集运指数（欧线）研报总结
基本面跟踪
- 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究
- 注：2026年2月待定航次未计入运力统计
宏观新闻
- 美国总统特朗普再次威胁对伊朗进行“严厉打击”，因伊朗骚乱事件造成人员伤亡。
- 也门总统领导委员会主席签署命令免除达伊里防长职务。
市场表现
- 集运指数（欧线）低开低走，主要受MSC下修1月下半月运费至2840美元/FEU影响。
- 02合约估值重心下移，盘面减仓下行；04合约存左侧抢跑交易淡季属性，盘面增仓下行。
- 2602合约收于1706.0点，跌幅8.98%；2604合约收于1163.3点，跌幅4.76%。
运力端
- CMA发布OA联盟春节期间停航计划，1月运力维持31.0万TEU/周，第1~5周市场运力在30.8~32.3万TEU之间。
- 2月运力从28.7万TEU/周下修至28.3万TEU/周，包含9艘空班、2艘待定（28.3未计入2艘待定航次运力）。
即期运费分析
- 马士基：第4周欧基港价格2700/2800（40GP/40HQ），不来梅哈芬和格但斯克价格2400/2500（40GP/40HQ）。
- OA联盟：1月中上旬FAK中枢约3000美元/FEU，1月下旬中远下调至2900美元/FEU，OOCL线上下调至2800美元/FEU。
- 长荣：基本沿用2800~2900美元/FEU。
- PA联盟：1月中上旬FAK中枢约2600美元/FEU，阳明第2周FE3和第3周FE4单船特价2400美元/FEU，FAK端阳明报2800美元/FEU、HMM报3008美元/FEU，后续将下调。
- MSC：1/15-1/31下调至2840美元/FEU，与1月上旬持平。
- 整体来看，1月第3周运价有筑顶迹象。
2602合约估值演绎
- 中性偏悲观估值：①第4周PAFAK降至2400美元/FEU，OA FAK均值下调至2700美元/FEU，MSK和MSC不变，第4周FAK均值2660美元/FEU附近；②第5周和第6周市场中枢再合计下调600美元/FEU。
- 在这种运费路径演绎下，第4、5、6周合计下调约690美元/FEU，比8月拐点显现后的三周合计下调630美元/FEU略高。
- 2602合约估值或落在1730~1780点区间。
- 策略：关注1700点附近及以下轻仓试多2602合约做交割的机会。
2604合约分析
- 4月属于欧线传统淡季，供需面进一步放宽，运价中枢不断下移，2604估值相较2510或进一步下移。
- 2504合约交割结算价位于1446点，2510合约交割结算价位于1161点，理论上2604的估值会进一步下降。
- 04空单可继续持有。
2610合约分析
- 伊朗持续推进弹道导弹重建，以色列明确的打击信号使地区升级风险上升；反胡塞阵营内部碎片化加剧，也门局部冲突风险持续抬升。
- 盘面复航预期下滑，近两日空头离场带动盘面反弹。
- 短期关注资金博弈，中长期维持逢高布空思路。
趋势强度
