核心观点：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有。
过去一周，集运指数震荡偏弱，市场对于4月船司宣涨落地存疑。根据SCFI的走势，3月运价中枢较2月下移约200美元/TEU。第13周（3月23日-30日）运价中枢降至2050美元/FEU，折指数约在1350-1400点，其中Gemini、OA、PA联盟报价均值分别约为1950、2250、1870美元/FEU。月底的FAK价格已贴近各家船司二季度长协报价。4月线上已宣涨的船司有MSK、HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE；未宣涨的船司有COSCO、EMC、HMM。考虑MSC 4月第一周已沿用，4月第一周涨价的概率相对较低，但仍需关注下周马士基的开舱价位。
基本面方面，3月下旬船司装载率水平差异较大，Gemini联盟收货情况良好，OA联盟次之，PA联盟有较大揽货压力。供应方面，中远2025年新投船的NE7航线将于第14周启动(3月31日-4月6日)，首航由8.000 TEU 级别的“00CL JAPAN”执行，第15、16周由13,000 TEU级别的船执行，第17周计划空班，第18周由14,000TEU级别船只执行。4月周均运力为31.3万TEU/周，环比3月增加4.2万TEU/周，同比去年增加6.5万TEU/周，停航行为暂时偏少。分联盟来看，Gemini联盟维持满班运行；OA联盟，达飞满班运行，长荣CES航线有积极停航行为，中远/OOCL一方面存在船期晚开（3月底AEU3）、另一方面重启NE7，4月起总运力较去年增加；PA联盟，FE3、FE4航线满班运行，FP2航线船期较为紊乱，停航较多；MSC运力控制较为积极，包括3月调离2.4万TEU大船、wk11 Britannia临时空班等行为。5月周均运力为30.0万TEU/周，环比4月减少1.1万TEU/周，同比去年增加3.8万TEU/周；新船下水偏多。从市场整体来看，4月初已有头部船司搭建起了rolling pool，但大部分船司目前仍处于船多货少的状态。
地缘方面，美军15日对也门多地的空袭已造成至少20人死亡。也门胡塞武装方面表示，不会对美军袭击无动于衷，胡塞武装已全面做好准备，以“升级对抗升级”。考虑到08及之后的远月已包含了地缘溢价，地缘升级对EC单边影响或有限。整体来看，2025年春节较2024年提前13天，节后返工节奏偏慢(人流数据显示复工强度弱于往年)，叠加企业对3月需求预期不乐观，进一步延缓了开工进度，3月装载率环比修复但速度偏慢，未达到令运费止跌的水平。进入二季度，长协货存进一步改善的预期。未来装载情况主要关注长协货恢复速度(2024年是4月下启动)以及船司空班的力度。4月第一周有3条空班，周度运力为27.9万TEU，与第11、12周持平；但4月整体运力目前来看依旧较多，关注船司空班意愿以及船期晚开情况。整体来看，04紧贴现货，或震荡偏弱；06、08或是宽幅震荡，单边趋势性行情暂需等待。
