集运指数（欧线）观点：02短期或迎5~8%补贴水，中期震荡市

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年11月16日 月差走势 即期运费、现货指数追踪 ➢旬度级别而言，11月下旬运价中枢相比上旬有所抬升。 ➢47周FAK表价中枢约为2270美元/FEU：马士基和MSC分别为2250、2340美元/FEU；OA联盟均值2450美元/FEU，报价区间在2400~2500美元/FEU不等；PA联盟均值2060美元/FEU，其中ONE1900美元/FEU、YML2200美元/FEU、HMM2100美元/FEU。 ➢48周因马士基的降价，FAK表价中枢或有100~200美元/FEU的降幅，预计FAK中枢最终位于2070~2170美元/FEU区间，大致对应SCFIS指数在1450~1540点。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至10月） ◆以美元计价，10月出口同比增速较9月的8.3%回落至-1.1%（彭博一致预期2.9%）。分国别和地区来看，10月中国对美出口同比从9月的-27%回升至-25.2%，关税对美国出口的直接影响仍然显著。对欧盟出口同比增速较9月下降13.3个百分点至0.9%。对东盟出口同比从9月的15.6%回落至11.0%；对拉美出口同比回落13.1个百分点至2.1%；对非洲出口增速由56.4%回落至10.5%。 亚洲出口欧洲视角（更新至9月） 亚洲出口北美视角 美国进口货量周度跟踪（按到港日，更新至10月30日） 供应链风险事件 中东地缘局势扰动 ◆11月13日，在一封致哈马斯卡桑旅的信中，新任胡塞武装参谋长释放出与哈马斯持续保持政治一致性的信号。信件末段传达了关键行动信息：胡塞方面表示若加沙战事升级，他们可能恢复行动——包括对红海与阿拉伯海航线施压。虽然信中并未明确宣布暂停攻击，但分析人士认为，这种措辞间接表明当前海上袭击可能处于暂停状态，但若冲突升级可随时恢复。 ◆路透社11月15日的报道指出，哈马斯正悄然重新建立其在加沙的行政管控，包括恢复治理机制、调控商品流通与价格，以及维持内部安全结构；与此同时，战后谈判进展甚微。 关税政策扰动 ◆11月10日，中国交通运输部宣布自11月10日起暂停对美国船舶征收的“特别港口费用”。 ◆欧盟财长于2025年11月13日同意加速取消欧盟对150欧元以下包裹的关税豁免，将原定2028年的改革提前至2026年初实施。最终方案预计在2025年12月12日表决，计划2026年第一季度上线，届时豁免取消、费用生效并全面实施申报要求。（风险警示：可能自2026年第一季度末起，进入欧盟的电商包裹成本上升，对空运市场的影响较大） •这一快速推进的决定基于欧盟委员会2025年5月20日的提案，旨在强化海关监管，应对低价值电商进口上涨的趋势——这一模式被Shein、Temu等平台大量使用。提案内容包括：①对来自欧盟以外的低价值包裹征收2欧元固定处理费；②对经欧盟仓库转运的包裹征收0.5欧元的优惠费率，以鼓励集货；③全面取消150欧元免税额，要求所有卖家注册增值税并遵守欧盟产品标准。 •先锋报消息，中国电商“四大巨头”:Temu、Alibaba、Shein和TikTok Shop，正以前所未有的速度利用西班牙作为进入西欧市场的门户，全面加快其在欧洲的物流与分销布局。一家西班牙大型物流集团透露，由于在线销售要求极高的时效性，航空运输正逐步取代传统的海运路线。 欧线船期表 ◆过去一周，11月运力总值变化不大，周均运力从29.4下修至29.2万TEU/周；细节变化在于月末48周运力有所减少，系中远AEU7航线由正常派船改为空班。 ◆12月待定航次减少至1艘，空班数量维持3艘，其中OA联盟的空班和待定航次减少、PA+MSC的空班和待定航次增加，抵消后周均运力仍维持31.6万TEU/周（未计入1艘待定航次）：①长荣CES航线51周由空班变为正常派船，从美线AWE1航线抽调TRITON（14,354TEU）执行；②中远AEU7航线49周由待定确认为空班，50周由待定变为正常派船；③PA联盟FE4航线12月第一周起所有航次延误1周（10月港口拥堵造成的船期延误在PA联盟运营航线上逐渐体现），故12月第一周49周新增空班，相应的1月第一周由空班改为正常派船；④MSCBritannia航线51周由正常派船改为待定。◆1月待定航次5艘，空班数量2艘，后续存在较大的修正空间。 欧线周度、月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：10月MSC接收3艘新船，其中2艘部署在欧线上，另一艘部署在非洲航线上；达飞、中远、长 荣 各 接 收1艘，仅 长 荣 的 新 船 被 部 署 在 欧 线 上。17,000+TEU集装箱船：10月长荣接收1艘，EVERALLY号，被部署在欧线CEM航线上；马士基接收2艘，均被部署在地线上。 静态运力–2025年剩余月份12000TEU+待交付运力 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：11-12月前十大班轮公司将接收9艘（19.6万TEU）。 ◆17,000+TEU集装箱船：11-12月前十大班轮公司将接收1艘，均来自马士基的17,000TEU系列新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING