集运指数（欧线）周度报告：6-10正套、8-10正套逢高减仓，10-12反套持有

集运指数（欧线）周度报告：6-10正套、8-10正套逢高减仓，10-12反套持有 国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年4月13日 CONTENTS 需求 综述、热点事件解读 供应 价格 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：6-10正套、8-10正套逢高减仓，10-12反套持有 过去一周，集运指数受宏观、4月下旬部分船司装载走弱等影响，偏弱运行。 即期运费方面，第16、17周市场运价中枢位于2150美元/FEU附近。OA联盟运价中枢位于2200美元/FEU附近：中远第16周、17周报价下调至2000美元附近，下旬报价低于上旬近300美元/FEU；长荣电商报价为2510美元/FEU，线下主要以2100~2300美元/FEU进行收货，和上旬基本一致；达飞电商报价2535美元/FEU（对应线下报价2420美元/FEU）。PA联盟运价中枢位于2100美元/FEU附近，ONE报2037美元/FEU；HHM报2104美元/FEU，阳明报价第16周报美元/FEU，第17周降100至2100美元/FEU。Gemini联盟运价中枢位于2100美元/FEU：MSK16、17周开舱价沿用1800美元/FEU，预计第18周继续沿用；HPL、17周报价涨至2400美元/FEU，关注下旬是否回调。MSC4月下旬线下价格报2110美元/FEU，基本持平4月上旬价格。计算2504合约交割价的三期指数分别是4月14日、21日和28日SCFIS欧线，4月14日公布的指数或是三期指数中的最高值。 基本面方面，4月下半月平均运力为33万TEU/周，环比上半月29.6万TEU/周增加了3.4万TEU/周。4月下旬运力增量主要来自马士基加班船、长荣CES、ONEFE4航线以及阳明FP2航线，需要关注船司五一节前的囤货压力。目前，5月录得8个空班，相比上周空班数量减少1艘，系长荣CES航线第18周空班由美西线CPS抽调的“EVERFRANK”号（12000TEU)填补。此外，OA联盟NE7航线第15周起开始陆续吸收美线抽调的船只。目前5月的空班主要来自OA联盟联盟，考虑到4月下旬至5月中旬美线空班比例大幅提升，美线空班船往亚太、欧线、南美航线等市场外溢，故需动态看待当前的空班。5月共录得2个待定航次，均来自MSC，我们将其默认为15000TEU的船型。此逻辑下，当前5月周均（第18-22周，4月28日-6月1日）运力录得29.9万TEU/周，若美线空班船外溢至欧线、补齐当前欧线的空班（按照中型船10000TEU计算），则5月运力理论上将进一步上升至31~32万TEU/周附近，与4月周均运力基本持平。 整体来看，4月下半月运力偏多，前期装载率表现较好的OA联盟（尤其是中远）近期揽货压力上升；船司出于搭建五一节rollingpool的需求，在月底有强烈的囤货意愿，第17、18周运价中枢小幅持平或小幅下降的概率更大。5月各家船司大概率会进行宣涨（大概率下周），运力端来看实际涨价更有可能在第19周生效。我们认为2506短期博弈重心仍在于5月份的宣涨落地成色。4月下旬至5月中旬美线空班比例大幅提升，船司也需要在欧线旺季宣涨以及解决美线空班船只之间做出权衡；远月（2508及之后的合约）受到美国关税政策变化的影响，单边走势更加不确定。策略上，06-10正套、8-10正套逢高减10-12反套持有。 策略：6-10正套、8-10正套逢高减仓；10-12反套持有风险点：美国对等关税税率进一步上调、中东地缘局势迅速降温等。 月差走势 即期运费、现货指数追踪 4月11日SCFI指数收于1356美元/TEU，主要体现第16周(4月14日-4月20日）船司平均报价水平，环比上涨28美元/TEU。4月7日SCFIS指数收于1422.42点，主要体现第14周(3月31日-4月6日)离开上海港的实际成交运费水平。预计4月7日SCFIS 该周走了高价的货量有多少），初步预期在1420~1480之间。改期指数是计算2504合约交割结算价的三期指数中的第一期。即期运费方面，第16、17周市场运价中枢位于2150美元/FEU附近。OA联盟运价中枢位于2200美元/FEU附近：中远第16周、17周报价下调至2000美元 /FEU附近，下旬报价低于上旬近300美元/FEU；长荣电商报价为2510美元/FEU，线下主要以2100~2300美元/FEU进行收货，和上旬基本一致；达飞电商报价为2535美元/FEU（对应线下报价2420美元/FEU）。PA联盟运价中枢位于2100美元/FEU附近，ONE报2037美元/FEU；HHM报2104美元/FEU，阳明报价第16周报2200美元/FEU，第17周降100至2100美元/FEU。Gemini联盟运价中枢位于2100美元/FEU：MSK16、17周开舱价沿用1800美元/FEU，预计第18周继续沿用；HPL第16、17周报价涨至2400美元/FEU，关注下旬是否回调。MSC 4月下旬线下价格报2110美元/FEU，基本持平4月上旬价格。 供应端 动态运力–欧线船期表 月下半月：4月下半月平均运力为33万TEU/周，环比上半月29.6万TEU/周增加了3.4万TEU/周。4月下旬运力增量主要来自马士基加班船、长荣CES航线、ONEFE4航线以及阳明FP2航线，需要关注相应船司（及联盟）五一节前的囤货压力。 月周均（第18-22周，4月28日-6月1日）运力录得29.9万TEU/周，关注美线空班船外溢至欧线的数量。目前，5月录得8个空班，相比上周空班数量减少1艘，系长CES航线第18周空班由美西线CPS抽调的“EVERFRANK”号（12000TEU)填补。此外，OA联盟NE7航线第15周起开始陆续吸收美线抽调的船只。目前5月的空班主要来自OA联盟和PA联盟，考虑到4月下旬至5月中旬美线空班比例大幅提升，美线空班船往亚太、欧线、南美航线等市场外溢，因此仍需动态看待当前的空班。5月共录得2个待定航次，均来自MSC，我们将其默认为15000TEU的船型。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 航速：过去一周，12-16,999TEU集装箱船队航速小幅下降，从15.4降至15.2节附近。17,000+TEU集装箱船队航速延续基本维持在15.6节附近；目前航速仍显著高于2023年同期航速，若运力过剩压力持续，船司或进一步采取降速的措施。 集装箱船队闲置数量较上周持平，维持在3艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周增加2艘，目前是5艘。 周转效率–区域拥堵情况 上海、宁波港口由于浓雾天气，船舶等待时间较长。欧洲基本港的拥堵未有进一步恶化，但汉堡、鹿特丹、安特卫普港口堆场占用率极高，导致靠泊时间延长。与此同时，地中海港口的瓦伦西亚、巴塞罗那、阿尔赫西拉斯及比雷埃夫斯等港口的码头同样面临高占用率的挑战，船舶的等待时间也随之延长。东南亚地区遭遇异常猛烈的季风，导致巴生港的航运出现严重拥堵和航班延误。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 鹿特丹Hutchison Port Delta II码头2月9日罢工，在经过一个月的运营放缓后，现已恢复全面生产力。从过去一周在港运力来看，鹿特丹、安特卫普、汉堡港在港运力未出现进一步恶化。丹吉尔地中海在港运力持续处在相对高位。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 美国基本港存在结构性拥堵。美西洛杉矶和长滩港口基本没有拥堵，美东萨凡纳港口近两周在港运力处在历史高位。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 华东由于浓雾天气，近三周出港集装箱晚开现象较多。近期东南亚地区遭遇异常猛烈的季风，导致巴生港在港运力急剧攀升，航运出现拥堵和航班延误。 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：2月前十大班轮公司共接收5艘，仅MSC将新船部署在了欧线上；3月已接收5艘新船，也是只有MSC将新船部署在了欧线。 ◆17,000+TEU集装箱船：3月赫伯罗特接收1艘，投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船未来六个月交付明细（总量，并非都放在欧线） 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆1月欧洲从亚洲进口箱量为175.1万TEU，环比+2.3%； 亚洲→北美 1月进口箱量为211.2万TEU，环比-1.4%； 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户