集运指数（欧线）观点：震荡市

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年12月7日 本周集运指数（欧线）观点总结：震荡市 12月周均运力32.1万TEU/周，空班数量4艘，与上周保持一致。 月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◼50周FAK均值约为2220~2240美元/FEU，折SCFIS大致位于1560~1580点附近；考虑船期49周高价船延误的边际影响，SCFIS或更偏区间上沿，计入2512合约第一期交割结算价。 ◼51周马士基上海-鹿特丹开舱价报2400美元/FEU，环比上调200美元/FEU；MSC FAK 2640美元/FEU，环比上调200美元/FEU；中远FAK 2500美元/FEU，环比上调200美元/FEU；下周观察OA其他船司和PA联盟是否跟得动涨幅。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至10月） ◆以美元计价，10月出口同比增速较9月的8.3%回落至-1.1%（彭博一致预期2.9%）。分国别和地区来看，10月中国对美出口同比从9月的-27%回升至-25.2%，关税对美国出口的直接影响仍然显著。对欧盟出口同比增速较9月下降13.3个百分点至0.9%。对东盟出口同比从9月的15.6%回落至11.0%；对拉美出口同比回落13.1个百分点至2.1%；对非洲出口增速由56.4%回落至10.5%。 亚洲出口欧洲视角（更新至9月） 亚洲出口北美视角 美国进口货量周度跟踪（按到港日，更新至11月27日） 供应端 供应链风险事件 地缘局势扰动 ◆当地时间11月26日，Gemini合作伙伴赫伯罗特和马士基发布声明：在2025年2月启动“Gemini”合作时，鉴于红海持续的航运干扰，马士基与赫伯罗特推出了绕好望角航线网络。“Gemini”的目标一直是，在该地区安全条件允许的情况下，恢复苏伊士运河为基础的东西向航线。然而，由于船员、船舶和货物的安全仍是我们的首要考虑，目前我们没有具体时间表将“Gemini”东西向航线改为红海航行。考虑到加沙停火进展，我们密切关注该地区事态发展，并持续进行详细的安全评估。当安全条件允许时，并秉承“Gemini”在行业中领先的航班可靠性标准，赫伯罗特和马士基将与各自客户及重要利益相关方仔细协调，确保有序地恢复以苏伊士运河为基础的航线网络，并将对客户供应链的影响降至最低。 ◆达飞自APL Merlion轮起（约1月初穿越红海），FAL1航线的船舶在北欧至亚洲的东向航程中，将恢复每周经红海的运输路径；在亚洲至北欧的西向航程中，船舶将维持途经好望角的航线。OOCL亦通知客户，第二条海洋联盟服务将在返程亚洲段恢复通过苏伊士运河，显示联盟内部的谨慎恢复趋势。然而，行业领导者均警告，整个行业全面恢复红海通行将会十分缓慢。赫伯罗特（Hapag-Lloyd）CEO本周表示，全面恢复苏伊士航线将需要“数月，而非数周”，因为安全形势仍存在不确定性，且保险公司保持谨慎。 ◆以色列和黎巴嫩官员于12月3日在美国斡旋下于Naqoura举行了直接会谈——这是自1983年以来双方首次举行此类会议。讨论内容包括真主党解除武装、以色列在黎巴嫩境内的持续空袭，以及旨在建立互信的南黎巴嫩小规模经济合作项目。 ◆胡塞武装已释放被扣押超过五个月的希腊籍散货船EternityC的幸存船员——该船于7月遭袭并被击沉。此次释放缓解了一起高关注度的人质风险，但红海更广泛的海上安全隐患仍然存在。 欧线船期表 ◆12月周均运力32.1万TEU/周，空班数量4艘，与上周保持一致。 ◆1月（12月29日-2月1日）待定航次维持3艘、空班数量维持1艘不变；Gemini联盟官网船期显示，在1月新添一艘航次，由代名“MDVELECTRA”号执行，挂靠宁波-上海-丹戎帕拉帕斯-丹吉尔-威廉港-不来梅哈芬-鹿特丹，其中上海ETD为1月22日。目前船名及其大小尚未完全落实（船期表中暂时记作12000TEU），故周均运力从32.2上修至32.7万TEU/周（未计入3艘待定航次运力）。需要注意的是：中远AEU32025年51周~2026年3周船期延误较多（实际延误一周），边际上会利于船司推涨1月上旬运费、但也给1下旬市场带来压力。 ◆整体而言，1月周均运力达32.7万TEU/周，运力水平不低，高于年中旺季8月的31.8万TEU/周。 欧线周度、月度有效运力 周转效率–航速&闲置运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：11月船司共计接收4艘新船，均未部署在欧线。 ◆17,000+TEU集装箱船：11月无新船交付。 静态运力–2025年剩余月份12000TEU+待交付运力 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：12月前十大班轮公司将接收6艘。 ◆17,000+TEU集装箱船：12月前十大班轮公司将接收2艘，1艘来自马士基，1艘来自CMA。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING