集运指数（欧线）观点：06轻仓试空；10-12反套持有

Special report on Guotai Junan Futures核心观点：06轻仓试空；10-12反套持有过去一周，集运指数偏强震荡。6月第一周涨价落地幅度好于市场预期，带动盘面震荡上行。即期运费方面，6月第一周（23周）欧线运价实际落地涨幅在700美元/FEU左右，主流船司FAK运费修正到2200~2600美元/FEU区间，均值在2450美元/FEU附近，折SCFIS指数约为1700点。客观而言，6月第一周宣涨落地幅度好于此前我们预期的200~500美元/FEU，一方面受5月底至6月初OA联盟新增2艘停航的影响，另一方面也受到宣涨刺激货量提前至5月底出运、导致5月底各班轮公司累积了可观的漏装。短期节奏来看，23周（6月2日-6月8日）市场运力为31.5万TEU（仅达飞FAL1航线停航），22周低价的甩柜无法填满wk23的运力，23周fresh高价订舱有一定压力，预计23周船东会开放线下特价收货（例如OA联盟可能以集量的形式进行线下揽货），但揽货整体压力不大，23周FAK表价预计不会再降。24周（6月9日-6月15日）甩柜量小，主要靠新订舱支撑，预计运价有一定概率回落100~300美元/FEU。6月下半月而言，在供给端，26周（6月23日-6月29日）新增中远NE7航线和PA联盟FP2航线的派船：NE7为“CSCL VENUS”（14kTEU），从地线AEM3航线抽调；FP2为“SEASPANADONIS”（9.5kTEU），从美东EC1航线抽调。6月下半月OA联盟仍存宣涨预期，宣涨时间或在5月底至6月初，宣涨价位预计持平6月上旬的3000~3300美元/FEU，6月下旬实际涨幅需要观察wk24的漏装情况，整体6月下旬运费走势较24周看小涨。我们倾向于认为6月最后三周运费中枢或在2400~2600美元/FEU区间，折SCFIS指数大约在1650~1800点区间。7月份欧线需求端大概率会迎来环比复苏，根据CTS亚欧贸易数据，7月出口货量环比6月的涨幅均值约为4%。运力端，7月份目前待定班次依然较多，主要集中在OA和PA联盟。若不考虑待定班次，7月周均运力为29.7万TEU，与6月基本持平。目前7月第一周运力较高为32.8万TEU，但第二、三周运力跌破28万TEU。考虑到船司大概率会对7月进行提涨，届时运力可能会有重新调整。美线运力方面，过去一周船东持续从全球抽船回美线，6月周均运力环比5月上涨20%，预计6月上旬或是美线供需错配最厉害的时间周期。关注美线运力对欧线7月份运力的吸收效应。宏观方面，特朗普威胁对欧盟征收关税，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税。建议关注关税的谈判进程。整体来看，EC2506紧贴即期运费，区间波动，预计交割结算价或位于1650~1800点之间，考虑轻仓试空，做交割逻辑。EC2508需要面对6月下旬和7月的船司推涨，以及旺季高点过后的运费回落，估值上难以锚定，更多做驱动。7月推涨是船司做市值管理的时间，大概率会有停航的一致性；且7月面临美线抢运、吸收欧线运力的不确定性，故短期08易涨难跌，但当前08升水幅度较高，或是宽幅震荡，建议观望为主。10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率；全年供需偏宽松的格局之下，10月淡季运费有可能是全年最低。EC2510或可锚定年内最低价，中长期留意宣涨带动下的逢高建空机会。策略上，06轻仓试空，10-12反套持有，中长期留意2510合约逢高建空的机会。策略：06轻仓试空，10-12反套持有；逢高建空2510；风险点：美欧关税升级；中东地缘局势迅速降温等。 3 Special report on Guotai Junan Futures月差走势-1000100200300400500600700点-700-600-500-400-300-200-1000100点 Special report on Guotai Junan Futures即期运费、现货指数追踪注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值资料来源：Geek Rate，班轮公司，国泰君安期货研究即期运费跟踪◆SCFIS指数预测：20周大柜均值约为1750美元/FEU，该周SCFIS指数为1265.30点，部分19周船的延误拉高了改期指数。由于近期船舶晚开情况较多，单周的SCFIS预测容易出现误差。考虑到21周即期运费环比20周整体持平，预计5月26日SCFIS变化不大；22周OA联盟船司报价微涨200~300美元/FEU，5月底报价对应的SCFIS指数或落在1300点附近。（具体落在哪一期需要根据船舶延误情况进行评估）wk236/2-6/8wk225/26-6/1wk215/19-5/25wk2020GP40GP20GP40GP20GP40GP20GP15802640110018901100189011001310220087014508701450879110017001100170011001310220098515759851575990170026001300200011501700120016502700125019001200170012001210199512101995128525601305216012051960125516752620126620141191183912351426242210661637106616371066140024009501500950150010001467250411921704119217041192143124421069161410691614108614992476110517731086172911033947021944-16-21-505/265/191265.300.72-37.325/235/165/9131711541161163-7-39OA联盟运价平均值ONE班轮公司MSKHPL-QQGemini联盟运价平均值COSCO环比上一周涨跌幅MSC日期日期SCFI 欧洲航线（单位：美元/20GP）SCFIS 欧洲航线（单位：点）环比上一周涨跌幅环比上一周涨跌幅YMLHMMPA联盟运价平均值市场平均值（单位：美元）OOCLCMA CGMEVER GREEN 7◆即期运费方面，6月第一周欧线运价实际落地涨幅在700美元/FEU左右，主流船司FAK运费修正到2200~2600美元/FEU区间，均值在2450美元/FEU附近，折指数约为1700点。◆OA联盟6月第一周表价中枢位于2600$/FEU附近:中远华东2600美元/FEU收货，T1客户-100美元/FEU；长荣华东2500美元/FEU附近收货。6月下旬达飞线上继续宣涨3700$/FEU。◆PA联盟6月第一周表价中枢位于2450$/FEU附近:HMM电商价格报2504$/FEU，阳明2400$/FEU至6月15日；ONE线下2422美元/FEU至6月15日。◆Gemini联盟表价中枢位于2200~2300$/FEU：马士基第23周欧基港开舱价2200$/FEU，目前上海至鹿特丹回升到2321$/FEU。◆MSC 6月上旬表价报2640$/FEU。 5/12-5/18wk195/5-5/1140GP20GP40GP18901160194014509601600170013002100157511301850180012001800170012001800214512852145191012552060188912351951163710661637160010001600170411921704164710861647175011531847-97-2-225/121302.620.71-76.454/301200-60 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-SCFI131702-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2606-0706-1907-0207-1507-2808-0908-2109-0309-1609-2910-1510-2811-1011-2212-0412-1712-30SCFI上海-欧洲2019202020212022202320242025232801000200030004000500060007000800001-0101-1201-2202-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2606-0706-1907-0207-1507-2808-0908-2109-03$/TEUSCFI上海-地中海2019202020212022202320242025327501-2202-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2606-0706-1907-0207-1507-2808-0908-2109-0309-1609-2910-1510-2811-1011-2212-0412-1712-30SCFI上海-美西201920202021202220232024202542840200040006000800010000120001400001-0101-1201-2202-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2606-0706-1907-0207-1507-2808-0908-2109-03$/FEUSCFI上海-美东2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI783.5802-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):欧洲航线:当周值202120222023202420251337.160100020003000400050006000700001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-22点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):地西航线:当周值202020212022202320241894.6302-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):美西航线:当周值202120222023202420251467.480500100015002000250030003500400001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-22点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):美东航线:当周值20202021202220232024 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI1553.0402-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0