集运指数（欧线）：02关注交割机会，04维持滚动做空，远月关注加沙和谈进展

集运指数（欧线）：02关注交割机会，04维持滚动做空，远月关注加沙和谈进展 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：2026年1、2月待定航次未计入运力统计 【宏观新闻】（资料来源：金十数据、财联社、央视） 1.金十数据12月21日讯，美国总统特使威特科夫12月20日在社交媒体发文说，美国、埃及、卡塔尔和土耳其的代表19日在美国佛罗里达州迈阿密举行会晤，讨论了加沙停火第一阶段协议实施情况，并表示在未来几周将继续磋商下一阶段相关安排。 2.以色列官员计划向特朗普通报可能对伊朗发动新一轮打击的计划。金十数据12月20日讯，据NBC新闻报道，以色列官员越来越担心伊朗正在扩大其弹道导弹计划的生产，该计划在今年早些时候被以色列的军事袭击破坏。据一名直接了解该计划的人士和四名了解该计划的前美国官员透露，以色列官员正准备向特朗普汇报再次攻击伊朗的选择。消息人士说，以色列官员还担心伊朗正在重建美国6月份轰炸的核浓缩设施。但他们补充说，官员们认为 ，伊朗重建生产弹道导 弹的设施和修复受损的防 空系统的努力是更紧迫 的问题 。特朗普和以色列总理内塔尼亚胡预计将于本月晚些时候在佛罗里达州的海湖庄园会晤。 3.马士基Sebarok号（2007年建造、新加坡籍集装箱船）于12月19日凌晨完成穿越曼德海峡并进入红海，这是近两年来首艘通过该海峡的马士基船舶。马士基表示，该船在航行期间采取了最高级别的安全措施，该艘6,500 TEU船舶目前运营于马士基MECL航线（印度—美国） 过去一周，1月周均运力维持31.8万TEU/周，待定航次缩减至1艘（31.8未计入这1艘待定航次运力），主要变化在于：①Gemini联盟新增加班船“BARCELONA MAERSK”（17480TEU，新船），该船在中国挂靠青岛、宁波和盐田，不挂靠上海，其中宁波ETD为1月27日（第5周）；②OA联盟，上周3艘待定航次中的2艘均确认为空班（CES第3和第5周）；1艘暂记为正常派船（AEU7第4周），由CSCL MARS执行；此外，受船期延误影响，AEU7第2周出现被动空班。③PA联盟第5周FE4航线由正常派船改为待定。整体来看，与上周日船期相比，第1、3周运力没有变化；此前供应端压力最大的第2周因AEU7新增被动空班，从33.2下修至31.8万TEU；第4周运力因AEU7由待定转为正常派船，从31.5上修至32.9万TEU，变为供应压力最大的一周；第5周受马士基加班船和PA待定航次互相抵充，从30.5小幅上修至31万TEU。 地缘方面，12月19日，美国特使在迈阿密与卡塔尔、埃及和土耳其官员举行新一轮会谈，旨在推进加沙停火第二阶段。讨论重点包括解除武装、战后治理安排以及部队重新部署等复杂议题。马士基Sebarok号（2007年建造、新加坡籍集装箱船）于12月19日凌晨完成穿越曼德海峡并进入红海，这是近两年来首艘通过该海峡的马士基船舶。马士基表示，该船在航行期间采取了最高级别的安全措施，该艘6,500 TEU船舶目前运营于马士基MECL航线（印度—美国）。 在需求端，12月下旬各大船司开启甩柜模式，尤其是PA联盟装载表现提升较多，为1月上旬宣涨落地奠定基础。周度而言，1月第1周整体订舱偏慢，或与长协谈判尚未完全结束、BCO/NVO hold货有关；货量峰值或出现在1月中旬前后（第3周），随后见顶回落，并在2月初开始跌幅加大。 对于2512合约，51周SCFIS指数会受船期延误的拖累，主观预计或落在1570~1630点之间；52周SCFIS指数预计或落在1730~1780点之间。2512合约交割结算价或在1600~1640点之间。 对于2602合约，核心问题在于：运价高度、拐点时间、跌价速率。从交割逻辑而言，2602合约交割结算价为第4、5、6周三期SCFIS指数的平均值；虽然价格下跌并非线性，但在预测时我们简化为线性跌幅为投资者提供一个参考，即2602理论上可锚定第5周FAK均值。 1月上旬，MSC 1/1-1/14 2840美元/FEU，马士基12/29-1/4 2500美元/FEU，下周大部分班轮公司仍会调整运价，基于头部的报价，我们给出中性判断：周度级别看第2周市场FAK均值或在2800美元/FEU附近。1月下旬，主旋律一定是搭建rolling pool，这导致船司有降价囤货的驱动。考虑到货量峰值或出现在第3周，而运力峰值出现在第4周，故第3周的价格走势存在变数。基于第3周的价格走势，推出2602合约三种情形下的演绎，供投资者参考：①中性情形下，wk3 FAK均值和wk2持平，维持在2800美元/FEU上下，wk4、5合计下跌300~400美元/FEU；02为2400~2500美元/FEU对应的SCFIS指数，即1720~1800点，船期延误和甩柜可能将02交割结算价拉高到1800~1900点区间。②乐观情形为，wk3最后一涨，但涨幅很难超过400美元/FEU，则02在中性情形的基础上再迎100~300点的补贴水行情，对应估值为1900~2200点之间。③悲观情形为，wk3开始跌价，wk3、4、5合计下跌500~600美元/FEU；02为2200~2300美元/FEU对应的SCFIS指数，即1580~1650点区间，船期延误和甩柜可能将02交割结算价拉高到1650~1750点之间。策略上，尽管wk3走势不确定，参考三种交割情形，我们认为可关注1700点附近及以下轻仓试多2602做交割的机会。 对于2604合约，逢高空配的胜率相对更高，在供需面进一步放宽、运价中枢不断下移的背景下，04底部估值第一阶段可锚定2025年SCFIS指数最低点1031点，但在现货运费仍维持高位的情形下，更下方的空间需要4月复航事件驱动（且不能造成堵港）打开。短期需警惕补贴水的风险，在上述02的中性和乐观情形下，04有概率补贴水至1200点以上；故建议盘中跟随02估值进行滚动做空。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标