国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-08-08期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 所长早读 2024-08-08 今日发现 前纽约联储主席发文表示疯狂之旅才刚开始，9月会议存在降息50基点可能 观点分享： 美东时间8月7日，前纽约联储主席杜德利以“美联储的疯狂之旅才刚开始”为题发出 专栏文章，表示为了避免经济衰退，美联储可能在9月的下次会议上超预期幅度降息。杜德 利两周前从铁杆鹰派转为鸽派，呼吁美联储现在就行动，最好在7月末会议就决定降息，认 为如果等到9月再降息，会增加经济衰退的风险。此次发文，杜德利认为近两周来有更多证 据显示美国劳动力市场趋于疲软，同时通胀进一步趋缓。他推测，预计在9月货币政策会议 上，美联储可能决定降息25个或50个基点，具体幅度视从现在到那时的经济数据而定。 所长首推 板块 关注指数 PTA ★★★★ PTA：趋势仍偏弱。多乙二醇空PTA择机继续参与。市场的交易重心从成本端逐步回归到需求。（1）8月份PTA供需处于宽松格局，当月累库幅度20-30万吨，加上下游聚酯工厂采购积极性下降，市场并不看好PTA基差，现货市场成交困难，基差跌至平水，部分贸易商止损抛货，聚酯工厂顺势拿到PTA的定价权。（2）原料端，PTA的现货加工费收缩，尽管PTA工厂有采购需求（新装置铺罐底、人民币升值美金货采购提升），导致PX货源整体偏紧，但是低加工费之下，PTA工厂继续在窗口卖出PX，导致在原有价格下跌过程中，PXPTA环节的利润并未出现扩张。（3）聚酯产销低迷，旺季不旺。下游织造工厂在本轮原油 期货研究 价格下跌的过程当中，反而采取观望态度，补库意愿较低。负反馈格局之下，需要看到油价趋势性企稳回升才能确认PTA价格的转折点。策略上关注9-1反套。 所长首推 板块 关注指数 PVC ★★★★ PVC：供过于求格局难改，预计价格将偏弱震荡走势为主。进入8月，随着下游行业转入淡季以及上游检修数量减少，PVC的基本面目前呈现出供应增加、需求下滑的偏空局势，加上09合约临近交割，其估值开始向现货价格回归，整个盘面价格重心在近期持续下探。展望后市，8月供应回归趋势将逐渐明显，而下游仍然将处于淡季态势，总体偏空局势将得到延 续，价格较难从底部反弹。但同时，在当下价格迅速下探到年内甚至是近两年的低位后，上游利润迅速收缩将使得上游开工不会在短期内大幅提升，因此价格进一步下跌空间也将有限。综上，我们认为8月对于PVC市场来说大概率将是一个低波动同时低估值的时段。 所长首推 板块 关注指数 沥青 ★★★★ 沥青：空头移仓推涨月差，产销修复近月价稳。宏观弱势施压油价，成本拖累沥青定价，但BU近月合约展现了较强的价格韧性，过去两周09-12价差大幅走强。从基本面来看，当前需求修复力度依然偏弱，中性预期下环比仅有5%左右的增幅，且南北表现继续分化，但供应同比继续深度下跌抵消了需求疲弱的利空。不同口径下8月供应环比均有小幅下跌，8月 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 需求存在缺口。紧平衡格局有望继续支撑近月价格，高月差或将延续，关注10-12月差走势。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2024年08月08日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：流动性收缩7 白银：震荡反弹7 铜：海外库存大增，价格承压9 铝：万九下方暂时止跌11 国氧化铝：横盘震荡11 泰 君锌：锚定宏观，短期低位运行13 安铅：短期企稳，关注持仓库存比15 期镍：短期承压，但深跌困难16 货不锈钢：成本支撑上移，供需偏弱施压16 研锡：震荡企稳18 究工业硅：弱势震荡，关注“一万”支撑位20所碳酸锂：仓单量持续增加，价格低位震荡22铁矿石：预期再次反复，弱势震荡24 螺纹钢：产量大幅下降，低位反复25 热轧卷板：供需双降，低位反复25 硅铁：板块共振，弱势震荡27 锰硅：原料端支撑不足，供需边际宽松27玻璃：部分市场卖价略松动29 对二甲苯：聚酯弱需求，趋势偏弱30 PTA：趋势偏弱30 MEG：趋势偏弱，多乙二醇空PTA30 橡胶：震荡偏强32 合成橡胶：企稳反弹34 沥青：主力切换，关注10-12月差36 LLDPE：短期偏弱，中期震荡市39 PP：现货偏弱整理41 烧碱：偏强震荡42 纸浆：震荡偏强44 甲醇：短期震荡46 尿素：震荡承压47 苯乙烯：下跌之后，逢低买49 纯碱：市场偏弱整理50 LPG：成本反弹，维持震荡51 短纤：现货维稳，产销偏弱53 PVC：延续偏弱震荡，关注供应恢复情况54燃料油：随原油反弹，成本定价逻辑为主56低硫燃料油：短线转强，高低硫价差暂时平稳56 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 集运指数（欧线）：近月弱势震荡57 棕榈油：关注马来8月产量和出口59 豆油：受美豆和其他油脂走势影响59 豆粕：低位震荡，或有反弹61 豆一：反弹震荡61 玉米：偏弱运行63 白糖：短线交易64 棉花：维持弱势65 鸡蛋：震荡调整67 生猪：近月合约向上收敛基差68 花生：逢高抛空69 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 商 品2024年8月8日 研究 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 黄金：流动性收缩白银：震荡反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.34% 554.86 0.13% 黄金T+D 480.00 0.14% 553.49 0.07% Comex黄金2308 2387.80 0.02% - 伦敦金现货 2400.45 0.16% - - 沪银2408 6917 0.82% 6906.00 -0.69% 白银T+D 6907 0.11% 6876 -0.66% Comex白银2408 26.700 -1.48% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 627 -1,083 6,420 -366 Comex黄金2406 158,358 -20,458 379,809 -6,340 沪银2408 12,616 -5,328 42,896 -2,532 Comex白银2407 62,888 424 93,889 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 844.04 -4 SLV白银ETF持仓（前天） 14,486.24 101 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 11,268 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,834,211 -33,895 沪银（千克） 988,619 -28385 Comex白银（金衡盎司）（前日） 303,109,363 -695,271 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2408价差 -1.66 -0.55 -1.11 沪金2408合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 170.34 3.02 167.32 白银T+D对AG2408价差 -41 -21 -20 沪银2412合约对2408合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,985 -67 2,052 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.18 0.16% 美元兑人民币（CNY即期） 7.18 0.54% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.09 0.00 美元兑日元 145.08 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、乌克兰来袭，俄罗斯库尔斯克州进入紧急状态，欧洲天然气涨超5%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 2、10年期美债拍卖惨淡，低收益率=低市场需求，美债美股全线下挫。 3、美联储前三把手再放鸽：美联储“疯狂之旅”才刚开始，9月会议可能降息50基点。 4、摩根大通将年底前美国经济陷入衰退的概率上调至35%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年08月08日 研究 铜：海外库存大增，价格承压 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 71,390 0.76% 70930 -0.64% 伦铜3M电子盘 8,751 -1.93% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 141,396 -60,679 170,926 -5,191 伦铜3M电子盘 20,398 -765 253,955 2,072 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 192,498 -3,221 - - 伦铜 294,750 42,175 5.17% -1.08% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -124.48 -123.18 -1.30 保税区仓单升水 50 50 0 保税区提单升水 55 53 2 上海1#光亮铜价格 65,200 65,200 0 现货对期货近月价差 -15 -15 0 近月合约对连一合约价差 -140 -90 -50 买近月抛连一合约的跨期套利成本 250 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -283 -208 -75 沪铜连三合约对LME3M价差 -212 -171 -41 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,434 2,274 160 再生铜进口盈亏 -1,608 -1,278 -330 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，日本央行重新转鸽，副行长内田真一称在市场不稳定时不会加息，出现了一些因素使得央行对加息的态度更加谨慎。美联储逆回购工具参与者降至2021年6月以来最少，使用规模降至2021年5月以来最低。（金十数据） 微观方面，智利6月份铜产量同比下滑1.25%，至452,850吨。智利国家铜业公司Codelco称正奋力恢复铜产量水平。智利海关公布的数据显示，智利7月铜出口量为181,026吨，6月修正后为145,682吨。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 2 期货研究 （SMM） 必和必拓（BHP）计划请求智利政府调停与Escondida铜矿工会领导人的谈判，以避免该全球最大铜矿发生罢工。（SMM） 海关总署数据显示，中国7月铜矿砂及其精矿进口量为216.5万吨，1-7月累计进口量为1,606.4万吨，同比增加4.5%。7月未锻轧铜及铜材进口量为43.8万吨，1-7月累计进口量为320.1万吨，同比