集运指数（欧线）：高位震荡；10-12反套、10-02反套轻仓持有

02反套轻仓持有黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com昨日收盘价日涨跌昨日成交昨日持仓持仓变动昨日成交/持仓前日成交/持仓2,265.95.80%8,64914,916-1,6710.580.361,613.01.55%68,67351,3711,3461.341.291,791.02.22%7,7808,0541690.970.87单位点点单位$/TEU$/FEU$/40'GP$/20'GP393110185547344020604934682091383660240541364520354733432604493335203549340019152025/9/20 鹿特丹2025/7/27 上海2025/9/12 鹿特丹2025/7/28 上海2025/9/7 鹿特丹2025/7/24 上海2025/9/15 鹿特丹昨日价格98.477.182025/9/11 鹿特丹2025/7/28 上海2025/7/28 上海周涨幅2,142价格2,0792025/7/7-2.4%航线双周涨幅-1.0%-18.7%7.3%2,421.941,266.592025/7/18本期2025/9/12 鹿特丹航程（天）本期ETD2025/7/31 上海2025/7/27 上海2025/9/4 鹿特丹2025/7/30 上海ETA2025/9/8 鹿特丹 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：更新于2025年7月20日；未来船期或有动态调整表1：中国-欧基：7-9月船期资料来源：公司官网，国泰君安期货研究，更新于2025年7月20日；【宏观新闻】1.新一轮加沙停火谈判预计可在两周内达成协议。金十数据7月20日讯，当地时间19日，有消息人士表示，目前正在卡塔尔首都多哈进行的新一轮加沙停火谈判预计可以在两周内达成协议。熟悉谈判进展情况的消息人士表示，各方对于谈判进展持谨慎乐观态度。目前相关方在交换被扣押人员的比例问题上存在分歧，在斡旋方卡塔尔的努力下，这一问题已取得了部分进展。以色列与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）自本月6日起在多哈就加沙地带停火和交换被扣押人员等问题展开新一轮间接谈判。（央视新闻）2.以军发布撤离警告将首次在加沙中部代尔拜拉赫展开地面攻势。金十数据7月20日讯，以色列国防军当地时间7月20日发布最新警告，要求加沙地带中部城市代尔拜拉赫西南区域的巴勒斯坦平民立即前往沿海的马瓦西地区避难。以军称，部队将首次在该地展开地面军事行动，标志着战事进一步扩大。代尔拜拉赫是加沙少数尚未经历地面战争的城市之一。自冲突爆发以来，以军多次避免在可能关押人质的区域发动地面进攻，以免引发哈马斯报复行动。(来自金十数据APP) 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：9月待定航次未计入运力统计 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分33.伊朗同意与欧洲三国举行新一轮谈判。金十数据7月21日讯，应欧洲国家要求，伊朗同意与伊核协议中的英、法、德三个欧洲国家代表举行新一轮谈判。本次副外长级别的谈判将于周五（25日）在伊斯坦布尔举行，谈判将围绕伊朗核计划展开。伊朗将派出拉万奇与加里巴巴迪两位副外长。据了解，本届伊朗政府已经与伊核协议三个欧洲成员国分别在纽约、日内瓦和伊斯坦布尔等地举行了四轮谈判。(来自金十数据APP)过去一周，集运指数偏强运行。主力2510合约收盘于1613.0点，上涨16.7%，增仓22398手；次主力2512合约收盘于1791.0点，上涨16.2%，增仓2131手。近月2508合约收盘于2265.9点，上涨235.3点，减仓13984手。即期运费方面，7月下旬MSC和阳明小跌，其他船司FAK维稳；8月ONE线下运价沿用，OA联盟和MSC或存宣涨行为。①Gemini联盟：马士基31周上海-鹿特丹开舱价报3070美元/FEU（环比+70美元/FEU），最新报价为3110美元/FEU；8月1日起针对长协价格征收旺季附加费（PSS）250/500，关注今明32周SPOT开舱价。赫伯罗特7月下旬FAK位于3300美元/FEU附近。②OA联盟：7月下旬FAK沿用，长荣个别航次7月降价至3200~3400美元/FEU；8月存宣涨预期，中远率先公布8月1日-8月14日GRI，报4700美元/FEU（环比+400美元/FEU），关注线下实际定价。③PA联盟：7月下旬ONE和HMM沿用，阳明跌100。8月上旬ONE线下价格沿用；线上电商平台涨300美元/FEU，或有动态调整。④MSC7月下旬降200至3440美元/FEU；线下代理价格从3440降至3140美元/FEU（不计入SCFIS指数）；关注8月宣涨动作。基本面方面，受益于FOB货量的强劲，7月底各家船司装载情况偏乐观，包括MSC、阳明、ONE等船司，目前看8月初的货量依然有支撑。往后看，月度级别来看8月大概率是供增需减的格局，关键在于货量的拐点尚不清晰，观察市场货量拐点出现时间及后续回落的速度。对于2508合约而言，当前演绎方向在中性情形与乐观情形中摇摆：若32周马士基运价继续沿用或小涨，则属于乐观情形；若32周马士基低开，则属于中性情形。①中性情况下，我们认为wk31、wk32现货FAK或向下修正200美元/FEU左右到3100-3200美元/FEU；wk33、34分别下调200美元/FEU，08中性估值约为2050-2100点区间，船期晚开和甩柜可能会将2508交割结算价带到2100-2200点区间。②乐观情形为，wk31、wk32运价沿用或者小涨，则2508交割结算价或在2250点以上。③悲观情形为，马士基32、34周新增加班船，32周、33周跌价幅度扩大，带动其他船司降价抢货，则2508交割结算价或下移至1950-2050点区间。对于2510合约而言，10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率，市场基本面交易逻辑维持逢高空，短期资金层面博弈是核心驱动，前期一致性看空预期导致2510合约空头较为集中，现货报价稳健、降价拐点延后以及运价拐点未显现的背景，叠加反内卷政策吹风其他相关产业导致期货盘面普遍走高，预计2510下跌趋势不会太流畅，短期或是高位震荡走势；建议待运价拐点逐渐明晰后以逢高布空的思路对待。策略上，建议10-12反套、10-02反套继续轻仓持有。风险：中东地缘局势迅速降温；【趋势强度】集运指数（欧线）趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。