集运指数（欧线）周度报告：12或挑战4000点，04及远月轻仓空配

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年11月10日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：12或挑战4000点，04及远月轻仓空配 过去一周，集运指数期货价格偏强运行，重心大幅抬升。EC2412上涨482.6点，EC2502上涨520.9点，EC2504上涨91.0点；02-04月差从前周的1035.7点扩大至1465.5点。 上周欧线即期市场运费企稳，期货市场抢跑交易12月涨价利多。尽管11月下旬多数班轮公司宣涨5000-5500美元/FEU，但大概率难以全部兑现。从实际线下价格来看，8家班轮公司选择沿用第46周价格至第47周，仅达飞和赫伯罗特维持挺价，第47周市场运费均值在4300美元/FEU附近。具体而言，马士基和地中海航运报价在4000-4100美元/FEU之间；中远、长荣、OOCL报价在4300-4400美元/FEU之间；ONE、YML、HMM报价则在4000-4100美元/FEU之间；达飞和赫伯罗特报价分别在5460、5000美元/FEU附近。12月船司“挺价”行为大概率会有，当前市场预期12月宣涨幅度或至少在5000-5500美元/FEU之间，部分船司或涨到6000美元/FEU附近。周末达飞开放12月线上订舱，报3230/6060，对比其11月下旬再涨300/600。EC2412周五收盘价已计入12月最后三周运费均值在5100美元/FEU附近。 从基本面角度而言，12月需求端环比上涨或是大概率事件，而供给端或存在一定的被动停航风险。根据Container Trade Statistics亚洲对欧洲（包括欧地航线）月度出口数据来看，历史上12月出口箱量环比11月的增幅通常在6%以上，均值在18%左右。最新船期数据显示11月、12月周均运力分别为28.0、28.4万TEU，有效运力基本相同。对比上周日船期数据来看，12月新增被动停航4艘，其中1艘系第49周2M联盟AE55/Griffin航线船期延误形成被动空班；另外3艘系THE联盟第50周FE2、FE3航线空班以及第51周FE4航线空班，背后原因都与船期延误有关。这也意味着按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，装载率或较11月有所改善，船司宣涨的兑现幅度或较11月表现更好。 我们认为，短线近月延续强势，中长期大概率深跌。理由如下：第一，12月船司“挺价”行为大概率会有，对盘面构成支撑；第二，基本面而言，按照当前供需推演出来的12月是需求环比增加、供给基本不变的格局，因此装载率或较11月有所提升，船司宣涨的兑现幅度或较11月表现更好。第三，长期来看，运力过剩、出口下行是大概率事件，远月或迎深跌。此外，市场基于特朗普上台后或对华加征关税，或造成美线短期“抢运”、长期贸易量下滑的格局，亦或对欧线带来短期利多、长期利空的影响，盘面正套逻辑较为流畅，这也导致EC2504或阶段性强于远月，04-06-08的contango结构未来有望走成平水甚至Back结构。从各合约特征来看，EC2502波动率最强，EC2510走势相对最弱。 策略：EC2412、EC2502多单持有；中期趋势空配EC2504、EC2510；风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆11月8日SCFI欧线运费收于2541$/TEU，环比上涨4.1%，主要体现第46周订舱价格水平。下周一SCFIS欧线指数将体现11月初宣涨后的成交价格，或至少有5%以上的涨幅。 ◆8家班轮公司选择沿用第46周价格至第47周，仅达飞和赫伯罗特维持挺价，第47周市场运费均值在4300美元/FEU附近。具体而言，马士基和地中海航运报价在4000-4100美元/FEU之间；中远、长荣、OOCL报价在4300-4400美元/FEU之间；ONE、YML、HMM报价则在4000-4100美元/FEU之间；达飞和赫伯罗特报价分别在5460、5000美元/FEU附近。整体来看，11月下旬价格以企稳为主，暂未见大幅上涨。 ◆市场预期12月宣涨幅度或至少在5000-5500美元/FEU之间，部分船司或涨到6000美元/FEU附近。周末达飞开放12月线上订舱，报3230/6060，对比其11月下旬再涨300/600。下周密切关注其他船司是否会发布12月GRI涨价函以及他们的宣涨高度。 全球主要航线运费季节性走势 欧洲港口即期运费指数&基差、美国港口即期运费指数 动态运力–欧线船期表 ◆对比上周日船期数据来看，11月下旬新增1艘空班，系地中海航运独立运营航线“Swan-Sentosa”第47周“MSC EVA”号（13,796 TEU）；该船被调去地中海航运的”AfricaExpress”航线。 ◆11、12月周均运力分别为28.0、28.4万TEU，有效运力基本相同。对比上周日船期数据来看，12月新增被动停航4艘，其中1艘系第49周2M联盟AE55/Griffin航线船期延误形成被动空班；另外3艘系THE联盟第50周FE2、FE3航线空班以及第51周FE4航线空班，背后原因都与船期延误有关。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆美东罢工事件结束后，美东海岸在港运力近期进一步攀升。美西时间上周一早上8点左右，温哥华港和鲁珀特王子港开始罢工，目前暂时还不知道罢工会持续多久。业内预计加拿大美西码头的罢工会导致美西北西雅图和塔科马码头承受压力，滞港情况有可能恶化。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆继上周西班牙东南部强降雨后，瓦伦西亚港和巴塞罗那港在港集装箱运力暂时回落，目前均处在可控区间。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-10月前十大班轮公司共接收82艘，其中18艘（约22%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-10月前十大班轮公司共接收11艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年11-12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：11-12月前十大班轮公司预计接收13艘； ◆17,000+TEU集 装 箱 船：11-12月 前 十大班轮公司预计接收2艘；2艘新船的承运人都是赫伯罗特，其中1艘已命名为“GDANSK EXPRESS”号，计划在第45周加入THE联盟FE3航线。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收70艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲对欧洲（西北欧+地中海） ◆8月出口箱量为163.4万TEU，同比+14.5%，环比+2.9%；1-8月累计出口箱量达1197万TEU，累计同比+7.7%； 亚洲对北美 ◆8月出口箱量为228.7万TEU，同比+13.2%；环比+4.4%；1-8月累计出口箱量达1587万TEU，累计同比+17.0%。 资料来源：Container Trade Statistics，国泰君安期货研究 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING