集运指数（欧线）周度报告：单边观望，10-12反套轻仓持有

国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年1月26日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：单边观望，10-12反套轻仓持有 过去一周，集运指数期货修复反弹。EC2504上涨203.5点，EC2506上涨182.7点，4-6月差从上周-36.7小幅回升至-15.9点。 即期运费方面，第6周运价跌速较第5周放缓，第5、6周市场报价均值分别在3270、3140/FEU左右。分联盟来看，2M联盟第6周报价均值约为3120美元/FEU：马士基第6周维持3000$/FEU，第7周报2800$/FEU；MSC 1月下旬报3540美元/FEU，2月起下调300至3240美元/FEU；此外马士基宣布1月20日起PSS从750/1500下调到250/500，调整后的长协大柜价格或在2000美元/FEU附近，为FAK价格打开下行空间。OA联盟第6周报价均值约为3360美元/FEU：中远1月25日起线下FAK报3400美元/FEU；OOCL线上报价在3100-3300美元/FEU之间;长荣1月26日起线上价格为3410美元/FEU；达飞第5周起线上报价3535美元/FEU。THE联盟第6周报价均值约为2800美元/FEU：赫伯罗特1月下旬运费更新至3000美元/FEU；ONE wk5、6即期运费更新至3006美元/FEU，wk7起下调200美元至2806美元/FEU的；阳明先是调价至1700/2850/3000（1月29日生效），随后进一步下调至1550/2800/2800（2月1日生效）；HMM电商价格wk5为3004$/FEU，wk6下调300至2704$/FEU。 基本面方面，1月和2月有效运力绝对值变化不大，最新统计到的1月、2月有效运力均值分别约为29.5、23.7万TEU/周。3月有效运力初步统计为29.1万TEU，后续会有动态演变。月度级别来看，2025年2月有效运力相比2024年2月小幅增加6.6%；周度级别来看，2025年2月的停航更加集中，主要集中在第6、7周，这两周的有效运力在17-18万TEU之间；第8、9周运力回升至28万TEU以上。 整体来看，过去一周盘面走势与2024年春节前一周走势颇为类似，在前期估值偏低以及春节提保因素的影响下，盘面出现强势反弹，EC近远月合约轮动补涨。即期市场方面延续跌势，最新第6周市场运费中枢约为3140美元/FEU，环比上周跌135美元/FEU；节后三周，即第7、8、9周船司缺乏rolling pool，需要靠新订单填舱位，而从供给端来看，第7、8、9周有效运力分别为17.6、28.1、31.2万TEU，供给逐步回升至高位，预计即期运费在这三周中仍然承压。从交易角度来看，远月补涨或是波段短期结束的信号。因此策略上，单边建议观望，节后等待新的驱动；套利策略方面，10-12反套可以继续持有。 即期运费、现货指数追踪 ◆1月24日SCFI欧线运费收于2147美元/TEU，环比下降161美元/TEU，主要体现2025年第5周船司报价均值。 ◆1月20日SCFIS欧线指数收于2787.38点，环比下降471点，体现2025年第3周实际成交价格水平。 ◆即期运费方面，第6周运价跌速较第5周放缓，第5、6周市场报价均值分别在3270、3140/FEU左右。分联盟来看，2M联盟第6周报价均值约为3120美元/FEU:马士基第6周维持3000$/FEU，第7周报2800$/FEU;MSC 1月下旬报3540美元/FEU，2月起下调300至3240美元/FEU；此外马士基宣布1月20日起PSS从750/1500下调到250/500，调整后的长协大柜价格或在2000美元/FEU附近，为FAK价格打开下行空间。OA联盟第6周报价均值约为3360美元/FEU：中远1月25日起线下FAK报3400美元/FEU；OOCL线上报价在3100-3300美元/FEU之间;长荣1月26日起线上价格为3410美元/FEU；达飞第5周起线上报价3535美元/FEU。THE联盟第6周报价均值约为2800美元/FEU。赫伯罗特1月下旬运费更新至3000美元/FEU；ONE wk5、6即期运费更新至3006美元/FEU，wk7起下调200美元至2806美元/FEU的；阳明先是调价至1700/2850/3000（1月29日生效），随后进一步下调至1550/2800/2800（2月1日生效）；HMM电商价格wk5为3004$/FEU，wk6下调300至2704$/FEU。 注：①未来运费或有动态调整；②部分周采用均值 资料来源：GeekRate，班轮公司，国泰君安期货研究 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆过去一周，1月和2月有效运力绝对值变化不大，最新统计到的1月、2月有效运力均值分别约为29.5、23.7万TEU/周。3月有效运力初步统计为29.1万TEU，后续会有动态演变。（注：待定船次未纳入计算） ◆月度级别来看，2025年2月有效运力相比2024年2月小幅增加6.6%。周度级别来看，2025年2月的停航更加集中，主要集中在第6、7周，wk6-7有效运力维持在18万TEU附近；第8、9周运力回升至28万TEU以上。2025年1月-3月中国-西北欧航线船期表 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：12-16,999TEU和17,000+TEU集装箱船队航速均小幅提升，12-16,999TEU集装箱船队在15.6节附近，17,000+TEU集装箱船队在15.7~15.8节区间；◆闲置运力：17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周下降，最新周度闲置数量达2艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数量在5艘左右。 周转效率–区域拥堵情况 ◆中国港口在港运力较上周略微回落，但整体依旧处于高位，仍存在少量船期晚开情况。欧洲（尤其是地中海区域）整体在港运力亦处于历史同期高位。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆鹿特丹、安特卫普港在港运力较上周显著上升，整体在港运力处于历史同期高位。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港在港运力整体较上周显著攀升，整体处于历史高位，存在船期晚开情况。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收84艘，其中24艘（约29%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：1-12月前十大班轮公司共接收12艘（包括1艘计划在12月下旬交付的），均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收75艘，但有5艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收13艘，但有6艘马士基的新船交付日期为“待定”。剩下的7艘中，赫伯罗特有4艘；达飞有2艘；长荣有1艘。 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆11月欧洲从亚洲进口箱量为143.5万TEU，同比+13.3%，环比-4.73%；1-11月累计进口箱量达1633万TEU，累计同比+8.3%； 亚洲→北美 ◆11月进口箱量为203.6万TEU，同比+10.7%；环比+0.1%；1-11月累计进口箱量达2200万TEU，累计同比+15.0%。 注：CTS以抵达目的港的时间作为统计口径 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING