集运指数（欧线）周度报告：暂时震荡市，正套（多02，空04、10）酌情持有

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年12月8日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：暂时震荡市，正套（多02，空04、10)酌情持有 过去一周，集运指数期货价格高位震荡。EC2502上涨96.5点，EC2504上涨29.0点；02-04月差从前周的780.0点扩大至847.5点。 上周欧线船司第50周运价基本有做下调收货，第51周部分船司运价沿用、部分船司小幅涨价；期货市场围绕12月下旬实际落地运费以及1月潜在宣涨进行震荡博弈。周初马士基第50周报价从5200下调至4700$/FEU,带动其他船司跟降运费。其中，地中海航运第50周线上从5240下调至5040$/FEU，因此2M联盟第50周报价均值约为4870$/FEU；OA联盟第50周报价从5200-5900$/FEU区间下调至4700-5000$/FEU区间,均价约为4920$/FEU；THE联盟受空班影响价格相对坚挺一些，第50周价格回调幅度不多，目前均价约为5120$/FEU。12月下旬运价方面，2M联盟以沿用为主，OA联盟和THE联盟小幅涨价，主要系第51周OA和THE分别有2、1条空班、舱位相对偏少；目前2M/OA/THE联盟第51周报价均值分别约为4870/5320/5435$/FEU，51周市场运价均值则在5200美元/FEU附近。1月上旬价格方面，目前有马士基、HPL和ONE三家船司宣涨，报价在6000+$/FEU。 基本面方面，需求端，今年春节在1月底，12月下旬至1月上旬出货量预计会有增加，但较难出现好于往年季节性的出口强势格局。供给端，第51周由于OA联盟、THE联盟分别有2、1条空班，51周运力为25.7万TEU；此后从52周开始一直到1月底，周度运力暂时都在30万TEU以上。我们倾向于认为第51周和第52周即期运费较难出现明显增长，走平的概率较大。1月目前周均运力为30.5万TEU（未计入待定班次的口径），环比12月上行6.6%。目前1月有2艘空班计划，系1月上旬长荣投船的CES空班和1月底MSC投船的Swan-Sentosa空班；1月还有3艘待定班次，均集中在1月下旬。1月份价格走势则需进一步观察这一轮春节前的出货规模以及船司对于1月运力端的调整。 市场关心联盟重组对于运力端的影响。在2M合作框架下，5条北欧航线中，AE5和AE6航线末班航次分别在ETD上海2/6和2/3，AE55航线末班航次处于待定状态，AE7和AE10则安排了空班计划。目前2025年第6周（即春节假期周），Gemini、OCEAN、(PA+MSC）有明确船期安排的班次数量分别为2、5、2条。从船期表来看，联盟重组确实导致了2M和THE联盟部分航线待定班次和空班数量增加，时间上来看主要集中在1月下旬至2月上旬。考虑到1月下-2月上属于春节前后的出货淡季，往年班轮公司在此期间也会尝试增加停航数量来缩减运力，今年春节前后的停航力度暂时并未比往年更大，因此，我们暂时预计联盟重组对02合约的边际影响或比较有限。 策略方面，单边上建议暂时观望，可适当关注当EC2502跌破2300点（即02合约贴水12合约超过30%）时EC2502的多配价值。套利方面，正套(多02，空04、10)酌情持有。 策略：关注2300点以下轻仓试多EC2502的机会；正套(多02，空04、10)酌情持有；风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆12月6日SCFI欧线运费收于3030$/TEU，环比下降9$/TEU，主要体现第50周船司报价均值，略高于我们跟踪的价格2877$/TEU。 ◆12月2日SCFIS指数收于2828.63点，环比下降33点，主要体现第48周离港货载的实际成交运费水平，由于该期指数统计范围不包括12月宣涨后的样本，且11月底马士基、达飞等船司有降价行为，因此指数小幅回落，基本符合我们上周周报中“指数维稳”的预期。12月9日SCFIS指数将体现第49周（即12月第一周）离港的实际成交价格，肯定会出现上涨，但考虑到2M、OA、THE联盟分别有2、4、1条原计划在第48周离港的船舶推迟到第49周离港，这一部分宣涨前的样本价格或拉低12月9日SCFIS指数。我们预期12月9日SCFIS或位于3200点附近。12月16日SCFIS或在3350+点。 ◆欧线船司第50周运价基本有做下调收货。周初马士基第50周报价从5200下调至4700$/FEU,带动其他船司跟降运费。其中，地中海航运第50周线上从5240下调至5040$/FEU，因此2M联盟第50周报价均值约为4870$/FEU；OA联盟第50周报价从5200-5900$/FEU区间下调至4700-5000$/FEU区间,均价约为4920$/FEU；THE联盟受空班影响价格相对坚挺一些，第50周价格回调幅度不多，目前均价约为5120$/FEU。第51周部分船司运价沿用、部分船司小幅涨价。2M联盟以沿用为主，OA联盟和THE联盟小幅涨价，主要系第51周OA和THE分别有2、1条空班、舱位相对偏少；目前2M/OA/THE联盟第51周报价均值分别约为4870/5320/5435$/FEU，51周市场运价均值则在5200美元/FEU附近。1月上旬，马士基、HPL和ONE三家船司宣涨，报价在6000+$/FEU。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆根据12月8日船期统计，12、1月周均运力分别为28.6、30.5万TEU（未计入待定班次的口径），1月有效运力环比上行6.6%。1月目前有2艘空班计划，系2025年第2周长荣投船的CES空班和第5周MSC投船的Swan-Sentosa空班；3艘待定班次，均集中在1月下旬，系第4周MSC投船的Swan-Sentosa航线、第5周MSC投船的Griffin航线和THE联盟的FE3航线。 ◆2M合作框架下，5条北欧航线中，AE5和AE6航线末班航次分别在ETD上海2/6和2/3，AE55航线末班航次处于待定状态，AE7和AE10则安排了空班计划。目前2025年第6周（即春节假期周），Gemini、OCEAN、(PA+MSC）有明确船期安排的班次数量分别为2、5、2条。 ◆从船期表来看，联盟重组确实导致了2M和THE联盟部分航线待定班次和空班数量增加，时间上来看主要集中在1月下旬至2月上旬。考虑到1月下-2月上属于春节前后的出货淡季，往年班轮公司在此期间也会尝试增加停航数量、缩减运力，今年春节前后的停航力度暂时并未比往年更大。因此，我们暂时预计联盟重组对02合约的边际影响或比较有限，后续关注船司春节前后运力端的变化。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：12月，长荣、地中海航运、OOCL各接收1艘，被部署在欧线以外的航线上；1-12月前十大班轮公司共接收83艘，其中18艘（约22%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：过去一周无新船下水；1-11月前十大班轮公司共接收12艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：12月前十大班轮公司预计还将接收6艘； ◆17,000+TEU集装箱船：12月前十大班轮公司预计接收1艘；承运人为赫伯罗特。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收69艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆10月欧洲从亚洲进口箱量为150.3万TEU，同比+18.17%，环比+6.34%；1-10月累计进口箱量达1489万TEU，累计同比+7.85%； 亚洲→北美 ◆10月进口箱量为197.8万TEU，同比+10.96%；环比-3.56%；1-10月累计进口箱量达1991万TEU，累计同比+15.18%。 注：CTS以抵达目的港的时间作为统计口径 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君