集运指数（欧线）观点：区间震荡；10-12反套持有

Special report on Guotai Junan Futures核心观点：区间震荡；10-12反套持有过去一周，集运指数高位震荡。即期运费方面，25周表价中枢环比6月上旬抬升500至3050美元/FEU附近，部分未收满航次以特价收货，预计25周表价不会再降，船东或以线下特价进行护盘，将对SCFIS指数形成轻微拖累。基本面方面，25周（6月16日-6月22日）开始主要靠高价订舱支撑货量，前期低价甩柜基本消化完毕。据调研，随着FAK价格的抬升，在大部分船司尚未对长协价格征收旺季附加费之际，长协价格优势突显，部分BCO客户原本走FAK的订单重新流入长协市场；与此同时，散客对于高价订舱的接受度目前来看表现一般；因此部分货代对于现货市场的体感偏悲观。船东视角来看，25周COSCO、马士基、PA联盟订舱情况较为乐观，长荣、MSC订舱情况中规中矩。关注马士基26周开舱价。在运力端，6月已无待定航次，26周（6月23日-6月29日）运力与25周基本持平，中远AEU7和长荣CES航线为空班。7月目前有8条空班、1条加班船，2条待定航次，待定航次为28周（7月7日-7月13日）达飞FAL3，官网以fake vessel先收订舱，若后续找不到船，则甩柜；另一条为30周PA联盟FE4。若不考虑待定航次，7月周均运力为29.5万TEU/周，与上周统计值基本持平。具体来看，7月上半月（27、28周）运力均值为29.1万TEU周，与6月下旬29.0万TEU/周持平；故我们认为7月上旬运价中枢或较6月下旬继续抬升，抬升幅度是市场分歧所在。7月下半月（29-31周）运力均值为29.8万TEU/周，29周运力最多达32.8万TEU，上周周报中统计到的马士基加班船已包含在内。目前统计到8月空班和待定数量分别为3、4艘，主要来自OA联盟；若不考虑待定航次，8月周均运力为30.4万TEU/周；若考虑待定航次，则高达31.7万TEU/周；其中8月第二周运力较大，达34.4万TEU，预计8月基本面将较7月出现松动，当前运力规模统计下，运费回落速度或较快。宏观与美线方面，外交部发言人宣布国务院副总理何立峰将于6月8日至13日访问英国，其间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议。关注中美关税谈判是否会有实质性的进展。美线方面，美线订舱局部开始转弱，主要原因为：第一，高运费让一些低附加值产品的货主hold货；第二，存量订单出运逐渐回落。运费方面，6月第二周美西运费出现松动，美东维持高位震荡。6月6日NCFI显示美西/美东分别为3259.14、2488.79点，环比-9.1%，0%。美西运费松动一方面与订舱转弱有关，另一方面与美西运力回抽幅度更大有关。观察后续美线运价回调至合理区间后的订舱情况，以及是否会达成新的稳态。整体来看，EC2506的分歧在于26周运价能否维稳。EC2508短期分歧在于7月上旬宣涨落地幅度，若涨幅为300~500美元/FEU，对08估值弱利空；若涨幅为500~1000美元/FEU，08仍是震荡市（1900~2300点）；中长期关注运费拐点出现的时间以及后续运费回落的姿态。10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率；全年供需偏宽松的格局之下，10月淡季运费有可能是全年最低。EC2510或可锚定年内最低价，中长期留意宣涨带动下的逢高建空机会。策略上，10-12反套持有，中长期留意2510合约逢高建空的机会。策略：10-12反套持有；逢高建空2510；风险点：关税升级；中东地缘局势迅速降温等。 3 Special report on Guotai Junan Futures月差走势-1000100200300400500600700点-700-600-500-400-300-200-1000100点 Special report on Guotai Junan Futures即期运费、现货指数追踪注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值资料来源：Geek Rate，班轮公司，国泰君安期货研究即期运费跟踪◆SCFIS指数：6月2日SCFIS指数收于1252.82点，环比上涨24.98点，符合我们预期，主要因5月底中远、长荣报价微涨200~300美元/FEU，且这些船舶没有延误，拉高了该周指数。◆5月底所有船司爆舱，5月最后一周低价超定货柜甩柜到6月第一、二周，同时6月第一周船舶延误较多（延误船舶共6艘，合计10.9万TEU，占样本总运力41%），预计甩柜和船舶延误将拉低6月9日SCFIS；6月16日SCFIS指数也部分受甩柜影响，或位于1750~1800点之间，计入EC2506合约第一期交割结算价。◆若26周运价持平25周，EC2506交割结算价或在2000点附近wk266/23-6/29wk256/16-6/22wk246/9-6/1520GP40GP20GP40GP20GP40GP19403240158026401685280013102200160025001685280014552350205031001900280018503100180028001835324515732720205533601505256019483201169427201676293714262437165029001400240017173004146725041681294714312447181330471540253927350826276/30假设维稳6/236/16甩柜影响2163.412163.410.711752.080.696/6166780EC2506交割结算价预测：2026.3OA联盟运价平均值ONE班轮公司MSKHPL-QQGemini联盟运价平均值COSCO环比上一周涨跌MSC日期日期SCFI 欧洲航线（单位：美元/20GP）SCFIS 欧洲航线（单位：点）环比上一周涨跌环比上一周涨跌幅YMLHMMPA联盟运价平均值市场平均值（单位：美元）OOCLCMA CGMEVER GREEN 7•6月下旬涨价比较明确，25周表价中枢环比6月上旬抬升500至3050美元/FEU附近，部分未收满航次以特价收货。整体揽货压力不大，预计25周表价不会再降，但线下特价会对指数有所拖累。•EC2506的分歧在于26周运价能否维稳；若26周运价持平25周，EC2506交割结算价或在2000点附近。•EC2508短期分歧在于7月上旬宣涨落地幅度，中长期分歧在于运费拐点出现的时间以及回落速度。◆OA联盟表价中枢位于3200美元/FEU:中远6月15日-21日报3100美元/FEU；长荣6月15日-30日报3360美元/FEU；达飞6月下旬电商舱位报3245美元/FEU；OOCL6月下旬报3100美元/FEU。◆PA联盟表价中枢位于2950美元/FEU附近:HMM电商价格报3004美元/FEU，阳明2900美元/FEU至6月30日；ONE电商价格2937美元/FEU至6月30日。◆马士基6月第三周（25周）开舱价2800美元/FEU，25周二开概率或较低：马士基25周伦敦港试舱价2800美元/FEU，欧基港开舱2800美元/FEU，据悉25周整体订舱情况良好。◆MSC 6月下旬表价报3240$/FEU。 wk236/2-6/8wk225/26-6/120GP40GP20GP40GP1580264011001890131022008701450160025001100170014552350985157517002600130020001650270012501900151025951210199515052560130521601591261412662014142624371066163714002400950150014672504119217041431244710691614151425131105177340974019446/9甩柜影响6/21252.820.7124.985/305/2315871317270163 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-SCFI02-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-欧洲201920202021202220232024202501000200030004000500060007000800001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-12$/TEUSCFI上海-地中海201920202021202220232024202501-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-3109-1209-2410-1110-2311-0411-1611-2812-1012-22SCFI上海-美西20192020202120222023202420250200040006000800010000120001400001-0101-1301-2502-0702-1903-0403-1603-2804-0904-2105-0305-1505-2706-0806-2007-0207-1407-2608-0708-1908-31$/FEUSCFI上海-美东2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI02-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):欧洲航线:当周值202120222023202420250100020003000400050006000700001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-04点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):地西航线:当周值2020202120222023202401-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):美西航线:当周值202120222023202420250500100015002000250030003500400001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-22点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):美东航线:当周值20202021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI02-0602-1803-0203-1403-26