集运指数（欧线）观点：08关注交割逻辑，10空单轻仓持有

Special report on Guotai Junan Futures核心观点：08关注交割逻辑，10空单轻仓持有策略：2510空单轻仓持有，考虑金字塔式建仓，上方压力位参考1500点；风险点：关税变化；中东地缘局势迅速降温等。过去一周，集运指数偏强震荡。主力2508合约收盘于2030.6点，环比上涨9.8%；次主力2510合约收盘于1382.0点，环比上涨3.0%。欧线即期运费欧线基本面7月下旬：MSC和阳明跌价，Gemini联盟小涨，OA联盟和PA联盟的ONE和HMM运价沿用，市场运价中枢维稳在3350美元/FEU附近。Gemini联盟，马士基30周SPOT鹿特丹开舱价3000美元/FEU（环比+50美元/FEU），最新报价为3110美元/FEU，预计30周收满压力不大；赫伯罗特7月上旬FAK表价位于3200美元/FEU附近，7月下旬调价后位于3300美元OA联盟7月上旬FAK均值3515美元/FEU：中远3600美元/FEU，OOCL 3500美元/FEU，长荣3560美元/FEU，达飞3545美元/FEU。7月下旬FAK表 价 沿 用，长 荣 个 别 航 次7月 降 价 至3200~3400美元/FEU。PA联盟7月上旬FAK价格均值3320美元/FEU附近，其中ONE 3300美元/FEU；阳明3200美元/FEU，HMM 3400美元/FEU。7月下旬ONE和HMM沿用，阳明跌100。MSC7月上旬FAK 3640美元/FEU，7月下旬降200至3440美元/FEU。线下代理价格从3440降至3140美元/FEU（不计入SCFIS指数）。7月周均运力30.1万TEU/周，过去一周主要变化在于：31周马士基原计划的加班船MAERSK FREEPORT（5,920TEU）调去南美东航线，故31周运力下修至33.5万TEU。8月周均运力31.5万TEU/周，后续潜在变化关注：①34周长荣CES“EVER GOVERN”号（20,388TEU）是否正常派船（长荣官网显示正常派船，CMA停航通知显示空班）；②马士基33周是否派加班船“Hermes 3490”（预计为17000TEU新船）；③8月船期延误的情况。9月目前有2艘空班，8艘待定航次。不考虑待定航次的情况下，9月周均运力为29.3万TEU/周，目前该数值参考意义有限，保持动态关注。整体来看，今年7-8月旺季的出货量好于市场此前的预期，一方面与欧洲经济维持韧性有关，另一方面与出口美国的部份商家将市场转移至欧洲有关。欧线FOB出货强劲，好于货代普遍体感。分船司来看，Gemini、OA联盟因长协比例相对更高，7月下旬（29、30周）装载偏乐观；MSC因7月下旬运力环比增加，揽货压力增加，FAK表价调降200美元/FEU，但跟进调降的船司目前只有阳明调降100美元/FEU（阳明7月下旬已收满，调降的目的在于防止客户退关），可以看出船司是在小幅试探、不希望导致运价加速下滑。往后看，月度级别来看8月大概率是供增需减的格局。考虑到8月上旬货量仍有支撑，运费调降的速率不会太快，运费加速下跌或始于8月下旬。因此，中性情况下，我们认为wk31、wk32现货FAK或向下修正到3100-3200美元/FEU；wk33、34分别下调200美元/FEU，08中性估值约在2050点附近，船期晚开可能会将2508交割结算价带到2050-2150点区间。悲观情形为，马士基33周若新增加班船，则其32周有杀价囤货的动机，带动其他船司降价抢货，则2508交割结算价或下移至1950~2050点区间。乐观情形为，OA联盟wk31、wk32硬涨价，则2508或至少有200点的补贴水行情。2508不确定因素较多，从交割而言，关注1950~2000点区间轻仓试多做交割的机会。 Special report on Guotai Junan Futures即期运费、现货指数追踪注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值资料来源：Geek Rate，班轮公司，国泰君安期货研究即期运费跟踪◆7月7日SCFIS指数收于2258.04点，该期指数主要体现7月第一周（27周）离港货柜的成交价格，包含18.5万TEU正常未延误的船只以及5.7万TEU由26周延误过来的船只，叠加甩柜的影响，该期指数不能完全反映7月上旬大柜均值3400美元/FEU的指数高度。◆7月14日SCFIS指数将体现7月第二周（28周）离港成交价，包括13.5万TEU正常未延误船只以及9.6万TEU由27周延误过来的船只，预计改期指数中6月底低价甩柜的权重相比上周更低，我们估算或有50~100点的涨幅。wk307/21-7/27wk297/14-7/20wk2820GP40GP20GP40GP20GP2060344020603440218018003000176529501740223533352235333520352018316820003143188822503600225036002250215035002150350021501960352019603520196020953560209535602095211435452114354521141879334318793343187918003100180031001850190134021901340219011860328218603282187720133359200833522014-427/28甩柜和delay7/21甩柜和delay7/147/117/420992101-271MSC日期日期SCFI 欧洲航线（单位：美元/20GP）SCFIS 欧洲航线（单位：点）环比上一周涨跌环比上一周涨跌幅YMLHMMPA联盟运价平均值市场平均值（单位：美元）OOCLCMA CGMEVER GREENOA联盟运价平均值ONE班轮公司MSKHPL-QQGemini联盟运价平均值COSCO 6◆7月下旬：MSC和阳明跌价，Gemini联盟小涨，OA联盟和PA联盟的ONE和HMM运价沿用，市场运价中枢维稳。◆Gemini联盟，马士基30周SPOT鹿特丹开舱价3000美元/FEU（环比+50美元/FEU），最新报价为3110美元/FEU，预计30周收满压力不大；赫伯罗特7月上旬FAK表价位于3200美元/FEU附近，7月下旬调价后位于3300美元/FEU附近。◆OA联盟7月上旬FAK均值3515美元/FEU：中远3600美元/FEU，OOCL 3500美元/FEU，长荣3560美元/FEU，达飞3545美元/FEU。7月下旬FAK表价沿用，长荣个别航次7月降价至3200~3400美元/FEU。◆PA联盟7月上旬FAK价格均值3320美元/FEU附近，其中ONE3300美元/FEU；阳明3200美元/FEU，HMM 3400美元/FEU。7月下旬ONE和HMM沿用，阳明跌100。◆MSC 7月上旬FAK 3640美元/FEU，7月下旬降200至3440美元/FEU。线下代理价格从3440降至3140美元/FEU（不计入SCFIS指数）。 7/7-7/13wk276/30-7/640GP20GP40GP364021803640290020403100323520353235306820383168360022503600350021503500352019603520356020953560354521143545334318793343320019003300340219013402331518933348339220563425-33237380甩柜和delay7/72258.046/272030195环比上一周涨跌 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-SCFI02-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-欧洲201920202021202220232024202501000200030004000500060007000800001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-12$/TEUSCFI上海-地中海201920202021202220232024202501-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-美西20192020202120222023202420250200040006000800010000120001400001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-12$/FEUSCFI上海-美东2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI02-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):欧洲航线:当周值202120222023202420250100020003000400050006000700001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-04点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):地西航线:当周值2020202120222023202402-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):南美东航线:当周值20212022202320242025010002000300040005000600001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-22点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):美西航线:当周值20202021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI02-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):西非航线:当周值2