核心观点：10-12反套轻仓持有；关注船司6月定价策略。
即期运费方面，马士基第20周激进开舱，OA联盟受拖累整体报价下移近100$/FEU；阳明选择不跟进降价，5月下旬运价暂时沿用；关注其他船司五一节后报价。我们对于5月下旬运费走势整体看持平或跌。OA联盟表价中枢位于1900$/FEU附近，线下价格多位于1700~1800$/FEU：中远、长荣、OOCL 5月中上旬线下特价收货，最低可申请1700$/FEU；达飞5月电商报价维持2145$/FEU不变，环比4月下旬跌200$/FEU。PA联盟表价中枢位于1650$/FEU附近:ONE 1637$/FEU沿用至5月底，轮胎货可申请1500$/FEU；HHM 5月上旬电商报价1704$/FEU；阳明5月上旬报1600$/FEU，5月下旬暂时沿用（阳明地线5月下旬宣涨200/400$）。Gemini联盟表价中枢位于1675美元/FEU：MSK第20周开舱价降报1450$/FEU，环比第19周再降150$/FEU，维持市场最低价优势；共舱船司HPL因分配的舱位不够，电商报价较高，5月上旬更新至1900$/FEU，但线下仍然有特价收货。MSC 4月28日-5月14日FAK下调100至1940$/FEU（+ENS），大票货物可申请1690$/FEU（+ENS），5月下旬报价暂未更新。
供给端，5月周均运力录得30.0万TEU/周。5月录得8个空班，相比上周空班数量增加1个，系MSC第20周ALBATROS新增停航。美线调船来欧线方面，ONE第22周从美东EC2航线抽调“ONE STORK”（14026TEU），替换FE3航线24000TEU大船；但因第22周MSC换船舱位增大，市场整体运力维持32.2万TEU不变。截至5月4日，欧线4月-6月的船期中共统计到16艘从美线调配的船，Gemini、OA、PA和MSC分别占1、9、5、1艘。从边际变化来看，仅OA联盟的4艘是用于填补欧线原本的空班，属于边际增量，其他船舶主要用于替换。目前6月周均运力录得29.6万TEU/周，空班数量3个，待定航次6个（未计入运力统计）。受限于欧洲港口拥堵、以及美线停航力度的不确定，6月船期仍有较大变数。
需求端，6月需求端或按季节性趋势环比回升；供给端则是主要变量，美线撤船力度决定了其对欧线的供应外溢压力。市场关注中美关税政策是否会有缓和，届时美线贸易量或迎来压抑后的爆发（补库存），对美线包括欧线在内的航线形成共振利好。目前我们的确看到经过近一个月关税带来的市场风暴过后，美国政府正在通过口头支票来安抚市场，但中美“关税战”未有明显转折。美线货量恢复节奏及未来的补库强度仍面临不确定性，仍需根据关税谈判的演绎进行动态推演。整体来看，2606合约或锚定即期运费走势进行交易，目前处在弱现实以及弱预期阶段。基本面略有好转，系MSC 5月中旬新增1艘停航，但船司6月停航力度暂未出现明显增加。5月下旬运力更为饱和，故5月下旬船司揽货压力仍存，运费仍承压，逐步逼近船司现金流成本线。5月中上旬关注船司6月定价策略，宣涨落地成功率需有空班配合。2508合约更多承载了中美关税政策变化的预期交易。2510合约存在较大分歧，部分多头资金认为美国补库存行为或持续到10月，届时或需要从欧线调船，利好欧线；我们认为10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率，10月出现美线补库存带动欧线供需面偏紧的概率较低，2510或可锚定年内最低价。
策略上，10-12反套轻仓持有。风险点：中东地缘局势迅速降温等。
