集运指数（欧线）观点：震荡市；04空单逐步减仓观望、10空单酌情持有

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2026年1月25日 集运指数（欧线）期货标准合约修订规则解读 ◼根据上海国际能源交易中心发布的<上海国际能源交易中心集运指数(欧线)期货标准合约>(修订案)的公告，一是将合约月份由“2、4、6、8、10、12月”调整为“最近1-6个月为连续月份（2月除外），以及随后两个季月”。二是将最小变动价位由“0.1点”调整为“0.5点”。 ◼经研究决定，集运指数(欧线)期货合约修订实施的有关事项如下：合约月份调整自2026年2月10日(周二)起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，考虑到主力合约切换，不增挂EC2603。2026年3月31目(周二)，增挂EC2703。后线月份，按照合约规定增减。 备注：上述表格中，灰色代表存量合约，蓝色代表将要新增的2026年合约，黄色代表将要新增的2027年合约 月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◼SCFIS指数：1月26日SCFIS指数主要体现第四周离港成交的价格，该期指数样本包含7艘第三周延误过来的船，合计延误运力为11.2万TEU；包含10艘正常 未延 误船 只18.8万TEU。预计26日SCFIS指数持平或低于19日SCFIS指数，主观预测或在1900点附近。 ◼即期运费：第4周FAK均值落在2600美元/FEU附近，第5周FAK中枢下滑250至2350美元/FEU附近；下滑速率偏中性。 ➢马士基：第5周开舱位于2400~2600美元/FEU区间，中枢环比下跌300美元/FEU；第6周开舱位于2000~2200美元/FEU，中枢环比下跌400美元/FEU； ➢OA联盟月底FAK位于2400~2500美元/FEU区间：中远1月29日起上海口岸FAK降至2500美元/FEU；OOCL 1月29日线上降至2430美元/FEU；长荣2月1日起线上降至2430美元/FEU；CMA 2月1日起线下降至2468美元/FEU； ➢PA联盟月底FAK位于2200美元/FEU附近：第5周FAK均值位于2200美元/FEU附近，其中YML FP2 2200美元/FEU单船价格、FE3 2100美元/FEU单船价格；ONE 1月28日起FAK报2200美元/FEU；预计HMM将对齐联盟船司。 ➢MSC：1/15-1/31下调至2640美元/FEU，环比1月上旬降200美元/FEU；2月1日起下调至2340美元/FEU，环比1月下旬降300美元/FEU，NAC价格同步下滑300至2140美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 亚洲出口欧洲视角（更新至11月） 亚洲出口北美视角（更新至11月） 供应端 供应链风险事件 ◆2026年1月22日，美国政府确认将主要海军与空中力量重新部署至波斯湾，包括“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群，同时向区域基地前沿部署F-15E战斗机以及额外的“爱国者”和THAAD防空系统。相关行动被描述为在地区紧张局势上升背景下，加强对美国人员和利益的防护。 ◆作为回应，伊朗提升了军事戒备水平。1月23日，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）高级指挥官表示，伊朗部队已处于高度戒备状态，并警告任何军事打击都将引发更广泛的地区性反应。伊朗自1月24日起开始分阶段、严格受控地恢复国际互联网接入。此前，在全国性抗议活动及随后的安全行动背景下，伊朗于本月初实施了近乎全面的网络封锁。目前网络连接仍然不稳定，显示信息管控仍在持续。 ◆非洲之角周边的安全风险正在上升。胡塞武装表示，正加强对其所称的与以色列相关的索马里兰目标的监控，并明确提及位于柏培拉港（PortofBerbera）的固定设施可能成为军事打击目标。该组织将这些设施描述为其对红海及曼德海峡“管控权”的潜在威胁。 ◆马士基正谨慎推进其MECL航线经红海恢复运营，首艘西行船舶计划于2026年1月26日自阿曼塞拉莱启航。相较之下，达飞于1月20日将其FAL1、FAL3及MEX航线东行重新调整回好望角绕行；在其官网当下4月份的航线规划中，FAL1将自4月起东行回程时挂靠位于红海附近的吉达港，意味着届时需要通过苏伊士运河；与此同时，其①地线BEX2、②印度-中东-地中海航线MEDEX、③印度-巴基斯坦-美东航线INDAMEX东西向航线均维持过苏伊士运河路线。 欧线船期表 ◆过去一周，2月周均运力从28.1下修至27.3万TEU/周，3月周均运力从29.5小幅上修至29.9万TEU/周，主要变化有：①达飞FAL1因东行改为绕航，第11周起整体船次延误1周，第11周新增FAL1空班；②长荣CES航线空班从第9周挪到第10周，第13周CES由待定确认为正常派船，CEM第9和第10周大船换小船；③PA联盟FE4航次第8~10周船次整体延误1周，故导致FE4第8周新增空班、第11周空班被填补；④MSCLION航线第13周由正常派船改为待定。 同比视角看，春节后3~5周的供应压力相较春节前或更大 ◆通常而言，船司在节前的第3~5周起开始为春节搭建rolling；春节所在周及节后两周是货量低谷；节后第3周起随着复工复产的推进，货量开始复苏。在下表中，我们依据上述出货特征，观察2026年春节前（week-1至week-5)、春节中(week0至week2）以及春节后（week3至week5）的运力分布情况。2026年大年初一是2月17日，位于第8周（即2026 Week0为第8周）。 ◆过去一周经船司的运力调整，2026年春节中(week0至week2）整体运力小幅缩减、春节后（week3至week5）整体运力维持不变，有利于缓解船司节前搭建rolling pool的压力；春节中和春节后运力均值分别为22.8、32.1万TEU/（上周统计值分别为23.4、32.2），同比增速分别达到6.3%、25.8%（上周统计值为9.1%、26.3%）。从同比增速视角来看，节后的运力增速仍大幅高于节前和节中，节后的运力压力相对更大。 欧线周度、月度有效运力 周转效率–航速&闲置运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1月接受2艘新船，均来自CMA，分别部署在拉美、地线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：1月暂无新船交付。 静态运力–未来3个月12000TEU+待交付运力 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船未来3个月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：1月将接收3艘新船。◆17,000+TEU集装箱船：1月马士基将接收1艘新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING