CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/6/26–2026/7/3） 1、【指数收益】 南华商品指数上涨0.17%，其中南华农产品指数上涨0.34%，南华能化指数下跌0.82%，南华贵金属指数上涨4.68%，南华有色金属指数上涨1.37%，南华黑色指数下跌0.22%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量。 3、【回顾展望】 上周市场震荡，趋势延续，中短周期趋势类策略有所修复。本周市场震荡，因子分化，中短周期趋势策略或有所磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，上证50上涨0.84%，沪深300下跌0.54%，中证500上涨0.48%，中证1000上涨0.23%。 美联储主席沃什在美欧英加四大央行行长讲话中表示，近几周通胀预期和通胀风险均有所下降，并重申不会给出前瞻性指引，但短时间内仍将保留点阵图；他同时表示希望缩表，将美联储庞大的资产负债表定性为已接近财政工具属性，称恢复正常规模将是一个长期过程、利率仍将是政策主角，华尔街预计真正缩表最快要等到2027年。其他央行方面，英国央行行长称目前不考虑降息、在未加息的情况下已收紧政策，欧洲央行行长称欧元区通胀与增长面临的风险较几周前更为平衡，加拿大央行行长称当前处于中性利率区间下限。就业方面，美国6月ADP就业人数增加9.8万人、为3月以来最低且低于预期的11.8万人，6月挑战者企业裁员4.5849万人、为2025年12月以来新低，特朗普顾问哈塞特敦促美联储不要加息，美国6月非农就业数据将于今晚公布。据CME"美联储观察"，美联储7月维持利率不变的概率为71.7%、到9月维持不变的概率为36.1%、累计加息概率合计约64%。 美国6月非农就业人数增加5.7万人，低于市场预期的11万人，4至5月非农新增合计下修7.4万人；不过6月失业率意外回落至4.2%、为2025年6月以来最低，低于预期的4.3%。数据公布后市场推迟并削减对美联储加息的押注，据CME"美联储观察"，美联储7月维持利率不变的概率升至82.4%、到9月维持不变的概率升至46.8%，市场通过利率期货已将全年加息押注削减至约30个基点。资产表现上，隔夜现货黄金走强、站上4100美元之上，现货白银同步走强，道指创新高，但芯片股继续大跌、闪迪跌14%；SPDR黄金ETF持仓减少3.996吨至1001.366吨，iShares白银ETF持仓增加16.79吨至14939.01吨。汇率方面，日本据悉转向对日元空头采取突袭式干预策略，美元兑日元在亚盘末短线跌超100点。 1.2商品市场 本周商品市场震荡： 有色：南华有色金属指数上涨1.37%。本周二碳酸锂期货市场迎来强劲反弹，主力合约午后持续走强，最终收涨8.36%，报163360元/吨。本轮行情的爆发，核心驱动力在于供给端消息落地后的利空出尽以及需求侧排产持续上行的基本面支撑。从供给端来看，市场对枧下窝锂矿复产窗口期临近的预期持续升温，鉴于前期盘面已对此进行了充分的利空定价，随着关键审批消息的落地，市场悲观情绪得到有效修复，空头获利了结。整体看，当前碳酸锂供需仍维持紧平衡格局，周度库存继续去化，下游排产持续环增。展望后市，短期内市场多空分歧加剧，盘面预计维持宽幅区间调整。后续需重点关注大厂复产的实际推进进度、库存消化节奏以及宏观环境的变化。整体而言，在淡季下游排产强劲和去库预期的支撑下，碳酸锂价格下方具备一定支撑，但上方空间或受限于供应增量的释放预期。短期价格预计以震荡运行为主，但波动明显放大，建议投资者谨慎持仓。后续，建议重点关注海外矿发运节奏、枧下窝矿山后续复产进展、下游需求增速的持续性等。 贵金属：南华贵金属指数上涨4.68%。近一周贵金属盘面迎来一轮小幅脉冲反弹行情，行情由美国就业数据与沃什表态共同催化。ADP小非农、6月大非农新增就业数据均大幅低于市场一致预期，劳动力市场降温信号明确，叠加沃什对外发言释放通胀风险边际可控的信号，贵金属所承受的压制得到阶段性缓解，内外盘金银铂钯同步走出反弹走势。结合本轮行情背后的宏观逻辑，我们重申三点核心判断：1）沃什本身强调依靠核心通胀数据支撑政策决策，过往发言虽时常带有鹰派措辞，但不会单纯依托口头表态落地加息动作。我们倾向于维持年内不存在加息操作的判断，此前市场过度激进，提前计价年内加息的偏紧交易预期，后续会随着数据披露逐步得到修正。2）在美联储取消传统前瞻指引，政策路径完全交由高频经济数据决定的环境下，后续美国CPI、PCE通胀、非农、薪资等一系列经济数据，以及沃什的公开讲话，都将在短时间内给贵金属市场带来宽幅震荡行情，市场针对宏观层面各类边际变化的定价反应会变得更加充分，短期单边行情延续性偏弱，波动放大将成为常态。3）我们并不将当前这一轮数据驱动的反弹判定为贵金属全面趋势反转的起点，从盘面来看沪银多次向上试探均未能强势站稳15000元关口，多头上行动能不足。同时现阶段行情上涨仅依靠就业走弱、官员表态这类短期事件催化，我们尚未观察到能够 支撑中长期牛市的实质性利多驱动回归。想要确认贵金属开启持续上行的趋势行情，仍需耐心等待核心通胀数据明确的拐点落地。不可否认的是，市场情绪较此前最糟糕的时候有了一定修复。 能化：南华能化指数下跌0.82%。集运指数（欧线）：本周三欧线期货大幅走弱，主力2608合约增仓下行，收跌11%。从基本面看，7月上旬供需边际松动，船司装载呈现两极分化，运价中枢拐点基本显现，进一步大幅上行的动力已然消失；但7月受长约货支撑，运价难以出现崩塌式下跌。从盘面交易逻辑来看，2607合约减仓走交割，短期于3600～3700点左右区间震荡，后续波动将视7月下旬报价而定。2608及远月合约驱动偏弱，交易拐点显现后的跌价叙事，08呈现“短线重驱动、轻估值”的特征，资金博弈加剧。从历史统计规律看，08贴水07的幅度通常在8%～15%之间，极限（如2016年）曾出现25%的贴水幅度。考虑到今年2608合约交割时点靠后、跌价窗口较往年多出一周，估值可适当保守，但即便以此衡量，当前盘面08合约已给出相对极限的贴水水平，后续或存在超跌修复的机会。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周上行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史98分位，成交金额处于历史84分位。整体市场成交活跃度略有上行，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量持平，位于80分位的品种数量上行。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数上涨0.17%，其中南华农产品指数上涨0.34%，南华能化指数下跌0.82%，南华贵金属指数上涨4.68%，南华有色金属指数上涨1.37%，南华黑色指数下跌0.22%。 价格水平方面，本周相对上周有所上行：南华商品指数处于历史97分位，其中南华农产品指数处于历史79分位，南华能化指数处于历史72分位，南华贵金属指数处于历史95分位，南华有色金属指数处于历史96分位；南华黑色指数处于历史46分位。 5.本周CTA因子分析 从因子角度来看，本周因子分化，长周期动量好于短周期动量： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下跌0.05%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在贵金属、黑色板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.58%，截面动量上涨0.45%；时 序动量在贵金属、能源化工、有色金属、黑色板块有所盈利，在农产品板块呈现亏损；截面动量在贵金属、有色金属板块有所盈利，在能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损； 基差：本周上涨0.04%；在能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损； 偏度：本周上涨0.35%；在贵金属、有色金属板块有所盈利，在能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损； 仓单：本周上涨0.14%；在有色金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损； 库存：本周上涨0.05%；在有色金属、黑色板块有所盈利，在能源化工、农产品板块呈现亏损； 利润：本周下跌0.41%；在能源化工、农产品板块有所盈利，在有色金属、黑色板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场震荡，趋势延续，中短周期趋势类策略有所修复。 本周市场震荡，因子分化，中短周期趋势策略或有所磨损。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记