集运指数（欧线）观点：震荡市，关注节前减仓风险

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年9月21日 月差 即期运费、现货指数追踪 39周市场表价中枢进一步下探于1500美元/FEU附近，40周保守估计表价中枢或微跌至1450美元/FEU附近；41周处于国庆假期中，倾向于运费沿用或微跌；国庆回来后的42-43周运费或不再跌价，尽管部分船司进行了10月下旬宣涨（下周或有其他船司跟进喊涨），但由于国庆假期中的船缺乏漏装，宣涨落地的可能性较小，故我们主观倾向于10月下旬运费沿用的概率更大。 ◆9月15日SCFIS欧线指数收于1440.24点，主要体现37周离港货柜实际成交价格，该期指数包含9条正常未延误船只（17.5万TEU）、4条由36周延误过来的船只（7.2TEU）。 ◆9月21日SCFIS指数将体现38周离港货柜实际成交价格，该期指数包含13条（25.3万TEU）正常未延误船只、4条（5.7万TEU）由37周延误过来的船只。 1.Gemini联盟38周表价中枢位于1700美元/FEU附近：马士基40-41周上海-鹿特丹开舱价报1400美元/FEU（部分航次1470美元/FEU），环比39周下滑150美元/FEU；HPL-QQ维持1935美元/FEU，HPL-SPOT维持1535美元/FEU，有效期为9月下旬至10月上旬；HPL-SPOT 10月下旬“喊涨”200至1735美元/FEU。 即期运费跟踪 2.OA联盟39周表价中枢位于1500~1600美元/FEU区间，40-41周或 降 至1400~1500美 元/FEU区 间 ：OOCL xx周 降100至1400-1500美元/FEU；长荣线上维持1710美元/FEU，线下10月船期更新至1400~1500。 3.PA联盟39周表价中枢位于1380美元/FEU附近，40-41周或降至1300美元/FEU附近；上海区域最低SPOT报1250美元/FEU附近：阳明9月22日起下调100至1300美元/FEU；ONE 9月18日起降至1408美元/FEU附近，9月22日起线下表价维持1408美元/FEU不变，6~11 TEU集量价格与阳明拉平报1308美元/FEU；HMM维持1400美元/FEU；PA线下上海区域集量价格最低报至1250美元/FEU附近。 4.MSC 9月17日起从1740降至1590美元/FEU；9月22日起或降至1490美元/FEU，SPOT报1340美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至8月） ◆海关总署公布的数据显示，2025年8月美元计价出口同比增速从7月的7.2%回落至4.4%，低于彭博一致预期的5.5%。8月中国对美出口同比进一步回落，从7月的-22%降至-33%。对欧盟出口整体同比增速较7月回升1.2个百分点至10.4%，延续了去年下半年以来的高增长。对东盟出口同比从16.6%大幅回升至22.5%，其中对越南出口增速继续上行；对日本出口较7月回升4.3个百分点至6.7%；对韩国出口同比回落6个百分点至-1.4%。 亚洲出口欧洲视角 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易季节性走势 亚洲出口北美视角 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆7月亚洲对欧洲出口箱量为175.8万TEU（6月数据从162.5上 修 至162.7万TEU），环 比+10.1%，同 比+8.1%；1-7月累计同比+9.4%。 亚洲→北美 ◆7月亚洲对北美出口箱量为212.4（6月数据从226.9下修至210.5万TEU），环比+0.9%，同比-3%；1-7月累计同比-1.1%。 亚洲→中南美洲 ◆7月亚洲对中南美洲出口箱量为52.5万TEU（6月数据 从48.4下 修 至48.2万TEU），环 比+9%，同 比+13.1%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→亚洲 ◆7月亚洲内贸箱量为43.5万TEU（6月数据从41.2上修至42.5万TEU），环比+2.2%，同比+4.6%；1-7月累计同比+5.6%。 亚洲出口视角（箱量计价，更新至7月） 亚洲→中东和印度 ◆7月亚洲对中东和印度出口箱量为91.1万TEU（6月 数 据 维 持84.5万TEU），环 比+7.8%，同 比+14.6%；1-7月累计同比+14.1%。 亚洲→非洲 ◆7月亚洲对非洲出口箱量41.9万TEU（6月数据维持41.5万TEU），环比+1.1%，同比+48.2%；1-7月累计同比+27%。 欧线船期表 ◆9月空班增加1艘至7艘，系9月最后一周Britannia航线“MSCCRISTINA”号取消；故9月周均运力小幅下修至29.2万TEU/周。9月运力同比增速21%；环比-8%，远不及2024年同期的空班力度。◆10月周均运力小幅上修至27.2万TEU/周，主要系42周FE4航次由待定航次确认为正常派船，由“YMWELLBEING”号（14kTEU）执行。从运力绝对量来看，10月运力同比增速3%，相较7-9月运力增速大幅下滑。 ◆HMM发布11月PA联盟空班计划，中国-欧洲有3条空班；此外MSC多条待定航次改为正常派船，从当前11月份的船期来看，MSC在11月将有3艘新船下水，依次部署在46周欧线的Lion、Albatros和Britannia航线上。11月（44-48周）待定航次减少至2艘，空班数量5艘，加班船1艘；不考虑待定航次的情况下，周均运力目前为31万TEU/周，同比+10%，环比+14%。后续观察其他船司11月空班计划。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速微降至15节附近；12-16,999TEU集装箱船队航速微降至15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速延续下行，从15.6降至15.3节附近； ◆闲置运力：截至9月12日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量10艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数5艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量0艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：9月前十大班轮公司已接收3艘新船，其中MSC接受2艘，均被部署在欧线上；OOCL接受1艘，被部署在美线上；1-9月前十大班轮公司累计接收55艘（84.2万TEU），其中15艘（23.6万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：9月暂无新船交付。 静态运力–未来三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：9-12月前十大班轮公司将接收16艘（24.2万TEU）。从当前11月份的船期来看，MSC在11月将有3艘新船下水，依次部署在欧线的Lion、Albatros和Britannia航线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：9-12月前十大班轮公司将接收4艘，其中艘3为马士基的17,000TEU系列新船；1艘为长荣24,000TEU新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING