集运指数（欧线）观点：或震荡市，区间对待为主

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2026年7月5日 2608合约估值情景演绎（本测算仅作为盘面估值在不同跌价情景下的对照参考） wk28已成定局；wk29和wk30按照PA每周跌200、其余船司基本沿用上半月价格去估算（背后逻辑：下半月船司装载分化严重）下面未考虑甩柜和延误的影响；实操层面，在运价下行过程中，甩柜和延误对指数有拉高作用 单边及月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◆7月第二周（7月6-12日）FAK均值调整至5400美元/FEU附近。 1.马士基wk28提涨200至5500~5700美元/FEU，小柜价格从3700降至3300美元；week29汉堡降200，其他欧基港沿用5500美元/FEU。 2.MSC 7月1-12日5540美元/FEU；7月13-31日第一轮报价提涨200至5740美元/FEU，观察后续是否有调整。 3.OA联 盟7月 第 二 周FAK中 枢 降 至5640美 元/FEU：CMA线 上 降 至5600~5800美元/FEU：中远5800，个别单船5600美元/FEU；OOCL7月8-14日5600美元/FEU；长荣5700美元/FEU，少数船5300~5450美元/FEU。 4.PA联盟7月第二周FAK降至5300美元/FEU，单船5100美元/FEU揽货。 ◆指数方面： 1.7月13日SCFI环比小幅上行，20GP涨2.3%至3418美元，40GP涨0.5%至5797美元。本期指数反映week28报价，环比回升并非源于week28实际成交价的提升，而更多是技术性因素所致——week27横跨6月底与7月初，彼时部分货代与船司在指数申报中仍沿用涨价前的运价水平，拉低了上期基数。 2.近期上海洋山港延误情况严重，week26延误至week27的船舶达15.4万TEU，占week27总离港船只数量接近60%，将严重拖累7月6日SCFIS指数，主观预计或在3600点附近。 3.目前week28 FAK均值约5400美元/FEU，考虑船期延误和潜在低价甩柜样本，预计7月13日SCFIS指数或在3800点附近。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 供应端 供应链贸易风险 ◆尽管中东地区出现暂时降温迹象，但整体安全环境仍然脆弱。7月1日，美国与伊朗在多哈举行技术性会谈，重点讨论霍尔木兹海峡海上通行及相关问题，但未取得重大突破。谈判也受到伊朗为前最高领袖阿里·哈梅内伊举行一周葬礼活动的影响，有报道称美伊谈判将暂停约一周。 ◆尽管存在暂时降温路径以及持续的美伊谈判，但更广泛的地缘政治和军事背景仍处于高位。美国在该地区或其周边仍维持两个航母打击群，并部署“的黎波里”号两栖戒备群，整体态势与2月底升级阶段大体相当，尽管航母编组已随时间发生变化。 ◆在霍尔木兹海峡，英国海上贸易行动办公室/联合海上信息中心已将该海峡的海上安全威胁等级从“中等”上调至“显著”，主要原因包括海峡附近商船遇袭、持续的水雷风险以及仍在进行的扫雷行动。伊朗伊斯兰革命卫队的无线电呼叫、航行干扰、无人机活动和监视模式仍显示其在持续监控商业航运。 ◆目前仍有极少量商业船舶通过霍尔木兹海峡，但该通道远未恢复正常运营。IMO于6月25日暂时暂停其通过该海峡的自愿撤离机制，并寻求新的安全保障；不过，包括CMA CGMGalapagos、PSLEagle，以及GlobalFeederShipping旗下的SSFLEO在内的部分集装箱船，据报仍在6月底和7月初驶出海湾。 ◆保险仍是关键限制因素。战争险保障总体上仍可获得，但价格仍处于高位且波动较大。英国《金融时报》6月24日报道称，霍尔木兹海峡通行的船体战争险保费已从约船舶价值的5%降至折扣后的约2%，显示峰值水平有所回落，但与正常情况相比仍极高。 ◆在红海和苏伊士走廊，承运人活动仍是选择性恢复，而非全面正常化。马士基自6月中旬以来已在其中东集装箱航线（MECL）上恢复有限的西向苏伊士通行；CMACGM也在FAL3航线上安排了部分东向经苏伊士航次。万海仍是少数定期使用苏伊士航线的其他主干承运人之一。由于船舶安全、保险和服务可靠性方面的担忧，大多数主要承运人仍未广泛恢复经曼德海峡通行。 ◆7月1日，巴拿马运河管理局宣布，将进一步调整新巴拿马型船闸的吃水限制，最大授权吃水将从7月24日起降至14.94米/49.0英尺TFW，并从8月15日起进一步降至14.78米/48.5英尺TFW。此次调整是在6月宣布将吃水限制降至15.09米/49.5英尺TFW之后进一步收紧，表明运河在雨季评估期内采取了更谨慎的运营姿态。加通湖是巴拿马运河运营的核心，而巴拿马降雨具有明显季节性，通常12月至4月为旱季，5月至11月为雨季。巴拿马运河管理局在雨季期间下调最大吃水限制，说明水库恢复情况仍令人担忧，尤其是在2026年晚些时候若出现厄尔尼诺相关干旱影响的情况下。 ◆莱茵河Kaub水位在6月29日前后跌破承运人运输义务/装载保障阈值，触发通过莱茵河中游驳船运输的低水位限制和低水位附加费。近日水位已有所上升，并预计在下周初继续改善，但Kaub仍处于低水位运营条件下，尚未完全恢复正常。Kaub是莱茵河关键瓶颈水位站，因为该处浅水会直接限制驳船吃水和载货量，影响北海港口与德国、瑞士及法国东部内陆之间的货物流动。此次时间点也值得关注，因为莱茵河低水位风险通常在夏末和初秋更为严重，而今年的压力已在6月下旬提前出现。 霍尔木兹海峡通行现状：通行量显著增加 巴拿马运河通行：较为平稳 巴拿马运河通行–主要船型 ◆7月运力均值从33.4小 幅 下 修 至33.1万TEU/周；主因week29 AEU7新 增停 航——原 计 划 由COSCOFRANCE执行 的 航 次 已 调 整 至week31（计入8月）的AEU3航线。 ◆8月运力均值从30.8小 幅 上 修 至31.4万TEU/周，空 班 和 待定均来自OA联盟。上 调 原 因 有 二 ：①COSCOFRANCE轮改换至8月执行；②原week33 AEU7的待定航次已确认填补。此 外，CEM航 线week32-33的船舶抵港时间整体提前一周，导 致week31由 原 空班调整为正常派船，而week33则 由 正 常派船调整为空班。 ◆从运力分布来看，7月第一、四周运力压力相对较大，而7月第三周week29、8月初week31的 压 力 相对较小。 欧线周度、月度有效运力 全球集装箱船运力部署 1-6月累计+4.4% 1-6月累计+10.1% 周转效率–航速&闲置运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近6个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：6月一共有6艘新船下水，其中1艘部署在欧线，2艘部署在地线，2艘部署在美线，1艘部署在南美航线。 ◆17,000+TEU集装箱船：6月无新船交付。 静态运力–未来6个月12000TEU+待交付运力 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：7月将接收6艘新船。◆17,000+TEU集装箱船：7月将接收1艘新船。 静态运力–汇总 需求端 港口吞吐量 中国港口完成货物吞吐量 中国港口完成集装箱吞吐量 亚洲出口视角–箱量 亚洲出口视角–箱量 亚洲出口欧洲视角–箱量 亚洲出口欧洲视角–金额（总量&主要出口商品) 亚洲出口欧洲视角–金额（主要出口商品) 亚洲出口北美视角–箱量 成本端 成本端：最新低硫燃料油价格基本降至去年同期水平 全球主要地区高、低硫燃料油价格 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING