 6160 0.02% 6121 -0.68% Comex白银2403 24.340 -1.38% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 24,568 -29,938 40,592 -1,892 Comex黄金2404 291,891 75,866 298,803 -16,718 沪银2406 366,586 -414,453 601,348 8,303 Comex白银2403 73,496 26,496 114,567 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 #N/A #N/A SLV白银ETF持仓（前天） 13,028.40 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,081 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 18,037,962 -55,391 沪银（千克） 1,115,768 12017 Comex白银（金衡盎司）（前日） 285,192,030 920,774 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.34 -0.93 -0.41 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 123.44 2.98 120.46 白银T+D对AG2308价差 -2 -3 1 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,238 -170 1,409 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 102.85 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.18 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.20 -0.04% 欧元兑美元 1.09 -0.16% 美元兑日元 147.05 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、美国通胀仍具备粘性，2月CPI小幅反弹，核心CPI连续第二个月超预期；“新美联储通讯社”： 期货研究 关注CPI数据是否会影响到美联储下周发布的核心PCE预期；华尔街：不会影响下半年启动降息。 2、10年期美债拍卖糟糕，海外需求低迷，美债收益率上涨。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日公布美国2月CPI，核心同比环比均超预期，黄金xiaofu跌落。当黄金突破前期四次未能突破的高点后，量化集体给出强烈做多信号，黄金买盘情绪高涨，持续创出历史新高。周五非农新增就业虽强于预期，但上升至3.9%的失业率继续给与黄金上涨动能。目前牛市上涨行情中不轻易言顶，且黄金明显对弱于预期的数据反应更为激烈，但当黄金的上涨和全球大类资产表现未能同步共振时，需要关注价格是否过分pricein了未来上涨预期，当下我们认为黄金或阶段性迎来回调。 期货研究 2024年03月13日 商品研究 铜：海外库存走低，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 69,830 0.55% 69910 0.11% 伦铜3M电子盘 8,649