集运指数（欧线）周度报告：近月多单逢高止盈，酌情布空02、04

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年11月24日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：近月多单逢高止盈，酌情布空02、04 过去一周，集运指数期货价格高位震荡，EC2412上涨141.1点，EC2502下跌65.9点，EC2504上涨61.6点；02-04月差从前周的1338.8点缩小至1211.3点。 上周欧线船司陆续推涨12月上旬运费，部分船司即期报价较宣涨价位小幅回调；期货市场谨慎看待12月涨价落地表现。11月月底大部分船司装载率较高，但暂未出现大规模爆仓迹象，12月FAK市场新订单量暂时偏少。上周10大班轮公司陆续推涨12月上旬运费，平均宣涨价位均值约为3420/6020。周四、周五部分船司即期运费报价较宣涨价位小幅回调。具体而言，马士基第49周上海至费利克斯托二次开舱价收于5600$/FEU附近,较宣涨价位下调400$/FEU，上海至鹿特丹仍维持在6000$/FEU附近；HMM电商价格和线下FAK价格综合起来看报3118/5806,对比宣涨价格3168/5906下调50/100；达飞电商价格报3180/5960，对比宣涨价格3330/6260下调150/300。调整后第49周市场运费均值约为3370/5960，折算成指数约在4000点附近。12月下旬运费方面，目前达飞率先报出12月下旬运费，电商平台报3330/6260，与12月上旬推涨价位一致。 从基本面角度而言，12月需求端环比上涨或是大概率事件，而供给端的环比增量较少。根据CTS亚洲对欧洲（包括欧地航线）月度出口数据来看，历史上12月出口箱量环比11月的增幅通常在6%以上，均值在18%左右。市场关注财政部调整出口退税率（12月1日起生效）是否会带来短期“出口抢运效应”，我们认为“抢运”行为大概率会有，但规模或偏少，对船司搭建12月上旬rolling pool或是弱利多。在供给端，最新船期数据显示11月、12月周均运力分别为28.2、28.8万TEU，有效运力基本相同。这也意味着按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，装载率或较11月有所改善，船司宣涨的兑现幅度或较11月表现更好。 整体来看，市场对于12月下旬、1月中旬船司推涨仍存预期，近月合约利多驱动尚未出净。未来一周即期市场变化最为关键，一方面12月第一周实际落地价格可以观测到，另一方面可以观察船司是否会有12月下旬二次推涨行为。我们认为未来一周即期运费仍面临回调风险，中性预期下，12月实际落地价格预计在4800-5000$/FEU之间，乐观预期下或抬升至5000-5500$/FEU。按照往年的出货节奏，12月中下旬年底备货需求出笼，今年备货节奏或维持与往年一样，也可能较往年提前。从船期角度而言，目前船司12月中旬运力端减量较大，12月下旬二度推涨的概率较大，届时或对近月合约估值构成短期利多驱动。EC2412受12月推涨支撑，表现相对更稳健；EC2502介于旺季转淡季的月份，未来半个月或先涨后跌，波动将放大。进入11月下旬，长协谈判陆续出现一些结果，明年欧线年度长协价格在2000$/FEU以上的概率相对较大，上周期市基于长协价格对FAK价格或有支撑的观点，远月合约呈现补贴水行情。我们认为长期而言，运力过剩、出口下行是大概率事件，FAK价格更多取决于市场供需，“长协价格对FAK价格有支撑”早在2022年也曾被证伪过,因此仍需辩证看待长协价格对远月的支撑力度。 即期运费、现货指数追踪 ◆11月18日SCFIS欧线指数收在2771.70点，环比上涨9.7%，略超市场预期，该期指数对应3900-4000$/FEU的价格。预计11月25日SCFIS欧线指数波动将缩小，企稳的概率较大。 ◆上周10大班轮公司陆续推涨12月上旬运费，平均宣涨价位均值约为3420/6020。周四、周五部分船司即期运费报价较宣涨价位小幅回调。具体而言，马士基第49周上海至费利克斯托二次开舱价收于5600$/FEU附近,较宣涨价位下调400$/FEU，上海至鹿特丹仍维持在6000$/FEU附近；HMM电商价格和线下FAK价格综合起来看报3118/5806,对比宣涨价格3168/5906下调50/100；达飞电商价格报3180/5960，对比宣涨价格3330/6260下调150/300。调整后第49周市场运费均值约为3370/5960，折算成指数约在4000点附近。12月下旬运费方面，目前达飞率先报出12月下旬运费，电商平台报3330/6260，与12月上旬推涨价位一致。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆截至2024年11月24日，12月周均运力28.8万TEU，较上周增加2.3万TEU。12月运力增量一方面是11月滑班所致，主要指MSC Griffin从第46周的船“MSC BEATRICE”滑班（即不能准时到达的情况），所有该航线上的船相应推迟一周，原本SHG ETD第48周的“MSC FREYA”推迟至第49周，因此第49周空班取消。另一方面是马士基第50周增派一艘6865TEU的SFL HAWAII挂靠上海&宁波运至伦敦门户和鹿特丹。 ◆MSC Swan-Sentosa第48周的船“MSC BENEDETTA XIII”跳港上海，仍然挂靠宁波。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆国庆节期间美东罢工事件爆发后7周，北美东海岸集装箱船在港运力出现小幅回落。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆欧洲地区，安特卫普港、瓦伦西亚港集装箱在港运力处于历史高位，港口周转效率受到影响。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-10月前十大班轮公司共接收82艘，其中18艘（约22%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-10月前十大班轮公司共接收11艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年11-12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：11-12月前十大班轮公司预计接收13艘； ◆17,000+TEU集 装 箱 船：11-12月 前 十大班轮公司预计接收2艘；1艘已交付，为“GDANSK EXPRESS”号，在第45周加入THE联盟FE3航线。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收70艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲对欧洲（西北欧+地中海） ◆9月出口箱量为141.5万TEU，同比-0.28%，环比-13.46%；1-9月累计出口箱量达1339万TEU，累计同比+6.8%； 亚洲对北美 ◆9月出口箱量为208.8万TEU，同比+7.5%；环比-9.12%；1-8月累计出口箱量达1587万TEU，累计同比+15.9%。 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING