集运指数（欧线）观点：短期震荡，12合约低多思路对待

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2025年10月26日 即期运费、现货指数追踪 44周运价基本以沿用为主，大部分船司报价自45周起上移。主观 预 计45周FAK均 值 约 为2200美 元/FEU，对 应SCFIS指 数 在1550-1600点之间。 ◆10月20日SCFIS欧线指数体现43周离港货柜成交价格，总计包含16条船只离港（29.0万TEU），43周未有船期延误；该起指数继包含1300~1500美元/FEU的PA联盟样本，也包含1800~2000美元/FEU的其他船司样本，最终指数报1140.38，环比上涨108.6点（10.5%），高于我们预期的1100点。 1.Gemini联盟10月下旬运费中枢1850美元/FEU，45周线上SPOT报价中枢位于2400美元/FEU附近，线下马士基短约报价位于1800-2100美元/FEU区间：马士基45周开舱价上海至鹿特丹报至2350美元/FEU（部分航次报2467美元/FEU），相比44周上涨550美元/FEU，奠定11月上旬 宣 涨 落 地 成 色，好 于 市 场 预 期 ； 线 下 短 约 报 价 在1800~2100美元/FEU区间，相比44周上调200~300美元/FEU；HPLSPOT45周线上2500美元/FEU。 ◆预计2510合约最终交割结算价或落在1120~1150点之间。 2.OA联盟10月下旬运费中枢1800~1900美元/FEU，预计45周FAK将收敛至2200-2400美元/FEU区间：中远宁波45周报价位 于2100~2400美 元/FEU区 间 ：AEU1和AEU5报2400美 元/FEU，AEU2、AEU3和AEU6报2300美元/FEU，AEU9报2100美元/FEU。下周关注OA上海港口运价调整。 3.PA联盟10月下旬运费中枢1300~1500美元/FEU，预计45周FAK将收敛至1800-2000美元/FEU区间：ONE 11月1日起报2100美元/FEU；阳明11月1日起报2100美元/FEU；HMM 45周船期线上报价1900美元/FEU。 4.MSC 11月1日起FAK 2265美元/FEU，SPOT 1940美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 需求端 中国出口视角（金额计价，更新至9月） ◆海关总署公布的数据显示，2025年9月美元计价出口同比增速从8月的4.3%再度回升至8.2%，高于彭博一致预期的6.6%。分国别和地区来看，中国对美出口增速小幅改善，9月中国对美出口同比从8月的-33%回升至-27%。欧盟、非洲和东盟均延续了今年以来的强势表现，其中对欧盟出口同比增速较8月上行3.8个百分点至14.2%，对非洲出口同比大幅增长20.5个百分点至56.4%，对东盟出口同比从22.5%回落至15.6%。 亚洲出口欧洲视角（更新至8月） 亚欧（西北欧+地中海）集装箱贸易季节性走势 亚洲出口北美视角 美国进口货量周度跟踪（按到港日，更新至10月9日） 供应链风险事件 中东地缘局势扰动 ◆10月21日星期二，万斯来到以色列南部基尔亚特加特。根据川普20点和平计划的设想，美国重申计划在加沙地带建立一支“国际稳定部队”，以承担加沙的安全管理职责。 ◆10月25日，据新华社，包括巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)和巴勒斯坦民族解放运动(法塔赫)在内的巴多个派别24日发表联合声明，同意成立一个临时的独立技术官僚机构来治理加沙地带。在埃及主持下，巴勒斯坦多个派别于23日和24日在埃及首都开罗举行会谈。根据会后发表的声明，新成立的机构将由来自加沙的无党派人士组成，负责管理日常事务并提供基本服务。哈马斯表示在与未来巴勒斯坦建国承认挂钩的更广泛政治框架下，有条件地愿意讨论解除武装问题，但目前仍拒绝全面解除武装 港口作业效率 ◆由于亚马孙河水位持续下降，巴西马瑙斯港务局自2025年10月21日至25日期间，对通过Enseadado Madeira和Tabocal河段的船舶实施每日最大吃水和最小龙骨下净空限制，以确保在低水位条件下的航行安全。预计驳船运输将自第43周起暂停，河道关闭风险在第44至46周达到最高。 欧线船期表 ◆11月周均运力小幅下修，从上周的30.0下修至29.2万TEU/周（已无待定航次），环比+12.1%，同比+5.4%。主要变化有以下这些：①MSC44周Brittania航线MSCIVA取消，变成空班（MSCIVA被部署到46周的LION航线，该航次原计划是由新船MSCSALERNO执行）；②Gemini联盟46周空班由AE2航线改为AE3航线；③长荣46周CES航线EVERMUSE延误至47周，48周待定航次正式确认为空班。至此，Gemini/OA/PA/MSC在11月（44~48周）的空班数量依次为1/6/3/1艘，合计空班数量为12艘。 ◆12月包含3艘待定、3艘空班，周均运力维持在30.8万TEU/周上下（未计入3艘待定航次）。由于待定航次较多，后续存在修正的空间。 欧线周度、月度有效运力 动态运力–闲置运力、航速 ◆航速：过去一周，8,000-11,999TEU集装箱船队航速维持在15节附近；12-16,999TEU集装箱船队航速维持在15.2节附近；17,000+TEU集装箱船队航速延续下行至15.2节附近； ◆闲置运力：截至10月10日，8-11,999TEU集装箱船队闲置数量14艘；12-16,999TEU集装箱船队闲置数8艘；17,000+TEU集装箱船队闲置数量2艘。 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱新船部署明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：10月前十大班轮公司已接收2艘新船，其中MSC接收1艘，部署在欧线上；COSCO接收1艘，被部署在美线上；1-10月前十大班轮公司累计接收59艘（90.3万TEU），其中16艘（25.2万TEU）部署在欧线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：10月长荣接收1艘，EVERALLY号，被部署在欧线CEM航线上，上海ETD 10月19日；马士基接收1艘，BrisbaneMaersk号，被部署在地线上。 静态运力–未来三个月12000TEU+新船下水情况 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船2025年剩余月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 新 船：10-12月 前 十 大 班 轮 公 司 将 接 收13艘（19.6万TEU）。 ◆17,000+TEU集装箱船：10-12月前十大班轮公司将接收2艘，均来自马士基的17,000TEU系列新船。 静态运力–汇总 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING