集运指数（欧线）观点：震荡市

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年9月28日 月差 40~41周表价中枢进一步下探至1380~1420美元/FEU区间，跌价驱动来自PA联盟和MSC，折SCFIS指数约在960~1000点区间（±30点）;部分船司已宣涨10月下旬，报价最低的为马士基1800美元/FEU，报价最高的为中远3000美元/FEU，其他船司则在2000美元/FEU上下。此前我们认为涨价落地的概率较低，因为PA联盟的装载表现并不乐观，鉴于PA联盟在节前进一步跌价囤货，部分货量或从喊涨的船司外溢至PA，后续PA的装载率能否起来面临不确定性，故涨价能否落地也面临不确定性。关注下周msk是否开舱，其他船司有一定概率在节后再调动10月下旬运价。 即期运费、现货指数追踪 ◆9月22日SCFIS欧线指数收于1254.92点，主要体现38周离港货柜实际成交价格，该期指数包含13条正常未延误船只（25.3万TEU）、4条由37周延误过来的船只（5.7TEU）。 ◆9月29日SCFIS指数将体现39周离港货柜实际成交价格，该期指数包含11条（20.0万TEU）正常未延误船只、3条（4.1万TEU）由38周延误过来的船只。 1.Gemini联盟：马士基42周上海-鹿特丹开舱价报1800美元/FEU（部分航次1870美元/FEU），环比40-41周上调400美元/FEU；HPL-SPOT 10月上半月1400美元/FEU；10月下半月喊涨500至2000美元/FEU，11月上旬喊涨到2500美元/FEU。 2.OA联盟40-41周表价中枢降至1400~1500美元/FEU区间：OOCL和中远10月上半月降至1400-1500美元/FEU,OOCL 10月下半月喊涨500到2000美元/FEU，中远10月下半月喊涨1500到3000美元/FEU；长荣线上维持1610美元/FEU，线下10月上旬船期更新至1400~1500；CMA 10月上半月报1620美元/FEU，10月下旬喊涨600到2220美元/FEU。 3.PA联盟：阳明9月29日起下调50至1250美元/FEU；ONE 9月25日起下调100至1300美元/FEU；HMM线上1506美元/FEU，线下1400美元/FEU附近，集量价上海区域最低至1200美元/FEU附近。 4.MSC 9月22日起1490美元/FEU，SPOT报1340美元/FEU；9月29日-10月14日再降100至1390美元/FEU，SPOT报1240美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至8月） ◆海关总署公布的数据显示，2025年8月美元计价出口同比增速从7月的7.2%回落至4.4%，低于彭博一致预期的5.5%。8月中国对美出口同比进一步回落，从7月的-22%降至-33%。对欧盟出口整体同比增速较7月回升1.2个百分点至10.4%，延续了去年下半年以来的高增长。对东盟出口同比从16.6%大幅回升至22.5%，其中对越南出口增速继续上行；对日本出口较7月回升4.3个百分点至6.7%；对韩国出口同比回落6个百分点至-1.4%。 亚洲出口欧洲视角 亚洲出口北美视角 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆7月亚洲对欧洲出口箱量为175.8万TEU（6月数据从162.5上 修 至162.7万TEU），环 比+10.1%，同 比+8.1%；1-7月累计同比+9.4%。 亚洲→北美 ◆7月亚洲对北美出口箱量为212.4（6月数据从226.9下修至210.5万TEU），环比+0.9%，同比-3%；1-7月累计同比-1.1%。 亚洲→中南美洲 ◆7月亚洲对中南美洲出口箱量为52.5万TEU（6月数据 从48.4下 修 至48.2万TEU），环 比+9%，同 比+13.1%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→亚洲 ◆7月亚洲内贸箱量为43.5万TEU（6月数据从41.2上修至42.5万TEU），环比+2.2%，同比+4.6%；1-7月累计同比+5.6%。 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→中东和印度 ◆7月亚洲对中东和印度出口箱量为91.1万TEU（6月 数 据 维 持84.5万TEU），环 比+7.8%，同 比+14.6%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→非洲 ◆7月亚洲对非洲出口箱量41.9万TEU（6月数据维持41.5万TEU），环比+1.1%，同比+48.2%；1-7月累计同比+27%。 欧线船期表 ◆9月空班减少1艘至6艘，上周日统计的39周Britannia航线（539W）航次重新出现，由MSCLORENZA执行；故9月周均运力依旧是29.6万TEU/周。◆10月周均运力小幅下修至26.5万TEU/周，过去一周的主要变化在于：10/12COSCO投船的AEU3由正常派船改为空班（填补进44周AEU3空班）；HPL10月初加班船取消（-5089TEU），原计划为hpl欧线加班船，现改为环渤海航线；HPL另一条（44周）加班船MAIPO（6589TEU）暂时记为正常来欧线，后续动态调整。 ◆11月周均为30.8万TEU/周，空班数量维持5艘不变（cosco少一条空班，cma多一条空班，抵消后数量不变），待定数量增加1艘，目前11月周均运力同比+9.4%，环比+16.1%，从同比角度而言偏中性规模，仍需动态观察班轮公司节后回来对11月做出的空班计划。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速微降至15节附近；12-16,999TEU集装箱船队航速微降至15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速延续下行，从15.6降至15.3节附近； ◆闲置运力：截至9月12日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量10艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数5艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量0艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：9月前十大班轮公司已接收4艘新船，其中MSC接收2艘，均被部署在欧线上；OOCL接收1艘，被部署在美线上，ONE接收1艘，被部署在拉美航线上；1-9月前十大班轮公司累计接收56艘（85.6万TEU），其中15艘（23.6万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：9月暂无新船交付。 静态运力–未来三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 新 船：10-12月 前 十 大 班 轮 公 司 将 接 收15艘（24.2万TEU）。从当前11月份的船期来看，MSC在11月将有3艘新船下水，依次部署在欧线的Lion、Albatros和Britannia航线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：10-12月前十大班轮公司将接收4艘，其中3艘为马士基的17,000TEU系列新船；1艘为长荣24,000TEU新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING