集运指数（欧线）观点：区间震荡；10-12反套持有

核心观点

• 集运指数（欧线）观点：区间震荡；10-12反套持有
• EC2506的分歧在于26周运价能否维稳；若26周运价持平25周，EC2506交割结算价或在2000点附近。
• EC2508短期分歧在于7月上旬宣涨落地幅度，中长期分歧在于运费拐点出现的时间以及回落速度。
• 10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率；全年供需偏宽松的格局之下，10月淡季运费有可能是全年最低。
• EC2510或可锚定年内最低价，中长期留意宣涨带动下的逢高建空机会。

关键数据和研究结论

• 过去一周，集运指数高位震荡。即期运费方面，25周表价中枢环比6月上旬抬升500至3050美元/FEU附近，部分未收满航次以特价收货，预计25周表价不会再降，船东或以线下特价进行护盘，将对SCFIS指数形成轻微拖累。
• 基本面方面，25周（6月16日-6月22日）开始主要靠高价订舱支撑货量，前期低价甩柜基本消化完毕。随着FAK价格的抬升，在大部分船司尚未对长协价格征收旺季附加费之际，长协价格优势突显，部分BCO客户原本走FAK的订单重新流入长协市场；与此同时，散客对于高价订舱的接受度目前来看表现一般；因此部分货代对于现货市场的体感偏悲观。
• 船东视角来看，25周COSCO、马士基、PA联盟订舱情况较为乐观，长荣、MSC订舱情况中规中矩。关注马士基26周开舱价。
• 在运力端，6月已无待定航次，26周（6月23日-6月29日）运力与25周基本持平，中远AEU7和长荣CES航线为空班。7月目前有8条空班、1条加班船，2条待定航次，待定航次为28周（7月7日-7月13日）达飞FAL3，官网以fake vessel先收订舱，若后续找不到船，则甩柜；另一条为30周PA联盟FE4。若不考虑待定航次，7月周均运力为29.5万TEU/周，与上周统计值基本持平。具体来看，7月上半月（27、28周）运力均值为29.1万TEU周，与6月下旬29.0万TEU/周持平；故我们认为7月上旬运价中枢或较6月下旬继续抬升，抬升幅度是市场分歧所在。7月下半月（29-31周）运力均值为29.8万TEU/周，29周运力最多达32.8万TEU，上周周报中统计到的马士基加班船已包含在内。目前统计到8月空班和待定数量分别为3、4艘，主要来自OA联盟；若不考虑待定航次，8月周均运力为30.4万TEU/周；若考虑待定航次，则高达31.7万TEU/周；其中8月第二周运力较大，达34.4万TEU，预计8月基本面将较7月出现松动，当前运力规模统计下，运费回落速度或较快。
• 宏观与美线方面，外交部发言人宣布国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。关注中美关税谈判是否会有实质性的进展。美线方面，美线订舱局部开始转弱，主要原因为：第一，高运费让一些低附加值产品的货主hold货；第二，存量订单出运逐渐回落。运费方面，6月第二周美西运费出现松动，美东维持高位震荡。6月6日NCFI显示美西/美东分别为3259.14、2488.79点，环比-9.1%，0%。美西运费松动一方面与订舱转弱有关，另一方面与美西运力回抽幅度更大有关。观察后续美线运价回调至合理区间后的订舱情况，以及是否会达成新的稳态。
• 需求端方面，中美贸易高频数据显示，由于该数据是过去15天滚动平均值的概念，故存在1-2周的滞后。考虑到关税缓和后，美线货量和运力主要在22周（5月26日-6月1日）迎来爆发，我们倾向于认为该指标或在6月10日前后迎来大幅反弹。90天关税豁免期从5月14日持续到8月14日，按美国清关时间算。考虑到美西2-3周、美东3-4周的运输时间，7月中旬起中国这边的发运窗口期逐渐关闭。美线订舱局部开始转弱，主要因：1、高运费让一些低附加值产品的货主hold货；2、存量订单出运逐渐回落。
• 供应端方面，欧线船期表显示，6月周均运力为29.6万TEU，目前已无待定航次，停航航次共计8艘。受6月美线市场影响，长荣CES和中远AEU7航线在6月以双周班形式运营；FP2航线在6月保持周班运营。新船方面，达飞6月接收2.4万TEU“CMA CGM SAINT GERMAIN”号（FAL3），部分缓解因欧洲港口拥堵导致的船期延误问题；HPL 6月接收2.35万TEU“WILHELMSHAVEN EXPRESS”号（AE2），均以计入船期。目前统计到7月有8条空班、1条加班船；2条待定航次，待定航次为28周cma FAL3，官网以fake vessel先收订舱，若后续找不到船，则甩柜；另一条为30周PA联盟FE4。若不考虑待定航次，7月周均运力为29.5万TEU/周，与上周统计值基本持平。具体来看，7月上半月（27、28周）运力均值为29.1万TEU，与6月下旬29.0万TEU持平；7月下半月（29-31周）运力均值为29.8万TEU，29周运力最多达32.8万TEU，上周日统计到的马士基加班船已包含在内。8月空班和待定数量分别为3、4艘，主要来自OA联盟。若不考虑待定航次，8月周均运力为30.4万TEU/周，上半月运力更饱和，其中8月第二周（33周）运力压力较大，达到34.4万TEU。
• 动态运力方面，12-16,999TEU集装箱船队航速小幅下滑，从至15.4节下滑至15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速同步下滑，从15.9节下滑至15.4节附近。12-16,999TEU集装箱船队闲置数量较上周增加1艘，达4艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周维持不变，仍是3艘。
• 周转效率方面，欧洲、地中海区域港口在港运力同比去年增长，港口拥堵情况未见明显好转，或持续到今年旺季。北美港口在港运力与2024年持平，显著低于2021、2022年严重港口拥堵时期的在港运力水平。7月关注北美港口（尤其是美西）拥堵情况，以及空箱周转等潜在供应链问题。
• 静态运力方面，12,000-16,999TEU集装箱船：6月前十大班轮公司还未接收新船；1-5月前十大班轮公司累计接收33艘（50.2万TEU），其中11艘（17.2万TEU）部署在欧线上。17,000+TEU集装箱船：6月赫伯罗特接收1艘，“Wilhemshaven Express”号，部署在欧线AE2航线上。1-6月前十大班轮公司累计接收5艘（11.8万TEU），均部署在欧线上。12,000-16,999TEU集装箱新船：6-12月前十大班轮公司将接收41艘（62.5万TEU）。17,000+TEU集装箱船：6月达飞预计接收1艘2.4万TEU新船，将部署在西北欧FAL3航线，已纳入船期表；7-12月前十大班轮公司将接收7艘。