集运指数（欧线）周度报告：12多单酌情持有，02观望，逢高建空远月

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年12月1日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：12多单酌情持有，02观望，逢高建空远月 过去一周，集运指数期货价格偏弱运行。EC2412下跌225.0点，EC2502下跌678.1点，EC2504下跌246.8点；02-04月差从前周的1211.3点缩小至780.0点。上周欧线船司12月上旬运价基本有做下调收货，部分船司线下以集量等形式进一步刺激订舱需求；期货市场抢跑布空，造成主力02大跌的同时也带动远月合约重心下移。12月上旬欧线市场舱位整体较充足，需求端未见明显好转。船司从前期宣涨价位继续下调运费收货，其中跌幅最大的为马士基，其第49周报价从前期宣涨价位3300/6000回调至2900/5200附近,第50周报价进一步下调至2600/4700附近，二度下调或主要与第50周增派加班船“SFL HAWAII”（6,865 TEU）挂靠华东港口有关。处于共舱压力下的MSC跟进马士基第一轮降价至3140/5240后，暂未跟进第二轮降价。OA联盟和THE联盟大部分船司第50周FAK价格回调至5100-5400/FEU区间，目前第50周市场运价中枢在大柜5200美元附近。从价格回调幅度来看，三大联盟中THE联盟12月上半月回调幅度最小，主要系THE联盟第50周FE2、FE3有2条空班，舱位相对偏少，所以运价相对坚挺一些，但基于市场行情并不活跃所以运价整体还是以下调为主。12月下旬运费方面，目前达飞、ONE、HPL开放了12月下旬电商平台订舱，达飞和ONE 12月下旬价格沿用12月上旬宣涨价格，HPL宣涨到3850/7000，较12月上旬宣涨价格再增加450/900。 根据产业反馈情况来看，12月上旬大柜价格位于4700-4800/FEU区间时收货情况较好，且从船司集量价格来看，主要位于4700-4900/FEU区间进行揽货，或可认为4700/FEU是12月上旬现货市场价格的底部。 基本面方面，需求端，今年春节在1月底，12月下旬至1月上旬出货量预计会有增加。供给端，第51周由于OA联盟、THE联盟分别有2、1条空班，51周运力为25.7万TEU；此后从52周开始一直到1月底，周度运力暂时都在30万TEU以上。我们倾向于认为第51周市场运价维稳或抬升的概率相对更大，第52周随着备货需求出笼，即期运费或也较难出现大幅回落。1月份价格走势不确定性较大，需要进一步观察这一轮春节前的出货规模以及船司对于1月运力端的调整。EC2412交割结算价计价第50、51、52周实际成交价格，我们预计三周价格中枢或在5000-5500美元/FEU区间，折算成SCFIS指数或在3500-3850点之间(采用：SCFIS=大柜价格X0.7，系数仅供参考)。EC2502的定位是旺季转淡季的合约，EC2502计价除夕后第1/2/3周的实际成交运费，EC2412计价除夕前第5/6/7周的实际成交运费，历史上，除夕后第1/2/3周运费相比除夕前第5/6/7周运费的涨跌幅均值约为-9%(以SCFI口径计算)，除2012、2015、2016年涨跌幅位于-20%以下，大多数年份涨跌幅位于[-20%,0%]之间。短期EC2502或存在空头资金抢跑布空行为（地缘对02的影响有限），可适当关注当EC2502跌破2500点（即02合约贴水12合约接近30%）时EC2502的多配价值。对于EC2504和远月合约，我们认为长期来看，复航是未来一年需要预防、但是没法作为策略逻辑起点的事件，但运力过剩、欧美库存周期从补库转为去库背景下的出口下行或是大概率事件。FAK价格更多取决于市场供需，“长协价格对FAK价格有支撑”早在2022年也曾被证伪过,因此仍需辩证看待长协价格对远月的支撑力度。 策略：EC2412多单酌情持有；2500点以下轻仓试多EC2502；关注EC2504、EC2510逢高建空机会；风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆11月29日SCFI欧线指数收于3039$/TEU，主要体现第49周船司报价均值，与我们跟踪的线下报价比较相符。 ◆12月2日SCFIS欧线指数将体现第48周离港货载的实际成交运费水平，统计范围不包括12月宣涨后的样本，预计维稳的概率较大。本周周中受上海港大风天气影响，2M、OA、THE联盟分别有3、3、1条原计划在第48周离港的船舶推迟到第49周离港，这一部分宣涨前的样本价格或拉低12月9日SCFIS指数。 ◆欧线船司12月上旬运价基本有做下调收货。其中跌幅最大的为马士基，其第49周报价从前期宣涨价位3300/6000回调至2900/5200附近,第50周报价进一步下调至2600/4700附近。处于共舱压力下的MSC跟进马士基第一轮降价至3140/5240后，暂未跟进第二轮降价。OA联盟和THE联盟大部分船司第50周FAK价格回调至5100-5400/FEU区间，目前第50周市场运价中枢在大柜5200美元附近。从价格回调幅度来看，三大联盟中THE联盟12月上半月回调幅度最小，主要系THE联盟第50周FE2、FE3有2条空班，舱位相对偏少，所以运价相对坚挺一些，但基于市场行情并不活跃所以运价整体还是以下调为主。 ◆12月下旬运费方面，目前达飞、ONE、HPL开放了12月下旬电商平台订舱，达飞和ONE 12月下旬价格沿用12月上旬宣涨价格，HPL宣涨到3850/7000，对比12月上旬宣涨价格+450/900。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆根据12月1日船期统计，11、12、1月周均运力分别为28.2、29.1、30.9万TEU，其中1月运力考虑了3艘待定船舶。第51周由于OA、THE联盟分别有2、1条空班，51周运力为11月下旬以来最少的一周，达25.7万TEU；此后从52周开始一直到1月底，周均运力暂时都在30万TEU以上。1月运力仍会有很大的调整空间，当前数据仅从参考。 ◆船期晚开及部分港口依旧存在拥堵情况。马士基第49周AE7“ELLY MAERSK”无法按时回到华东港口，马士基从AE10调配“MUNKEBO MAERSK”将华东货载装运至TPP中转；此外，第52周AE7“EVELYN MAERSK”由“MAERSK CINCINNATI”替代。 ◆部分船司安排新船，以及从美线调船进入欧线。地中海航运Britannia第50周计划从美线Santana Service调配“MSC ALIYA”，第51周计划安排新船“MSC OLBIA”执行。长荣2025年第3周计划安排新船“EVER MUSE”执行；第4周计划从美西PSW7调配“EVER MEGA”执行。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆美东罢工事件爆发后8周，上周北美东海岸集装箱船在港运力继续回落。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆欧洲地区，安特卫普、瓦伦西亚等港口在港运力处仍于历史高位，港口周转效率或受到影响。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：11月前十大班 轮 公 司 共 接 收3艘，马 士 基、长 荣、HMM各1艘，其中马士基的和长荣的新船均被部署在欧线上；1-11月前十大班轮公司共接收80艘，其中18艘（约22%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：11月赫伯罗特接收1艘，被部署在欧线；1-11月前十大班轮公司共接收12艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：12月前十大班轮公司预计接收9艘； ◆17,000+TEU集装箱船：12月前十大班轮公司预计接收1艘；承运人为赫伯罗特。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收60艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲对欧洲（西北欧+地中海） ◆9月出口箱量为141.5万TEU，同比-0.28%，环比-13.46%；1-9月累计出口箱量达1339万TEU，累计同比+6.8%； 亚洲对北美 ◆9月出口箱量为208.8万TEU，同比+7.5%；环比-9.12%；1-8月累计出口箱量达1587万TEU，累计同比+15.9%。 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的