集运指数（欧线）周度报告：轻仓试多02；06、10空单酌情平仓

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁期货从业资格号：Z0021502日期：2024年12月22日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：轻仓试多02；06、10空单酌情平仓 过去一周，集运指数期货价格维持震荡。EC2502下降49.5点，EC2504下降3.0点，02-04价差从上周的970.5缩小至924.0点。 上周现货、期货市场表现：船司1月上旬仍有推涨意愿；由于1月上旬落地幅度未知，期货市场对1月涨价交易不多，暂未出现补贴水行情。2M联盟第1周价格略降，第2周提涨：马士基第1周小幅调降，开舱价报大柜4400美元，目前回升至4601美元；第2周宣涨大柜5500美元；地中海第1周价格沿用，报大柜4840美元，第2周推涨400至5240美元。0A联盟1月上旬或以沿用为主：达飞1月上旬价格基本延续，大柜在5400美元附近；长荣、OOCL 1月线上宣涨，大柜报至6000-6100美元区间，后续或跟随中远报价进行调整。THE联盟1月上旬基本有做推涨：1月上旬HPL大柜报5500美元，较12月最后一周增加500美元；ONE线下FAK大柜报6006美元，较12月最后一周增加800美元；HMM电商价格1月第1周大柜下调70美元，但第2周推涨近1000美元，报大柜5704美元。目前1月第1周市场报价区间在4400-6100美元区间，第2周在5240-6100美元区间。 基本面方面，需求端，今年春节前出货强度或与2017、2018年类似，1月上旬会有最后一波高峰期。供给端，2025年春节假期期间运力同比24年春节期间有所减少、停航力度更大。结合最新官网船期统计以及MSK、MSC、CMA公布的春节假期停航计划，12、1、2月周均运力分别为28.0、30.1、22.5万TEU。2025年春节假期横跨第5周和第6周，wk5-6周均运力分别为25.9、11.0万TEU，对比2024年春节假期同期运力28.3、21.6来看，2025年春节假期期间运力同比减少、停航力度有所上升。春节后三周（即第7-9周）周均运力分别为26.1、23.0、30.0万TEU，对比2024年同期有效运力有所增加。 整体来看，现阶段1月有效运力较充足，1月上旬即期运费重心难以出现大幅抬升。对比去年同期而言，25年春节假期的2周停航力度较大，但节后3周停航力度偏弱。后续关注船司1月下旬及春节后3周运力变化，是加大停航力度为长协价格做支撑，还是维持现有运力(甚至增派加班船)来增厚FAK利润收入和争夺市场份额，这将决定1-2月即期运费是急跌还是缓跌。若缓跌，参考历史上正常年份02合约贴水12合约10-20%,对应2800-3150点；若是急跌的情形，参考9月运费的跌速，02估值或在2400-2500点。主观而言，考虑到1月上旬船司继续挺价，且从目前现货情况了解来看，今年春节前出货强度并未低于正常年份，叠加船司春节期间停航力度较大，我们认为这些因素对02合约估值均构成支撑。因此策略方面，短期可轻仓试多02（走交割逻辑），06、10空单酌情平仓。中长期可以关注6-8反套、8-10正套入场的机会。在风险提示方面，短期警惕市场对于美东1月15日罢工的交易（对04利多影响最大）；地缘方面，我们对巴以双方何时达成共识不妄加揣测，提醒投资者注意达成停火协议到船司完全复航可能需要2-3个月的过渡期，过渡期或存在复航/绕行双轨运行的情况，一方面可以避免欧洲码头拥堵，另一方面则是用来消化激增的运力，尽量减少对即期市场的冲击。 策略：轻仓试多02；06、10空单酌情平仓；风险点：美东港口罢工、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆12月20日SCFI欧线运费收于2946$/TEU，环比下降17$/TEU，主要体现第52周船司报价均值。 ◆12月16日SCFIS指数收于3456.71点，该期指数统计第50周离港的实际成交价格，该期指数是EC2412交割结算价的第一期指数，对应12月上旬宣涨落地的真实价格。第51周和52周FAK均值分别约为大柜4985、5000美元，预计EC2412交割结算价指数约为3500点。 ◆船司1月上旬仍有推涨意愿，目前1月第1周市场报价区间在4400-6100美元区间，第2周在5240-6100美元区间。2M联盟第1周价格略降，第2周提涨：马士基第1周小幅调降，开舱价报大柜4400美元，目前回升至4601美元；第2周宣涨大柜5500美元；地中海第1周价格沿用，报大柜4840美元，第2周推涨400至5240美元。0A联盟1月上旬或以沿用为主：达飞1月上旬价格基本延续，大柜在5400美元附近；长荣、OOCL 1月线上宣涨，大柜报至6000-6100美元区间，后续或跟随中远报价进行调整。THE联盟1月上旬基本有做推涨：1月上旬HPL大柜报5500美元，较12月最后一周增加500美元；ONE线下FAK大柜报6006美元，较12月最后一周增加800美元；HMM电商价格1月第1周大柜下调70美元，但第2周推涨近1000美元，报大柜5704美元。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆结合最新官网船期统计以及MSK、MSC、CMA公布的春节假期停航计划，12、1、2月周均运力分别为28.0、30.1、22.5万TEU。2025年春节假期横跨第5周和第6周，wk5-6周均运力分别为25.9、11.0万TEU，对比2024年春节假期同期运力28.3、21.6来看，2025年春节假期期间运力同比减少、停航力度有所上升。 ◆春节后三周（即wk7-9）周均运力分别为26.1、23.0、30.0万TEU，对比2024年同期有效运力有所增加；关注后续船司是否会进一步加大停航力度。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆临近年底，中国港口在港运力处于高位，船期晚开情况依旧比较比较普遍。欧洲（尤其是地中海区域）整体在港运力亦处于历史同期高位。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港在港运力较上周有所回落，但整体仍处于历史高位，船期晚开情况较多。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收83艘，其中24艘（约29%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收12艘（包括1艘计划在12月下旬交付的），均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收71艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收13艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。剩下的7艘中，赫伯罗特有4艘；达飞有2艘；长荣有1艘。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆10月欧洲从亚洲进口箱量为150.3万TEU，同比+18.17%，环比+6.34%；1-10月累计进口箱量达1489万TEU，累计同比+7.85%； 亚洲→北美 ◆10月进口箱量为197.8万TEU，同比+10.96%；环比-3.56%；1-10月累计进口箱量达1991万TEU，累计同比+15.18%。 注：CTS以抵达目的港的时间作为统计口径 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING