集运指数（欧线）周度报告：10-12反套轻仓持有；逢高建空2510

Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS综述、热点事件解读01价格02即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 需求静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 供应动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 Special report on Guotai Junan Futures核心观点：10-12反套轻仓持有；逢高建空2510过去一周，集运指数震荡偏弱，主要受基本面弱势的拖累。即期运费方面，5月下旬市场运价中枢环比上旬回落100~150$/FEU，关注马士基第22周开舱价是沿用还是下调。6月部分联盟船司或每半个月推涨一次，我们对于6月上旬实际运价走势整体看持平5月下旬，6月下旬实际运价走势取决于6月上旬装载情况。OA联盟表价中枢位于1840$/FEU附近，线下价格多位于1700$/FEU附近：中远、长荣、OOCL5月下旬线下价格多位于1700$/FEU附近，集量货或电商货载可申请1650$/FEU特价；达飞5月上旬电商报价2145$/FEU，5月下旬下调150至1995$/FEU，线下报价在1800$/FEU附近。PA联盟表价中枢位于1600$/FEU附近:ONE 1637$/FEU沿用至5月底；HHM 5月电商报价1704$/FEU维持不变；阳明5月上旬报1600$/FEU，5月下旬跌100至1500$/FEU。Gemini联盟表价中枢位于1575$/FEU：马士基第21周开舱价1450$/FEU，无二开，关注wk22开舱价；HPL 5月下旬FAK报1700$/FEU，T1客户可申请1500$/EFU。MSC15日FAK下调50至1890$/FEU。基本面方面，第20周船司装载情况显现出差异，部分航线爆舱，部分航线漏装不足。往后看，5月下旬运力偏饱满，第21、22周仅长荣CES空班，其他船司均是满班运营。6月周均运力录得30.0万TEU/周，暂时持平5月。6月空班数量有4艘，上、下半月各2艘：上半月为第24周长荣CES和中远AEU7空班，下半月为第25周中远AEU3和MSCLion空班。6月待定航次有4艘（待定航次未计入运力统计）。美线6月停航计划或于下周确认，届时美线船舶对欧线的外溢影响将看得更加清晰。值得提示的是，在不考虑美线船调至欧线的情形下，欧线6月第一周自身运力规模偏高，无任何空班计划；叠加5月欧线下旬运力规模偏高，船司搭建连续rolling pool的几率较小，故6月上旬实际运费涨价的可能性较小。关税及地缘方面，近期英国与美国达成初步协议，成为第一个“样本国”，但10%对等关税未被移除；另一方面，由中国国务院副总理何立峰与美国财政部长斯科特贝森特率领下的两国代表团周末在瑞士举行为期两天的会晤；特朗普口吻积极，中方态度则更为谨慎。基本面上看，5月下旬船司开启新一轮中国往美国航线运费推涨，货量维度难以给到强支撑，更多是靠空班支撑。地缘上，马士基首席执行官表示美国和胡塞武装之间的协议意味着什么具有很高不确定性，预计红海将在2025年全年保持航运封闭。整体来看，2506合约或锚定即期运费走势进行交易，未来1-2周欧线自身基本面延续偏弱，但5月下旬运费也逐渐逼近船司现金流成本线，船司继续降价意愿减弱。建议关注下周一马士基第22周开舱价是沿用还是下调。欧线预期或有好转，主要系部分联盟船司进入6月后或开启推涨模式。考虑到5月下旬和6月第一周运力偏饱和，船司连续搭建rollingpool的几率较小，故6月上旬实际运费涨价的可能性较小。6月下旬实际运价走势取决于6月上旬装载情况。2508合约更多承载了中美关税政策变化的预期交易。2510合约存在较大分歧，部分多头资金认为美国补库存行为或持续到10月，届时或需要从欧线调船，利好欧线；我们认为10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率，10月出现美线补库存带动欧线供需面偏紧的概率较低，2510或可锚定年内最低价，关注宣涨带动下的逢高建空机会。策略上，10-12反套轻仓持有，逢高建空2510。策略：10-12反套轻仓持有；逢高建空2510；风险点：中东地缘局势迅速降温等。 4 Special report on Guotai Junan Futures月差走势-1000100200300400500600700800点-300-250-200-150-100-50050100点 Special report on Guotai Junan Futures即期运费、现货指数追踪注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值资料来源：Geek Rate，班轮公司，国泰君安期货研究◆5月12日SCFIS指数预测：本周（wk19）船舶延误较多，仅7艘船舶正常离港，Gemini、OA、PA、MSC分别有2、3、1、1艘船舶；此外，6艘wk18的舶延误至本周离港，OA、PA、MSC分别占3、1、2艘。我们倾向于认为5月12日SCFIS指数或回落至1300点附近。即期运费跟踪wk225/26-6/1wk215/19-5/25wk205/12-5/1820GP40GP20GP40GP20GP40GP20GP40GP110018901100189011001890879145087914501800300011001700110017001100170099015759901575115017001150170012001800120017001200170012001700171029951210199512101995128521451205196012051960125519101191183911911839123518891751243710661637106616371066163795015009501500100016001192170411921704119217041069161410691614108616471088172911031750-15-21-50-975/91161-396月上旬宣涨环比上一周涨跌幅MSC日期日期SCFI 欧洲航线（单位：美元/20GP）SCFIS 欧洲航线（单位：点）环比上一周涨跌幅环比上一周涨跌幅YMLHMMPA联盟运价平均值市场平均值（单位：美元）OOCLCMA CGMEVER GREENOA联盟运价平均值ONE班轮公司MSKHPL-QQGemini联盟运价平均值COSCO wk195/5-5/11wk184/28-5/420GP40GP20GP40GP116019401160194096016009601750130021001300210011301850113019251200180012001800120018001225185012852145128521451255206012552060123519511241196410661637106616371000160010001600119217041192170410861647108616471153184711541869-2-22-110-2005/125/51379.074/304/2512001260-60-56 8◆即期运费方面，5月下旬市场运价中枢环比上旬回落100~150$/FEU，关注马士基第22周开舱价是沿用还是下调。6月船司或每半个月推涨一次，我们对于6月上旬实际运价走势整体看持平5月下旬。◆OA联盟表价中枢位于1840$/FEU附近，线下价格多位于1700$/FEU附近：中远、长荣、OOCL5月下旬线下价格多位于1700$/FEU附近；集量货或电商货载可申请1650S/FEU特价:达飞5月上旬电商报价2145$/FEU；5月下旬下调150至1995$/FEU，线下报价在1800$/FEU附近。◆PA联盟表价中枢位于1600$/FEU附近:ONE1637$/FEU沿用至5月底；HHM 5月电商报价1704$/FEU维持不变；阳明5月上旬报1600$/FEU，5月下旬跌100至1500$/FEU。◆Gemini联盟表价中枢位于1575$/FEU：马士基第21周开舱价1450$/FEU，无二开，关注wk22开舱价；HPL 5月下旬FAK报1700$/FEU，T1客户可申请1500$/EFU。◆MSC 15日FAK下调50至1890$/FEU。 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-SCFI02-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2806-1006-2307-0507-1707-3008-1208-2509-0609-1810-0110-1810-3011-1211-2512-0812-20SCFI上海-欧洲201920202021202220232024202501000200030004000500060007000800001-0101-1201-2202-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2806-1006-2307-0507-1707-3008-1208-2509-06$/TEUSCFI上海-地中海201920202021202220232024202501-2202-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2806-1006-2307-0507-1707-3008-1208-2509-0609-1810-0110-1810-3011-1211-2512-0812-20SCFI上海-美西20192020202120222023202420250200040006000800010000120001400001-0101-1201-2202-0502-1803-0103-1203-2204-0204-1204-2305-0505-1505-2806-1006-2307-0507-1707-3008-1208-2509-06$/FEUSCFI上海-美东2019202020212022202320242025 Special report on Guotai Junan Futures全球主要航线运费季节性走势-NCFI02-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):印巴航线:当周值2021202220232024202505001000150020002500300035004000450001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-22点宁波出口集装箱运价指数(NCFI):中东航线:当周值2020202120222023202402-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27宁波出口集装箱运价指数(NCFI):新马航线:当周值