集运指数（欧线）观点：08震荡整理，10空单轻仓持有

Special report on Guotai Junan Futures核心观点：08震荡整理，10空单轻仓持有策略：2510空单轻仓持有，上方压力位参考1500点；风险点：中美关税、中欧贸易关系变化；中东地缘局势迅速降温等。过去一周，集运指数先涨、后震荡整理。主力2508合约收盘于1849.9点，次主力2510合约收盘于1341.9点。欧线即期运费欧线基本面7月上旬，船司FAK均值约为3400美元/FEU，对应7月上旬SCFIS指数或在2350点左右。7月下旬，29周马士基运价沿用，MSC7月下旬运价沿用；OA联盟定价劈叉，OOCL和达飞有挺价300美元/FEU计划，长荣29周线下降价；其他船司如HPL和ONE电商平台宣涨。8月班轮公司仍有“宣涨计划”，①Gemini联盟，马士基29周上海至鹿特丹开舱价2950美元/FEU（环比+50美元/FEU），其他欧基港口开舱价2900美元/FEU（环比不变）；赫伯罗特7月上旬FAK表价位于3200美元/FEU附近，电商出单航次特价2700美元/FEU进行收货，7月下旬电商平台宣涨报3500美元/FEU。②OA联盟7月上旬FAK均值3545美元/FEU：中远3600美元/FEU，OOCL 3500美元/FEU，长荣3560美元/FEU，达飞3545美元/FEU。7月下旬OOCL和达飞宣涨300美元/FEU，OOCL报3800美元/FEU，达飞报3845美元/FEU，长荣7月第三周上海港降价至3300~3400美元③PA联盟7月上旬FAK价格均值3350美元/FEU，其中ONE 3300美元/FEU；阳明3300美元/FEU，FP2航线7/13-7/15单船特价报3200美元/FEU；HMM 3400美元/FEU。7月下旬ONE电商平台宣涨报4000美元/FEU④MSC 7月上旬NAC价格报3640$/FEU，7月下旬运价沿用；线下延续2600~2800美元/FEU特价收货。7月已无待定，周均运力30.2万TEU/周，环比+2.5%。过去一周主要变化在于：①31周马士基新增加班船MAERSK FREEPORT（5,920TEU），挂港暂时待定；②31周PA联盟FP2待定航次改为正常排船。7月底运力偏饱和，对于船司8月宣涨成功率形成拖累。8月空班数量维持4艘不变；待定航次从1艘下修至0艘，周均运力31.5万TEU/周，环比+4.2%。变化在于：①34周长荣CES航线换船为“EVER GOVERN”号（20,388TEU），从地线抽调；②34周达飞待定航次改为正常排船，由“CMA CGM BENJAMIN FRANKLIN”号执行。未来潜在变化：欧洲港口（尤其是安特卫普港）拥堵有加剧的迹象。截至最新船期数据，8月上旬的排船中，除中远AEU3和AEU7 8月第二周的船仍在北欧区域以外，其他船舶已驶离北欧，预计8月上旬船期受到欧洲堵港的整体影响较小；但8月下旬船期延误的概率较大。整体来看，7月下旬周均运力为31.2万TEU/周，环比7月上旬28.8增加2.4万TEU/周，OA和Gemini联盟运力基本不变，主要增量来自PA联盟和MSC。受FOB货量支撑，长协或指数约比例较高的船司，如马士基、中远、达飞等船司的装载表现乐观；长协比例相对较低的船司，如阳明、长荣或面临一定收货压力。定价策略方面，马士基依然维持（低价+加班船）的策略以增厚整体利润，OA联盟中长协比例较高的船司如达飞、中远、OOCL，结合其空班计划在7月中旬有提价动作，涨幅在300美元/FEU左右。我们倾向于认为7月下旬运费中枢维稳的概率更大。8月OA联盟和PA联盟或仍有“宣涨”行为，考虑到7月底周均运力高达34.1万TEU，宣涨落地概率极小，潜在的影响主要为宣涨刺激货量出运、缓解运费下行速率，8月大概率或是供增需减格局，分歧仍在于后续运费回落速度。 6◆7月下旬：29周马士基运价沿用，MSC7月下旬运价沿用；OA联盟定价劈叉，OOCL和达飞有挺价300美元/FEU计划，长荣29周线下降价；其他船司如HPL和ONE电商平台宣涨。我们倾向于认为7月下旬运费中枢维稳的概率更大，关注马士基30周开舱价。8月班轮公司仍有“宣涨计划”，尤其是OA联盟。◆Gemini联盟，马士基29周上海至鹿特丹开舱价2950美元/FEU（环比+50美元/FEU），其他欧基港口开舱价2900美元/FEU（环比不变）；赫伯罗特7月上旬FAK表价位于3200美元/FEU附近，电商出单航次特价2700美元/FEU进行收货，7月下旬电商平台宣涨报3500美元/FEU。◆OA联盟7月上旬FAK均值3545美元/FEU：中远3600美元/FEU，OOCL 3500美元/FEU，长荣3560美元/FEU，达飞3545美元/FEU。7月下旬OOCL和达飞宣涨300美元/FEU，OOCL报3800美元/FEU，达飞报3845美元/FEU，长荣7月第三周上海港降价至3300~3400美元/FEU。◆PA联盟7月上旬FAK价格均值3350美元/FEU，其中ONE3300美元/FEU；阳 明3300美 元/FEU，FP2航线7/13-7/15单船特价报3200美元/FEU；HMM3400美元/FEU。7月下旬ONE电商平台宣涨报4000美元/FEU附近。◆MSC 7月上旬NAC价格报3640$/FEU，7月下旬运价沿用，线下延续2600~2800美元/FEU特价收货。 Special report on Guotai Junan Futures即期运费、现货指数追踪注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值资料来源：Geek Rate，班轮公司，国泰君安期货研究即期运费跟踪◆6月30日SCFIS指数报2123.24点，涨幅9.6%，超于我们预期。本期指数体现的是6月23日-6月29日离港的实际成交价格，指数折算成即期运费约为3050美元/FEU，基本对应着6月下旬船司FAK均值，意味着本期离港的货柜中前期低价甩柜占比极少。EC2506最终交割结算价为1919.3点◆7月上旬船司FAK位于2900~3640美元/FEU，均值约为3400美元/FEU，对应7月上旬SCFIS指数或在2350点左右。wk297/14-7/20wk287/7-7/13wk276/30-7/620GP40GP20GP40GP20GP40GP218036402180364021803640174029001740290020403100223535352035323520353235198832181888306820383168225036002250360022503800215035002150350021353845196035201960352020453460209535602095356021433702211435452114354518793343187933431900330019003300190134021901340218933348189333482019340020563425-38-252373807/14甩柜和delay7/14甩柜和delay7/7甩柜和delay7/46/272101203071195OA联盟运价平均值ONE班轮公司MSKHPL-QQGemini联盟运价平均值COSCO环比上一周涨跌MSC日期日期SCFI 欧洲航线（单位：美元/20GP）SCFIS 欧洲航线（单位：点）环比上一周涨跌环比上一周涨跌幅YMLHMMPA联盟运价平均值市场平均值（单位：美元）OOCLCMA CGMEVER GREEN wk266/23-6/29wk256/16-6/2220GP40GP20GP40GP19403240194032401635270016852800183529351835293517352818176028682100320020503100195031001950310017853145178531451855326018053160192331761898312616762937167629371650290016502900171730041717300416812947168129471820304518203045002805066/30甩柜和delay6/23甩柜和delay2123.241937.16/206/1318351844-9177 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-SCFI02-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-欧洲201920202021202220232024202501000200030004000500060007000800001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-12$/TEUSCFI上海-地中海201920202021202220232024202501-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-美西20192020202120222023202420250200040006000800010000120001400001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-12$/FEUSCFI上海-美东2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI02-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):欧洲航线:当周值202120222023202420250100020003000400050006000700001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-22点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):地西航线:当周值2020202120222023202401-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):南美东航线:当周值20212022202320242025010002000300040005000600001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-05