集运指数（欧线）观点：轻仓布多02做交割；04关注补贴水风险

本周集运指数（欧线）观点总结

核心观点

• 运力分析：1月周均运力维持31.8万TEU/周，主要变化包括Gemini联盟新增加班船、OA联盟航次调整、PA联盟航次待定。2月目前包含4艘空班、8艘待定，周均运力27.5万TEU/周，后续存在较大修正空间。
• 地缘政治：美国特使与卡塔尔、埃及和土耳其官员会谈推进加沙停火，但进展有限。马士基Sebarok号首艘通过曼德海峡，象征意义大于实质性恢复。
• 需求端：12月下旬船司开启甩柜模式，PA联盟装载表现提升。1月订舱偏慢，货量峰值或出现在1月中旬，随后见顶回落。
• 价格预测：2512合约交割结算价预计在1600~1640点之间。2602合约需关注运价高度、拐点时间和跌价速率，三种情形下估值区间分别为1720~1900点、1900~2200点、1580~1650点。
• 策略建议：关注1700点附近及以下轻仓试多2602做交割的机会，逢高空配2604合约。

关键数据

• 1月周均运力：31.8万TEU/周
• 2月周均运力：27.5万TEU/周（未计入待定航次）
• 2512合约交割结算价：1600~1640点
• 2602合约三种情形估值：
  • 中性：1720~1900点
  • 乐观：1900~2200点
  • 悲观：1580~1650点

研究结论

• 短期策略：关注2602合约1700点附近及以下轻仓试多机会，同时逢高空配2604合约。
• 长期关注：4月复航事件对04合约底部估值的影响。
• 风险提示：补贴水风险，02合约中性和乐观情形下04有概率补贴水至1200点以上。