集运指数（欧线）周度报告：10-12反套轻仓持有；关注船司6月定价策略

10-12反套轻仓持有；关注船司6月定价策略 国泰君安期货研究所首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502日期：2025年5月4日 CONTENTS 需求 综述、热点事件解读 供应 价格 中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：10-12反套轻仓持有；关注船司6月定价策略 节前三个交易日，集运指数弱势运行，主要受马士基激进降价揽货的负面影响。 即期运费方面，马士基第20周激进开舱，OA联盟受拖累整体报价下移近100$/FEU；阳明选择不跟进降价，5月下旬运价暂时沿用；关注其他船司五一节后的定价策略。我们对于5月下旬运费走势整体看持平或跌。OA联盟表价中枢位于1900$/FEU附近，线下价格多位于1700~1800$/FEU：中远、长荣、OOCL5月中上旬线下特价收货，最低可申请1700$/FEU；达飞5月电商报价维持2145$/FEU不变，环比4月下旬跌200$/FEU。PA联盟表价中枢位于1650$/FEU附近:ONE1637$/FEU沿用至5月底；HHM 5月上旬电商报价1704$/FEU；阳明5月上旬报1600$/FEU，5月下旬暂时沿用。Gemini联盟表价中枢位于1675美元/FEU：MSK第20周开舱价降报1450$/FEU，环比第19周再降150$/FEU，维持市场最低价优势；共舱船司HPL因分配的舱位不够，电商报价较高，5月上旬更新至1900$/FEU，但线下仍然有特价收货。MSC 4月28日-5月14日FAK下调100至1940$/FEU（+ENS），大票货物可申请1690$/FEU（+ENS），5月下旬报价暂未更新。 供给端，5月周均运力录得30.0万TEU/周。5月录得8个空班，相比上周空班数量增加1个，系MSC第20周ALBATROS新增停航。美线调船来欧线方面，ONE第22周从美东EC2航线抽调“ONESTORK”（14026TEU），替换FE3航线24000TEU大船；但因第22周MSC换船舱位增大，市场整体运力维持32.2万TEU不变。截至5月4日，欧线4月-6月的船期中共统计到16艘从美线调配的船，Gemini、OA、PA和MSC分别占1、9、5、1艘。从边际变化来看，仅OA联盟的4艘是用于填补欧线原本的空班，属于边际增量，其他船舶主要用于替换。（详细调配情况请参考第18页PPT）。目前6月周均运力录得29.6万TEU/周，空班数量3个，待定航次6个（未计入运力统计）。受限于欧洲港口拥堵、以及美线停航力度的不确定，6月船期仍有较大变数。 基本面整体来看，6月需求端或按季节性趋势环比回升；供给端则是主要变量，美线撤船力度决定了其对欧线的供应外溢压力。市场关注中美关税政策是否会有缓和缓和，届时美线贸易量或迎来压抑后的爆发（补库存），对美线包括欧线在内的航线形成共振利好。目前我们的确看到经过近一个月关税带来的市场风暴过后，美国政府正在通过口头支票来安抚市场，但中美“关税战”未有明显转折。美线货量恢复节奏及未来的补库强度仍面临不确定性，仍需根据关税谈判的演绎进行动态推演。 整体来看，2606合约或锚定即期运费走势进行交易，目前处在弱现实以及弱预期阶段。基本面略有好转，系MSC 5月中旬新增1艘停航，但船司6月停航力度暂未出现明显增加。5月下旬运力更为饱和，故5月下旬船司揽货压力仍存，运费仍承压，逐步逼近船司现金流成本线。5月中上旬关注船司6月定价策略，宣涨落地成功率需有空班配合。2508合约更多承载了中美关税政策变化的预期交易。2510合约存在较大分歧，部分多头资金认为美国补库存行为或持续到10月，届时或需要从欧线调船，利好欧线；我们认为10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率，10月出现美线补库存带动欧线供需面偏紧的概率较低，2510或可锚定年内最低价。策略上，10-12反套轻仓持有。 策略：10-12反套轻仓持有；风险点：中东地缘局势迅速降温等。 月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◆即期运费方面，马士基第20周激进开舱，OA联盟受拖累整体报价水平下移近100$/FEU；阳明选择不跟进降价，5月下旬运价沿用；关注其他船司五一节后回来报价。我们对于5月下旬运费走势整体看持平或跌。 ◆4月28日SCF1S指数收于1429.39点，符合我们预期。EC2504最终交割结算价为1446.73点。 ◆4月30日SCFI指数收于1200$/TEU，主要体现wk19即期运费，环比下降60$/TEU。 ◆OA联盟表价中枢位于1900$/FEU附近，线下价格多位于1700~1800$/FEU：中远、长荣、OOCL 5月中上旬线下特价收货，最低可申请1700$/FEU；达飞5月电商报价维持2145$/FEU不变，环比4月下旬跌200$/FEU。 ◆PA联盟表价中枢位于1650$/FEU附近:ONE1637$/FEU沿用至5月底，轮胎货可申请1500$/FEU；HHM 5月上旬电商报价1704$/FEU；阳明5月上旬报1600$/FEU，5月下旬暂时沿用（阳明地线5月下旬宣涨200/400$）。 ◆Gemini联盟表价中枢位于1675$/FEU：MSK第20周开舱价降报1450$/FEU，环比第19周再降150$/FEU，维持市场最低价优势；共舱船司HPL因分配的舱位不够，电商报价较高，5月上旬更新至1900$/FEU，但线下仍然有特价收货。 ◆MSC4月28日-5月14日FAK下调100至1940$/FEU（+ENS），大票货物可申请1690$/FEU（+ENS）。5月下旬报价暂未更新。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 美欧库存数据 美国从中国进口商品箱量-总量&前五类行业（月频，更新至3月） ◆3月美国从中国进口集装箱总量：88.7万TEU，环比2月（96.7万TEU）下降8%，同比去年（77.5万TEU）增长15%。 美国从中国进口商品箱量-排名6-10行业（月频，更新至3月） 亚洲出口情况（月频，更新至2月） 亚洲→欧洲（西北欧+地中海） ◆2月欧洲从亚洲进口箱量为109.1万TEU，环比-37%，同比-9%；1-2月累计同比+7%。 亚洲→北美 ◆1月进口箱量为159.9万TEU，环比-24%，同比+3%；1-2月累计同比6%。 亚洲→中南美洲 ◆2月进口箱量为33.1万TEU，环比-33%，同比-2%；1-2月累计同比+9%。 亚洲→亚洲 ◆2月进口箱量为69.9万TEU，环比-26%，同比+4%；1-2月累计同比+7%。 动态运力–欧线船期表 ◆5月周均（第18-22周，4月28日-6月1日）运力录得30.0万TEU/周。5月录得8个空班，相比上周空班数量增加1个，系MSC第20周ALBATROS新增停航。美线调船来欧线方面，ONE第22周从美东EC2航线抽调“ONE STORK”（14026TEU），替换FE3航线24000TEU大船；但因第22周MSC换船舱位增大，市场整体运力维持32.2万TEU不变。截至5月4日，欧线4月-6月的船期中共统计到16艘从美线调配的船，Gemini、OA、PA和MSC分别占1、9、5、1艘。从边际变化来看，仅OA联盟的4艘是用于填补欧线原本的空班，属于边际增量，其他船舶主要用于替换。（各家详细调配情况请参考下一页PPT） ◆目前6月周均运力录得29.6万TEU/周，空班数量3个，待定航次6个（未计入运力统计）。受限于欧洲港口拥堵、以及美线停航力度的不确定，6月船期仍 动态运力-美线船舶调至欧线的动态跟踪 ◆受美线船舶往欧线调配的影响，欧线5月周均运力从之前的29.0万TEU/周上升至目前的30.0万TEU/周，涨幅3.5%。 ◆Gemini联盟无新增美线船抽调至欧线，马士基第18周 从 美 线 抽 调1艘 船，MAERSK SHIVLING（9,162TEU），替 换原 来 的GSL ChristelElisabeth（5,782TEU）。 ◆OA联盟无新增美线船抽调至欧线，仍然维持9艘，主要用于补齐OA联盟原本在欧线4月底至5月的空班（4艘）以及支援新航线AEU7的运营（5艘）：分不同航线来看，中远投船的新航线AEU7接收了5艘，AEU3航线接收了1艘（补空班）；长荣投船的CES接收了2艘（补空班）；达飞投船的FAL1航线接收了1艘（补空班）。 ◆PA联盟有5艘美线船舶调至欧线，相比上周增加1艘，系ONE第22周从美东EC2航线抽调“ONESTORK”（14026TEU），主要用于替换原来船舶，整体舱位无太大变化。 ◆MSC无新增美线船抽调至欧线，目前仅统计到1艘，系wk22 MSC CRISTINA（13，102TEU），从美西Chinook抽调。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，12-16,999TEU集装箱船队航速小幅下降，从15.15降至15.0节附近。17,000+TEU集装箱船队航速维持15.4节附近；目前航速仍显著高于2023年同期航速，若运力过剩压力持续，船司或进一步采取降速的措施。 ◆闲置运力：12-16,999TEU集装箱船队闲置数量较上周维持2艘不变；17,000+TEU集装箱船队闲置数量较上周增加1艘，目前是2艘。 周转效率–区域拥堵情况 ◆近期上海、宁波港口船期延误情况严重。欧洲多个港口存在拥堵情况和运营中断问题，导致港口堆场密度上升，集装箱滞留时间增加，已超过港口的正常运营能力。与此同时，地中海港口的瓦伦西亚、巴塞罗那、阿尔赫西拉斯及比雷埃夫斯等港口的码头同样面临高占用率的挑战，船舶的等待时间也随之延长。东南亚地区遭遇异常猛烈的季风，导致巴生港的航运出现严重拥堵和航班延误。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆马士基4月17日发布公告，称当前北欧多个港口（特别是安特卫普和不来梅港）存在严重的拥堵情况和运营中断问题。此次状况由多种因素共同造成，包括罢工行动、整个行业内的航运网络换班计划（包括船舶加入与退出服务）、欧洲内陆水路水位偏低，以及复活节假期前劳动力供应不足等。多重因素叠加，导致港口堆场密度上升，集装箱滞留时间增加，已超过港口的正常运营能力。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 ◆美国基本港存在结构性拥堵。美西洛杉矶和长滩港口基本没有拥堵，美东萨凡纳港口近两周在港运力处在历史高位。 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 ◆华东近三周出港集装箱晚开现象较多，巴生港在港运力有所缓和。 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：4月前十大班轮公司共接收6艘，MSC、ONE、Maersk分别接收4、1、1艘；MSC将其中的3艘部署在欧线上。1-4月前十大班轮公司累计接收25艘，其中10艘（15.6万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：4月达飞接收1艘，“CMA CGM Seine”号，部署在欧线FAL3航线上。1-4月前十大班轮公司累计接收3艘（7.1万TEU），均部署在欧线上 静态运力–待交付12000TEU+新船 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅