集运指数（欧线）周度报告：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有

国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年3月23日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有 过去一周，集运指数震荡偏弱，市场对于4月船司宣涨落地存疑。 即期运费方面，第14周（4月1日-4月6日）运价以沿用为主，个别船司下调；第15周（4月7日-4月14日）部分船司有推涨计划。MSC第14周运价沿用，电商价格报2090美元/FEU，第15周计划推涨1150美元/FEU。PA联盟，ONE第14、15周运费下调，大柜下调200美元报1702美元；阳明第14周运价沿用。Gemini联盟，马士基第14周沿用1800美元/FEU，底价上行速率偏快，第15周仍在观望；赫伯罗特第14、15周运费维持2100美元/FEU。OA联盟第14周运价基本沿用。考虑到4月下半月运力偏多，马士基较为谨慎的定价风格或令其第15周运价继续沿用。关注MSC和OA联盟的推涨意愿。 基本面方面，月底除个别船司未收满以外，其余船司基本收满，头部船司如MSK、MSC、COSCO、EMC、CMA部分航次爆舱。供应方面，4月空班主要集中在上半月，第14周（3月31日-4月6日）3个空班，周度运力为29.1万TEU；第15周（4月7日-4月14日）2个空班，该周Gemini AE1为5,000TEU小船，但COSCOAEU3有2班船，因此周度运力为30.1万TEU。4月下半月目前仅统计到1艘空班，系第17周达飞FAL1。5月份（第18-21周）目前统计到4个空班，OA和PA分别有2班；5月待定航次共有5班，MSC两条独立运营航线囊括了其中的3条，长荣CES和阳明FP2分别有1条待定。整体来看，4月上半月周均运力为29.6万TEU/周，与3月下旬基本持平，预计船司揽货压力相对较小；4月下旬停航偏少，周均运力达31.9万TEU/周，环比上旬增加2.3万TEU/周，较大的运力不利于船司推涨的持续性。5月周均运力为28.6万TEU/周，待定航次未计入统计，因此还存在变数。（若将待定航次计入统计，周均运力或在30万TEU/周附近） 整体来看，3月底出货量相较2月底显著改善，Gemini、OA、MSC和阳明整体装载情况良好，月底已开始接甩，MSC 4月初Lion航线2班大船换小船亦与货量回暖有关；ONE装载表现相对偏弱，与其降价慢+长协打底货偏少有关。船司定价策略的博弈已宣告4月第一周宣涨失败；往后看，4月下半月运力偏多，即期运费或有两种波动路径，一种是重现去年4月价格钝化的走势（供需双增，装载率维持）；另一种是船司4月下旬开启新一轮价格战，为五一节搭建roolingpool做准备，但是需要注意若即期运费跌得越凶，5月宣涨的幅度和成功率或越大。对于5-8月，船司宣涨的行为大概率会有，落地高度不能与去年同期相比。综上所述，盘面仍然是震荡行情，单边趋势性行情暂需等待。策略上，06-10正套、8-10正套、10-12反套持有。 月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◆3月21日SCFI指数收于1306美元/TEU，主要体现第13周船司平均报价水平，环比下跌36美元/TEU。 ◆3月17日SCFIS指数收于1611.7点，主要体现第11周(3月10日-3月16日)离开上海港的实际成交运费水平，基本符合我们预期（1600点）。第12周SCFIS指数计入统计的船只共有12艘，Gemini、OA、PA和MSC各有3、5、1、3艘；其中有1艘为第11周延误过来的，来自MSC。对于后面2期指数的预测：3月24日或位于1450点附近，3月31日或位于1400点附近。 ◆即期运费方面，第14周（4月1日-4月6日）运价以沿用为主，个别船司下调；第15周（4月7日-4月14日）部分船司有推涨计划。MSC第14周运价沿用，电商价格报2090美元/FEU，第15周计划推涨1150美元/FEU。PA联盟，ONE第14、15周运费下调，大柜下调200美元报1702美元；阳明第14周运价沿用。Gemini联盟，马士基第14周沿用1800美元/FEU，底价上行速率偏快，第15周仍在观望；赫伯罗特第14、15周运费维持2100美元/FEU。OA联盟第14周运价基本沿用。考虑到4月下半月运力偏多，马士基较为谨慎的定价风格或令第15周运价继续沿用。关注MSC和OA联盟的推涨意愿。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆供应方面，4月空班主要集中在上半月，第14周（3月31日-4月6日）3个空班，系长荣CES航线、OOCL AEU1航线以及阳明FP2航线，周度运力为29.1万TEU；第15周（4月7日-4月14日）2个空班，系长荣CES航线和ONE FE4航线，该周Gemini AE1为5,000TEU小船，但COSCO AEU3有2班船，因此周度运力为30.1万TEU。4月下半月目前仅统计到1艘空班，系第17周达飞FAL1（官网挂出的“CMA CGM CHEETAH”是fake vessel name，船司用来收booking；与之类似的还有第19周FAL1“CMA CGMAFA”）。MSC4月初Lion航线MSC SAMAR(2.4万TEU)取代原来的TEUMSCELISAXIII(1.3万TEU)、MSC SIXIN(2.4万TEU)取代MSC ROME（1.6wTEU）。◆5月份（第18-21周）目前统计到4个空班，OA和PA分别2班。待定航次共有5班，MSC两条独立运营航线囊括了其中的3条，长荣CES和阳明FP2分别有1条待定。 ◆整体来看，4月上半月周均运力为29.6万TEU/周，与3月下旬基本持平，预计船司揽货压力相对较小；4月下旬停航偏少，周均运力达31.9万TEU/周，环比上旬增加2.3万TEU/周，较大的运力不利于船司推涨的持续性。5月周均运力为28.6万TEU/周，待定航次未计入统计，因此还存在变数。（若将待定航次计入统计，周均运力或在30万TEU/周附近） 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，12-16,999TEU集装箱船队航速小幅增加0.2节，维持在15.4节附近。17,000+TEU集装箱船队航速自2月10日以来回落，上周企稳反弹至15.4节附近，与2024年11月份航速较为接近；目前航速仍显著高于2023年同期航速，若运力过剩压力持续，船司或进一步采取降速的措施。 ◆闲置运力：12-16,999TEU集装箱船队闲置数量较上周增加3艘，维持在6艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周下降1艘，维持在1艘。 周转效率–区域拥堵情况 ◆上海、宁波港口由于第11周的浓雾天气，船舶等待时间延长。欧洲基本港的拥堵未有进一步恶化，但汉堡、鹿特丹、安特卫普港口堆场占用率极高，导致靠泊时间延长。与此同时，地中海港口的拥堵状况在不断加剧，瓦伦西亚、巴塞罗那、阿尔赫西拉斯及比雷埃夫斯等港口的码头同样面临高占用率的挑战，船舶的等待时间也随之不断延长。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆鹿特丹Hutchison Port Delta II码头2月9日罢工，在经过一个月的运营放缓后，现已恢复全面生产力。从过去一周在港运力来看，鹿特丹、安特卫普、汉堡港在港运力未出现进一步恶化。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 ◆相较1月底，美国基本港的拥堵情况好转，但存在结构性拥堵问题。美西洛杉矶和长滩港口基本没有拥堵。美东萨凡纳港口近两周拥堵情况较为严重。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆上海港由于第11周的浓雾天气，7天平均船舶等待时间约为2天，出港集装箱滞留时间也有所延长。东南亚地区的马来西亚巴生港2月以来在港运力较去年同期大幅增 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：2月前十大班轮公司共接收5艘，CMA、EMC、MSC、MSK和OOCL分别接收1条，仅MSC将新船部署在了欧线上；3月已接收3艘新船，1艘投入欧线，两艘投入拉美航线。 ◆17,000+TEU集装箱船：2月赫伯罗特接收1艘，投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船未来三个月交付明细（总量，并非都放在欧线） 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆1月欧洲从亚洲进口箱量为175.1万TEU，环比+2.3%； 亚洲→北美 ◆1月进口箱量为211.2万TEU，环比-1.4%； 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途