集运指数（欧线）周度报告：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有

国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年3月16日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有 过去一周，集运指数震荡偏弱，市场对于4月船司宣涨落地存疑。 运费方面，根据SCFI的走势，3月运价中枢较2月下移约200美元/TEU。第13周（3月23日-30日）运价中枢降至2050美元/FEU，折指数约在1350-1400点，其中Gemini、OA、PA联盟报价均值分别约为1950、2250、1870美元/FEU。月底的FAK价格已贴近各家船司二季度长协报价。4月线上已宣涨的船司有MSK、HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE；未宣涨的船司有COSCO、EMC、HMM。考虑MSC 4月第一周已沿用，4月第一周涨价的概率相对较低，但仍需关注下周马士基的开舱价位。 基本面方面，3月下旬船司装载率水平差异较大，Gemini联盟收货情况良好，OA联盟次之，PA联盟有较大揽货压力。供应方面，中远2025年新投船的NE7航线将于第14周启动(3月31日-4月6日)，首航由8.000 TEU级别的“00CL JAPAN”执行，第15、16周由13,000TEU级别的船执行，第17周计划空班，第18周由14,000TEU级别船只执行。4月周均运力为31.3万TEU/周，环比3月增加4.2万TEU/周，同比去年增加6.5万TEU/周，停航行为暂时偏少。分联盟来看，Gemini联盟维持满班运行；OA联盟，达飞满班运行，长荣CES航线有积极停航行为，中远/OOCL一方面存在船期晚开（3月底AEU3）、另一方面重启NE7，4月起总运力较去年增加；PA联盟，FE3、FE4航线满班运行，FP2航线船期较为紊乱，停航较多；MSC运力控制较为积极，包括3月调离2.4万TEU大船、wk11Britannia临时空班等行为。5月周均运力为30.0万TEU/周，环比4月减少1.1万TEU/周，同比去年增加3.8万TEU/周；新船下水偏多。从市场整体来看，4月初已有头部船司搭建起了rollingpool，但大部分船司目前仍处于船多货少的状态。 地缘方面，美军15日对也门多地的空袭已造成至少20人死亡。也门胡塞武装方面表示，不会对美军袭击无动于衷，胡塞武装已全面做好准备，以“升级对抗升级”。考虑到08及之后的远月已包含了地缘溢价，地缘升级对EC单边影响或有限。 整体来看，2025年春节较2024年提前13天，节后返工节奏偏慢(人流数据显示复工强度弱于往年)，叠加企业对3月需求预期不乐观，进一步延缓了开工进度，3月装载率环比修复但速度偏慢，未达到令运费止跌的水平。进入二季度，长协货存进一步改善的预期。未来装载情况主要关注长协货恢复速度(2024年是4月下启动)以及船司空班的力度。4月第一周有3条空班，周度运力为27.9万TEU，与第11、12周持平；但4月整体运力目前来看依旧较多，关注船司空班意愿以及船期晚开情况。整体来看，04紧贴现货，或震荡偏弱；06、08或是宽幅震荡，单边趋势性行情暂需等待。策略上，06-10正套、8-10正套10-12反套持有。 策略：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有；风险点：中东地缘局势迅速降温等。 月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◆3月14日SCFI指数收于1352美元/TEU，主要体现第12周船司平均报价水平，环比下跌230美元/TEU，反应出第12周运价下跌幅度有所扩大。 ◆3月10日SCFIS指数收于1677.57点，主要体现第10周(3月3日-3月9日)离开上海港的实际成交运费水平，略高于我们预期（1600点），侧面反应出第10周运价略微上升。第11周SCFIS指数计入统计的船只共有14艘，Gemini、OA、PA和MSC各有3、6、1、4艘；其中有2艘船只为第10周延误过来的，均来自MSC。对于后面3期指数的预测：3月17日或位于1600点附近，3月24日或位于1450点附近，3月31日或位于1350-1400点区间。 ◆即期运费方面，根据SCFI的走势，3月运价中枢较2月下移约200美元/TEU。第13周（3月23日-30日）运价中枢降至2050美元/FEU，折指数约在1350-1400点，其中Gemini、OA、PA联盟报价均值分别约为1950、2250、1870美元/FEU。月底的FAK价格已贴近各家船司二季度长协报价。4月线上已宣涨的船司有MSK、HPL、CMA、OOCL、MSC、ONE；未宣涨的船司有COSCO、EMC、HMM。考虑MSC 4月第一周已沿用，4月第一周涨价的概率相对较低，但仍需关注下周马士基的开舱价位。 全球主要航线运费季节性走势 动态运力–欧线船期表 ◆供应方面，中远2025年新投船的NE7航线将于第14周启动(3月31日-4月6日)，首航由8.000 TEU级别的“00CL JAPAN”执行，第15、16周由13,000 TEU级别的船执行，第17周计划空班，第18周由14,000TEU级别船只执行。 ◆4月周均运力为31.3万TEU/周，环比3月增加4.2万TEU/周，同比去年增加6.5万TEU/周，停航行为暂时偏少。分联盟来看，Gemini联盟维持满班运行；OA联盟，达飞满班运行，长荣CES航线有积极停航行为，中远/OOCL一方面存在船期晚开（3月底AEU3）、另一方面重启NE7，4月起总运力较去年增加；PA联盟，FE3、FE4航线满班运行，FP2航线船期较为紊乱，停航较多；MSC运力控制较为积极，包括3月调离2.4万TEU大船、wk11 Britannia临时空班等行为。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，12-16,999TEU集装箱船队航速变化不大，维持在15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速自2月10日以来回落，目前降至15.3节附近，与2024年11月份航速较为接近；目前的航速虽然有所下滑，但仍显著高于2023年同期航速，若运力过剩压力持续，船司或进一步采取降速的措施。 ◆闲置运力：12-16,999TEU集装箱船队闲置数量较上周下降1艘，维持在3艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周下降1艘，维持在2艘。 周转效率–区域拥堵情况 ◆过去一周，上海离港船只平均往后移1-2天。第11周（3月10日-3月16日）西北欧航线出现1艘船舶延误。随着12月从中国出口的大量货物涌入欧洲（1月下旬和2月初抵达欧洲），欧洲基本港的拥堵情况未见缓解，叠加近期出现在法国、德国的劳工行动或进一步加剧港口压力。美国港口压力较大，尤其是美东港口近两周拥堵较为严重。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆鹿特丹Hutchison Port Delta II码头2月9日罢工，在经过一个月的运营放缓后，现已恢复全面生产力。安特卫普(Antwerp)的所有码头仍然面临拥堵。从过去一周在港运力来看，鹿特丹、安特卫普、汉堡港在港运力延续回落，未出现进一步恶化。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 ◆相较1月底，美国基本港的拥堵情况好转，但存在结构性拥堵问题，即美东的萨凡纳港口近两周拥堵情况较为严重。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆东南亚地区的马来西亚巴生港在港运力较上周下行；上海港在港运力环比走平，整体较去年有所增加。 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：2月前十大班轮公司共接收5艘，CMA、EMC、MSC、MSK和OOCL分别接收1条，仅MSC将新船部署在了欧线上；3月MSC接收1艘，也投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：2月赫伯罗特接收1艘，投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船未来三个月交付明细（总量，并非都放在欧线） 需求端 亚洲出口情况 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆1月欧洲从亚洲进口箱量为175.1万TEU，环比+2.3%； 亚洲→北美 ◆1月进口箱量为211.2万TEU，环比-1.4%； 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK