国内高频指标跟踪（2026年第26期）：新增专项债发行或提速

新增专项债发行或提速 ——国内高频指标跟踪（2026年第26期） 本报告导读： 上半年地方债发行以再融资为主，化债任务优先，新增专项债节奏前快后慢拖累基建投资增长，但季末放量及三季度计划预示供给高峰，基建投资有望企稳回升，资金将向城市更新、新基建等新质生产力方向倾斜。高频数据方面，地缘风险消退后物价或重回供需主导，通胀上行压力边际减弱。 李林芷(分析师)021-23185646lilinzhi2@gtht.com登记编号S0880525040087 投资要点： 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 多数权益资金流出2026.07.05“美元潮汐”进展几何2026.06.28补齐短端：隔夜逆回购操作“首秀”2026.06.28外需旺盛下的分化与波动2026.06.22以小见大：从端午看消费应如何提振2026.06.21 实体经济层面，新动能领域生产端保持较强韧性，而传统工业仍处去库阶段，上下游分化延续。房地产成交季节性回落，基建投资有望企稳回升，主因新增专项债发行提速及城市更新专项资金加码，中央预算内投资与超长期特别国债共同支撑老旧小区改造和地下管网建设，成为稳投资的重要抓手。外需方面，美国及欧元区制造业景气度保持扩张，韩国出口创新高，国内港口货物吞吐量与集装箱运量环比回升，集运价格稳中向好，出口景气度有望继续贡献增长动能。物价方面，地缘风险溢价消退推动国际油价回吐前期涨幅，输入性通胀压力减弱，国内猪价平稳、菜价回落，通胀上行压力边际缓解，后续价格走势将更多由国内供需基本面主导。 风险提示：中东地缘风险仍面临一定不确定性；国内房地产需求修复不及预期。 目录 1.新增专项债发行或提速，基建投资有望企稳...............................................32.周度高频数据速览..........................................................................................43.风险提示..........................................................................................................5 1.新增专项债发行或提速，基建投资有望企稳 2026年上半年，地方政府再融资债发行规模高于近年同期。2026年上半年，全国地方债发行规模累计约5.87万亿元，同比增长6.9%，呈现总量增长、结构分化的特征。其中，再融资债券发行约3.4万亿元，同比增长16%；相比之下，新增专项债发行约2.1万亿元，占全年4.4万亿元额度的47.7%，发行节奏相比去年同期相对偏缓。进一步看，一方面，再融资债券中，专项债发行约2.3万亿元，仍是化债主力品种。同时，一般债同比明显高增。另一方面，专项债券中，今年2月以来，再融资债的规模比重超过新增债，体现出地方债管理在“稳增长”与“化风险”之间的统筹平衡。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2026年上半年，专项债发行节奏呈现“前高后低、季末翘尾”的特征。一季度新增专项债月均发行约3866亿元，有效支撑了一季度基建投资同比增长8.9%，成为带动投资转正的重要力量。然而，4月至5月新增专项债发行明显回落，4月发行约1744亿元，5月进一步降至1608亿元，直接拖累同期基建投资增长。2026年1-5月，基建投资同比增速降至0.6%，较1-4月回落3.7个百分点，尤其是5月当月基建投资同比下降10.5%，实物工作量释放节奏显著放缓。但值得关注的是，6月新增专项债发行回升至约5716亿元，创年内月度高峰。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 我们认为，三季度有望迎来专项债供给高峰，资金或向新质生产力方向倾斜。从各地已披露的发行计划看，三季度的专项债供给的月均规模或超过上半年。从投向看，市政和产业园区基础设施、交通基础设施、保障性安居工程等基 建领域或仍是重点，同时或向城市更新、数字算力基础设施、新能源配套设施等新质生产力方向倾斜。随着专项债发行提速及存量资金加快拨付使用，财政支出或将在三季度迎来反弹，基建投资增速有望在三、四季度企稳回升。但这一预期的兑现，仍有赖于项目储备质量提升、资金拨付效率改善以及债务化解与新增投资之间的协调机制进一步畅通。 总体而言，2026年上半年地方债发行在“化风险”方面成效显著，但在“稳增长”向基建投资的传导效率上仍有提升空间，下半年需着力打通从债务接续到项目落地的关键环节，使积极财政政策的效果更充分地转化为实物工作量。 2.周度高频数据速览 实体经济方面，关注城市更新项目的推进。在生产端，新动能领域保持强劲韧性，传统工业承压去库，上下游分化加剧。在需求端，房地产方面，上周30大中城市商品房、14城二手房成交面积季节性回落。在基建方面，6月以来，新增专项债发行有所提速，或对基建项目有所支撑。值得关注的是，“十五五”期间，国家明确加大对城市更新投资的支持力度。在资金安排上，国家发改委于6月8日表示，一是通过中央预算内投资对城市更新予以专项支持，2026年安排资金规模为970亿元，重点支持城镇老旧小区改造、城市危旧房改造等项目，预计惠及居民约800万户；二是通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上年增加250亿元。 外需韧性较强，出口景气度有望继续支撑经济增长。美国6月ISM制造业PMI达到53.3，连续第5个月环比增加。欧元区6月制造业PMI达到51.4，短期暂稳。值得关注的是，韩国6月出口额同比增速70.9%，达到1022.5亿美元，首次突破千亿美元大关。从近期看，6月22日至28日，我国监测港口完成货物吞吐量27027.9万吨，环比增长3.09%，完成集装箱吞吐量721.5万标箱，环比增长5.27%。集运价格延续稳中向好态势。截至7月3日，CCFI、SCFI综合指数环比增加。 物价方面，地缘风险溢价持续消退，油价从高位继续回落。截至7月3日，布伦特原油、WTI原油基本回吐了美伊冲突期间积累的全部地缘风险溢价。接下来，随着输入性通胀的消退，我国物价或重回供需基本面主导，PPI同比增速或将回落。物价方面，上周猪肉平均批发价基本持平于前一周；蔬菜价格环比有所回落，通胀上行压力边际减弱。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.风险提示 中东地缘风险仍面临一定不确定性；国内房地产需求修复不及预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所