集运指数（欧线）观点
短线观点
供应端
- 1月已无待定航次，周均运力为30.9万TEU/周，同比+3.2%，环比-3.4%。
- 主要变化：长荣CES航线由空班改为正常派船，CES第6、7周船期整体延误1周；PA联盟FE4第4周由正常派船改为空班。
- Gemini联盟、OA联盟、MSC已发布春节期间停航计划，最新2月船期包含11艘空班，已无待定航次，周均运力下修至27.1万TEU/周，同比+17.2%，环比-12.5%。
- 3月包含9艘空班，2艘待定，周均运力为28.4万TEU/周，同比+5.4%，环比+5%。
- 春节停航主要集中在2月下半月至3月第一周（即第8~10周）。
- 复盘2024~2026年春节前、后5周的运力分布：春节前、春节中、春节后运力均值分别为31.3、22.1、30.7万TEU/周，同比增速分别达到2.3%、3.3%、20.4%。
- 节后的运力增速大幅高于节前和节中，节后的运力压力相对更大。
需求端
- 1月大部分船司的体感是BCO/NVO货量出货较好，但FAK端一般。
- 正常而言，货量峰值或出现在1月中旬前后；随后见顶回落。
- 财政部宣布自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%。
- 预计2026年一季度受组件将面临抢出口的旺季，但抢运强度或低于去年8~9月。
- 其他受退税政策波及的品种或也面临抢出口需求，对集运（欧线）1~3月份整体需求边际提振，对4月之后的需求边际利空。
- 具体出口节奏尚不清楚。
估值
- 即期运费方面，马士基、OA联盟、PA联盟、MSC的价格均有不同变化。
- 第2~3周FAK均值落在2700~2760美元/FEU区间。
- 对于2602合约，中性偏悲观估值演绎下，估值或落在1730~1780点区间。
- 对于2604合约，一季度面临部分商品抢运的边际利好，但无法扭转欧线3~4月淡季供需弱平衡的大趋势。
策略
- 对于02和04合约，考虑02多单、04空单同时减仓以规避不确定性，等待现货市场消化完“抢出口”事件冲击。
- 套利：短线考虑4-10正套应对“抢出口”事件冲击。
- 单边：02多单、04空单酌情减仓。
风险
- 中东地缘局势反复；
- 中美关税政策变化带来的情绪扰动。
关键数据
- 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易量：1月134.9万TEU，同比+21.4%；2月833.6万TEU，同比-6.8%；3月1169.1万TEU，同比+11.6%。
- 亚洲-北美集装箱贸易量：1月1229.9万TEU，同比+8.2%；2月1019.9万TEU，同比-5.0%；3月994.0万TEU，同比+9.2%。
- 美国自全球进口集装箱量：1月1630.0万TEU，2月1630.0万TEU，3月1630.0万TEU。
- 美国自中国进口集装箱量：1月1000.0万TEU，2月1000.0万TEU，3月1000.0万TEU。
- 中国-欧基：2024 ~ 2026年 春节前后运力走势，春节前、春节中、春节后运力均值分别为31.3、22.1、30.7万TEU/周。
- 前十大班轮公司12,000-16,999TEU集装箱船：12月船司已接收2艘新船，均来自CMA，部署在地线上。
- 前十大班轮公司17,000+TEU集装箱船：12月CMA接收1艘船交付，部署在欧线FAL3，上海ETD 12/20。
- 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船：2024-2025年部署在欧线数量为37艘。
研究结论
- 欧线3~4月淡季供需弱平衡的大趋势难以改变。
- 2026年一季度受退税政策影响，集运（欧线）整体需求边际提振，但抢运强度或低于去年8~9月。
- 短线市场或交易“抢出口”利好，波动或将放大，建议02多单、04空单同时减仓以规避不确定性。
