集运指数（欧线）观点：08震荡整理，10空单轻仓持有

集运指数（欧线）观点： 08震荡整理，10空单轻仓持有 国泰君安期货研究所 首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502 日期：2025年7月6日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 综述 01 核心观点：08震荡整理，10空单轻仓持有 过去一周，集运指数先涨、后震荡整理。主力2508合约收盘于1849.9点，次主力2510合约收盘于1341.9点。 欧线即期运费欧线基本面宏观及地缘事件盘面交易逻辑及策略建议 7月上旬，船司FAK均值约为3400美元/FEU， 对应7月上旬SCFIS指数或在2350点左右。 7月已无待定，周均运力30.2万TEU/周，环比+2.5%。过去一周 加沙停火谈判方面，①内塔尼亚胡办 7月下旬，29周马士基运价沿用，MSC7月下旬运主要变化在于：①31周马士基新增加班船MAERSKFREEPORT 价沿用；OA联盟定价劈叉，OOCL和达飞有挺价300美（5,920TEU），挂港暂时待定；②31周PA联盟FP2待定航次改为正 公室表示：我们收到了哈马斯要求对卡塔尔提案提出的修改意见，这些修改意见我 前期上涨主要因马士基7月第三周（29周）运价沿用，好于市场 元/FEU计划，长荣29周线下降价；其他船司如HPL和常排船。7月底运力偏饱和，对于船司8月宣涨成功率形成拖累。们不能接受。②当地时间6日上午，也门胡预期，2508合约小幅补贴水。未来 ONE电商平台宣涨。8月班轮公司仍有“宣涨计划”， 8月空班数量维持4艘不变；待定航次从1艘下修至0艘，周均运塞武装军方发言人叶海亚萨雷亚发表声明 基本面的博弈点在于7月下旬OA联盟 尤其是OA联盟。 力31.5万TEU/周，环比+4.2%。变化在于：①34周长荣CES航线换船称，胡塞武装通过“巴勒斯坦-2”型高超 提涨落地幅度以及8月运费回落速度 为“EVERGOVERN”号（20,388TEU），从地线抽调；②34周达飞待音速导弹对以色列特拉维夫本-古里安国际短期2508合约或围绕1850~1950点区 ①Gemini联盟，马士基29周上海至鹿特丹开舱定航次改为正常排船，由“CMACGMBENJAMINFRANKLIN”号执行。机场进行了袭击，并成功命中目标。价2950美元/FEU（环比+50美元/FEU），其他欧基港未来潜在变化：欧洲港口（尤其是安特卫普港）拥堵有加剧的迹象 间震荡，关注马士基30周开舱情况以及8月船期延误情况。宏观上或受 口开舱价2900美元/FEU（环比不变）；赫伯罗特7截至最新船期数据，8月上旬的排船中，除中远AEU3和AEU78月第月上旬FAK表价位于3200美元/FEU附近，电商出单航二周的船仍在北欧区域以外，其他船舶已驶离北欧，预计8月上旬次特价2700美元/FEU进行收货，7月下旬电商平台宣船期受到欧洲堵港的整体影响较小；但8月下旬船期延误的概率较 关税方面，中欧双方围绕稀土问题进行贸易谈判。7月4日下午，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自 到中欧、中美关税谈判的情绪性影响。 涨报3500美元/FEU。 ②OA联盟7月上旬FAK均值3545美元/FEU：中远 大。 整体来看，7月下旬周均运力为31.2万TEU/周，环比7月上旬 2025年7月5日起，对原产于欧盟的进口相关白兰地征收反倾销税；7月6日，中方决 10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌 3600美元/FEU，OOCL3500美元/FEU，长荣3560美元28.8增加2.4万TEU/周，OA和Gemini联盟运力基本不变，主要增 /FEU，达飞3545美元/FEU。7月下旬OOCL和达飞宣涨量来自PA联盟和MSC。受FOB货量支撑，长协或指数约比例较高 定在政府采购活动中对部分自欧盟进口的医疗器械采取相关措施。美国总统表示， 的斜率；需要注意的是，2510基于“美国补库预期”以及“估值低” 300美元/FEU，OOCL报3800美元/FEU，达飞报3845美的船司，如马士基、中远、达飞等船司的装载表现乐观；长协比例美国将向多个国家发出信件，设定新的单逻辑，下跌的过程未必流畅。因此， 元/FEU，长荣7月第三周上海港降价至3300~3400美元相对较低的船司，如阳明、长荣或面临一定收货压力。定价策略方边关税税率，预计这些信件将会在9日前全空配节奏建议以波段为主而非叙事， /FEU。 面，马士基依然维持（低价+加班船）的策略以增厚整体利润，OA 部送达。对于将设定的新关税，特朗普说，底部中性估值的锚或可参考上半年 ③PA联盟7月上旬FAK价格均值3350美元/FEU，联盟中长协比例较高的船司如达飞、中远、OOCL，结合其空班计划“关税税率可能从60%、70%到10%、20%不 其中ONE3300美元/FEU；阳明3300美元/FEU，FP2航在7月中旬有提价动作，涨幅在300美元/FEU左右。我们倾向于认为等”。 内船司最低报价区间1450~1850美元 /FEU，对应SCFIS指数最低点1250点 线7/13-7/15单船特价报3200美元/FEU；HMM34007月下旬运费中枢维稳的概率更大。8月OA联盟和PA联盟或仍有 关注中欧贸易政策变化（对欧线有直 极端情形下运费可能跌至欧线现金 美元/FEU。7月下旬ONE电商平台宣涨报4000美元/FEU“宣涨”行为，考虑到7月底周均运力高达34.1万TEU，宣涨落地概接影响）以及中美贸易政策变化（对美线流成本价区间1300~1500美元/FEU， 附近。 率极小，潜在的影响主要为宣涨刺激货量出运、缓解运费下行速率有直接影响，对EC或有情绪性影响)。 对应SCFIS指数约为900~1050点。 ④MSC7月上旬NAC价格报3640$/FEU，7月下旬运8月大概率或是供增需减格局，分歧仍在于后续运费回落速度。价沿用；线下延续2600~2800美元/FEU特价收货。 策略：2510空单轻仓持有，上方压力位参考1500点； 风险点：中美关税、中欧贸易关系变化；中东地缘局势迅速降温等。 SpecialreportonGuotaiJunanFutures3 历史运费（月度） 06-02 -177 -415 911 -709 -225 -786 242 -15 -41 -152 38 1961 -1834 -104 1528 6月环比2月涨跌幅 -9% -32% 127% -56% -16% -76% 59% -2% -5% -17% 5% 46% -24% -11% 58% 12-04 -487 365 -1244 234 208 642 212 133 165 181 143 -1119 1373 184 -1045 12月环比次年4月涨跌幅 -26% 37% -71% 24% 18% 140% 70% 15% 28% 28% 19% -28% 22% 21% -53% 12-10 134 -224 -191 102 698 379 266 236 77 97 299 1682 -51 -1419 364 908 12月环比10月涨跌幅 11% -14% -28% 9% 105% 53% 108% 31% 11% 13% 51% 148% -1% -57% 64% 44% 08-10 297 141 424 756 610 401 16 245 208 229 -213 -239 2495 337 2527 8月环比10月涨跌幅 19% 20% 39% 113% 85% 163% 2% 36% 29% 39% -19% -3% 101% 59% 122% 06-10 303 174 536 -105 447 -2 -105 233 140 166 -253 -1449 3350 257 2083 6月环比10月涨跌幅 19% 25% 49% -16% 62% -1% -14% 34% 19% 29% -22% -19% 135% 45% 101% 08-06 -6 -33 -112 861 163 403 122 12 68 63 41 1210 -855 80 444 8月环比6月涨跌幅 0% -4% -7% 153% 14% 165% 19% 1% 8% 8% 5% 20% -15% 10% 11% 06-04 -28 -117 -112 -399 10 -215 352 55 274 101 144 2264 -392 -49 2175 6月环比4月涨跌幅 -1% -12% -6% -41% 1% -47% 117% 6% 46% 16% 20% 58% -6% -6% 110% 02-04 149 298 -1022 310 235 571 110 71 315 254 106 302 1442 55 647 2月环比4月涨跌幅 8% 30% -59% 32% 20% 125% 37% 8% 53% 39% 14% 8% 23% 6% 33% 04-10 332 291 647 294 437 213 -458 177 -134 65 -397 -3712 3743 306 -92 4月环比10月涨跌幅 21% 42% 59% 44% 61% 86% -60% 26% -18% 11% -35% -49% 151% 53% -4% scfi($/TEU) 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月 1,778 1,348 733 1,346 1,706 1,023 968 1,085 892 982 1,012 4,319 7,786 1,028 3,001 2月 2,047 1,276 718 1,272 1,393 1,030 411 931 910 899 842 4,236 7,665 932 2,626 3月 2,092 1,080 1,393 1,175 906 715 216 851 786 755 818 3,781 6,803 869 2,016 4月 1,899 978 1,741 962 1,158 459 300 861 595 645 736 3,934 6,223 877 1,980 5月 1,847 906 1,831 732 1,331 621 590 960 797 746 771 5,232 5,892 871 3,109 6月 1,870 861 1,629 563 1,168 244 653 916 869 747 880 6,198 5,830 828 4,155 7月 1,897 816 1,747 1,292 1,316 699 971 942 875 679 911 6,850 5,680 740 5,014 8月 1,864 828 1,517 1,424 1,331 647 774 928 937 809 921 7,408 4,975 908 4,599 9月 1,740 816 1,225 971 1,031 602 953 822 880 674 1,059 7,486 3,891 713 2,964 10月 1,277 1,567 687 1,094 668 722 246 758 684 729 581 1,134 7,646 2,480 572 2,072 11月 1,393 1,481 575 1,366 1,319 1,140 459 857 732 747 715 1,466 7,583 1,471 728 2,511 12月 1,411 1,343 496 1,195 1,366 1,101 512 994 760 826 879 2,815 7,596 1,061 935 2,9