集运指数（欧线）周度报告：06、10空单持有，低多02保护

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年12月15日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：06、10空单持有，低多02保护 过去一周，集运指数期货价格弱势震荡。EC2502下降55点，EC2504下降178点，02-04价差从上周的847.5点扩大至970.5点。 12月下旬即期运费以沿用为主；1月上旬2M联盟率先报出4800$/FEU左右的价格，部分船东宣涨6000+$/FEU，部分船东仍在观望。期货市场先基于12月下旬涨价失败布空，周五估值有所修复。周二马士基第52周开舱价报4700$/FEU，与第51周价格持平，奠定了12月最后一周市场价格基本沿用的主旋律。第51周HMM、OOCL等船司单航次特价收货，市场最低FAK价格在4500$/FEU附近。目前第51周FAK均值约为4985$/FEU，其中2M/OA/THE联盟FAK报价均值分别为4870/5095/4990美元/FEU；52周报价均值则在5000$/FEU附近。1月运价方面，马士基1月第一周开舱价2650/4800，价格基本延续，此前宣涨3900/6000基本落空;地中海航运1月第一周报价2900/4840，价格较12月最后一周小幅下调100/200，关注1月第二周宣涨500美元计划是否会实行。目前CMA、HPL、ONE三家船司1上旬仍有宣涨计划，报价普遍在6000+美元/FEU；中远、长荣则还在观望。 基本面方面，需求端，12月下旬出货量有所增加，但并未出现好于往年季节性的出口强势格局，整体供应链的拥堵效应或弱于正常年份，预计月底会有正常的爆仓、甩柜现象出现。供给端，受大风天气和年底出货量增加的影响，第50周上海港船期晚开情况较多。MSC第50周Griffin和Swan-Sentosa航线的船均延误到第51周离港，原计划在51周离港的2艘船则被取消，因此51周的有效运力降至22.5万TEU附近。52周一直到1月第4周有效运力均在30万TEU以上，52周ONE增派6400TEU小船挂靠华东港口前往欧基，1月除了赫伯罗特CGX在第1周有空班计划以外，暂无其他空班。2025年第5-6周（即1/27-2/9）是春节假期，同时也是新旧联盟切换的时间。考虑到1月底-2月上属于春节前后的出货淡季，往年班轮公司在此期间也会尝试增加停航数量来缩减运力，预计联盟重组导致的船期混乱影响会被春节抵消，联盟重组对02合约的边际影响比较有限，后续关注3-4月份船司运力调配、衔接等问题。 从历年12月到2月价格走势来看，1月到2月期间运价下跌速度和下跌起点的绝对价格并无太大关系，1-2月即期运费可能急跌，可能缓跌。绝大多数年份中，02合约贴水12合约的幅度约在10-20%区间，极端情况下(如2012、2015、2016年)贴水幅度在20-55%区间。若1-2月即期运费急跌，运费急跌后船司或在4月出现挺价行为，这种情形下关注02合约布空机会；若1-2月即期运费缓跌，那么02大概率震荡进交割，布空机会或迁移到04合约。EC2506及远月合约短期或跟随即期市场运价波动，其中，EC2506和EC2510作为非旺季合约，布空胜率更高:EC2508合约作为旺季合约，可能存在超跌后的估值修复机会。策略方面，06、10空单酌情持有，低多02保护；中长期可以关注6-8反套、8-10正套入场的机会。在风险提示方面，短期警惕市场对于美东1月15日罢工的交易（对04利多影响最大）；地缘方面，我们对巴以双方何时达成共识不妄加揣测，提醒投资者注意达成停火协议到船司完全复航可能需要2-3个月的过渡期，过渡期或存在复航/绕行双轨运行的情况，一方面可以避免欧洲码头拥堵，另一方面则是用来消化激增的运力，尽量减少对即期市场的冲击。 策略：06、10空单持有，低多02保护；风险点：美东港口罢工、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆12月13日SCFI欧线运费收于2963$/TEU，环比下降67$/TEU，主要体现第51周船司报价均值，略高于我们跟踪的价格2884$/TEU。 ◆12月9日SCFIS指数收于3032.96点，该期指数统计第49周(12月2日-12月8日)离港的实际成交价格，大幅低于市场预期，主要因为8艘原定于第48周离港的船受华东大风天气影响延后至第49周离港,这部分延后的船主要包含11月底涨价前的价格样本，拉低了第49周的平均成交价格；12月16日指数大概率补涨。 ◆12月下旬即期运费以沿用为主。周二马士基第52周开舱价报4700$/FEU，与第51周价格持平，奠定了12月最后一周市场价格基本沿用的主旋律。第51周HMM、OOCL等船司单航次特价收货，市场最低FAK价格在4500$/FEU附近。目前第51周FAK均值约为4985$/FEU，其中2M/OA/THE联盟FAK报价均值分别为4870/5095/4990美元/FEU；52周报价均值则在5000$/FEU附近。预计12月最后三周运费均值约为大柜5000美元，折算成SCFIS指数约为3500点。 ◆1月上旬2M联盟率先报出4800$/FEU左右的价格，部分船东宣涨6000+$/FEU，部分船东仍在观望。马士基1月第一周开舱价2650/4800，价格基本延续，此前宣涨3900/6000基本落空;地中海航运1月第一周报价2900/4840，价格较12月最后一周小幅下调100/200，关注1月第二周宣涨500美元计划是否会实行。目前CMA、HPL、ONE三家船司1上旬仍有宣涨计划，报价普遍在6000+美元/FEU；中远、长荣则还在观望。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆受大风天气和年底出货量增加的影响，第50周上海港船期晚开情况较多。MSC第50周Griffin和Swan-Sentosa航线的船均延误到第51周离港，原计划在51周离港的2艘船则被取消，因此51周的有效运力降至22.5万TEU附近。52周一直到1月第4周有效运力均在30万TEU以上，52周ONE增派6400TEU小船挂靠华东港口前往欧基，1月除了赫伯罗特CGX在第1周有空班计划以外，暂无其他空班。 ◆2025年第5-6周（即1/27-2/9）是春节假期，同时也是新旧联盟切换的时间。考虑到1月底-2月上属于春节前后的出货淡季，往年班轮公司在此期间也会尝试增加停航数量来缩减运力，预计联盟重组导致的船期混乱影响会被春节抵消，联盟重组对02合约的边际影响比较有限，后续关注3-4月份船司运力调配、衔接等问题。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆美东罢工事件爆发后8周，上周北美东海岸集装箱船在港运力继续回落。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港在港运力受大风天气影响，在港运力处于历史高位，船期晚开情况较多。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收83艘（包括3艘计划在12月下旬交付的），其中25艘（约30%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收13艘（包括1艘计划在12月下旬交付的），均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收71艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收13艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。剩下的7艘中，赫伯罗特有4艘，计划在1/3/4/6月各交付1艘；达飞有2艘，计划在5/10月各交付1艘；长荣有1艘，计划在9月交付。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆10月欧洲从亚洲进口箱量为150.3万TEU，同比+18.17%，环比+6.34%；1-10月累计进口箱量达1489万TEU，累计同比+7.85%； 亚洲→北美 ◆10月进口箱量为197.8万TEU，同比+10.96%；环比-3.56%；1-10月累计进口箱量达1991万TEU，累计同比+15.18%。 注：CTS以抵达目的港的时间作为统计口径 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的