集运指数（欧线）观点：回调找买点思路对待

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2026年5月10日 观点：回调找买点思路对待 单边及月差走势 即期运费、现货指数追踪 ◆week21（5月18-24日）马士基开舱超预期，若以此为锚进行线性外推，市场FAK中枢或落在在2900美元/FEU上下。 1.马士基week21分为两档，鹿特丹和汉堡提涨500至2900/3000（40GP/40HC），其他欧基港提涨300至2700/2800（40GP/40HC）。 2.MSC5月1-14日沿用2440美元/FEU,5月15-31日提涨500至2940美元/FEU。 3.OA联盟中最新运价中枢位于3100美元/FEU上下，COSCO 5月8-14日上海口岸T1客户2800美元/FEU，5月15-24日3200美元/FEU；长荣5月10-14日沿用2400美元/FEU，5月15-31日3100美元/FEU；OOCL5月8-14日2600美元/FEU，5月15-24日3200美元/FEU，LL3/LL4便宜100报3100美元/FEU，同时全航线辅以100美元/FEU集量优惠。达飞5月1-14日沿用2400美元/FEU，少量OCR船组2200特价清理rolling，15日之后线下3000美元/FEU。 4.主观预计PA联盟FAK或调降至2600~2700美元/FEU：YML 5月1-14日FAK 2200美元/FEU，FE4单船沿用1800美元/FEU；5月15-24日FAK 3000美元/FEU，暂未出单船SPOT。ONE 5月1-15日FAK 2326美元/FEU，FE4单船沿用1800美元/FEU；5月16-24日FAK 3006美元/FEU，暂未出单船SPOT。 ◆SCFIS指数：预计2605合约交割结算价进一步收窄至1780~1850点。 1.5月11日SCFIS或在1650~1730点之间。 2.5月18日SCFIS或环比上涨50~120点：5月18日SCFIS指数样本中，①Gemini联盟船组价格沿用；②OA联盟船组中EMC基本沿用、CMA大部分船价格沿用（同时还有少量2200的OCR航线特价拖累）、COSCO提涨200但船期延误。OA联盟的涨价无法在该期指数体现完整；③MSC15号后提涨500，预计18日的指数中约60%是沿用2440的样本、40%是2940的样本。综上，预计该期指数或在5月11日SCFIS的基础上，上涨50~120点。 3.5月25日SCFIS指数：第一轮市场FAK中枢或在2900美元/FEU附近，对应指数2000~2100。后续视PAFE4单船SPOT和船期延误情况进行动态修正。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 成本端：高、低燃料油价格显著高于去年同期 供应端 供应链贸易风险 ◆美国于2026年5月4日启动“自由项目”。该倡议最初侧重于护航通行，但很快转向识别所谓的更安全航行路线。然而，即便采取这种方式，也未能恢复商业航运信心。2026年5月4日，韩国运营的船舶HMMNamu在霍尔木兹海峡发生火灾和爆炸，促使韩国对此事件展开调查，并暂停评估是否加入美国主导的海上安全框架。2026年5月5日，达飞轮船集装箱船CMACGMSanAntonio在通过霍尔木兹海峡时遭到袭击，造成船员受伤和船舶受损。 ◆伊朗在言辞和军事行动上均加大了对阿联酋的施压。伊朗袭击了阿联酋基础设施，包括位于霍尔木兹海峡之外、具有重要战略意义的能源和物流枢纽——富查伊拉石油工业区。阿联酋表示，其防空系统分别于2026年5月4日和5月8日拦截了伊朗导弹和无人机，同时报告有人员受伤及入境航班受到干扰。伊朗方面的信息表述越来越多地将阿联酋塑造成与美国和以色列合作的“敌对国家”，暗示支持美国主导行动的海湾国家可能面临直接的安全和经济成本。 ◆美国与伊朗在海峡周边的军事交锋也进一步加剧。美国中央司令部（CENTCOM）表示，2026年5月7日，伊朗在美国海军资产通过霍尔木兹海峡时对其进行袭击后，美军“消除了来袭威胁”，并打击了相关伊朗军事设施。美国官员表示，此次行动并不代表全面战争重新开始。路透社于2026年5月9日报道称，随着海湾冲突加剧及外交努力持续推进，特朗普总统已暂停“自由项目”；与此同时，非伊朗船舶通过霍尔木兹海峡的航行仍在很大程度上受阻，或在商业层面被视为不安全。 ◆除直接军事交锋外，伊朗也在试图将其对霍尔木兹海峡通行的更大控制权制度化。据报道，伊朗议员已开始起草一项“海峡主权”法案，同时伊朗还通过其新设立的波斯湾海峡管理局引入新的通行审批流程。 ◆2026年5月4日，霍尔木兹海峡七天通行的战争险保费据报已升至船体价值的约2.5%–3.0%，而危机前约为0.25%。对于被视为风险更高的船舶，包括与美国、英国或以色列有关联的船舶，部分市场报价在5月第一周高达5%–10%。相比之下，红海战争险保费似乎已较3月高点趋稳或略有回落，5月报价约为0.65%–0.8%，这与胡塞武装活动相对平静有关。 霍尔木兹海峡通行现状：未显著恢复通航 欧线船期表（更新于2026-5-10） ◆5月运力从31.3小幅上修至31.4万TEU/周，增量为HPL week21加班 船AGX MONTREALEXPRESS（4402TEU），西行挂港为：釜山-天津-宁波-丹戎帕拉帕斯-豪尔费坎-南安普顿-安特卫普-汉堡，考虑到船型较小且部分舱位分配给中东港口，对欧线供给端影响偏小。 ◆6月运力均值从32.6上修至32.9万TEU/周，待定航次从3艘缩减至1艘，AEU72艘待定确认为 正 常 派船 ； 空班 为达 飞week24 FAL3、week25FAL1，PAweek24FE3。 ◆运 力 分 析 ： 月 度 级 别 而 言，6月 环 比5月+4.9%，同比+11.5%，属于中性偏上水平。旬度级别来看，5月下、6月上、6月下依次是32.2、32.2、33.7万TEU/周，倘若5月下旬市场整体呈现爆舱趋势，在货量大概率环比回升的背景下，我们对6月上旬大规模爆舱的预期相对较高；若5月下旬出现局部航次不满的现象，我们对6月上旬爆舱的预期相对下滑。 ◆今年欧线提涨节奏相较去年整体提前半个月，今年5月下旬欧线运费水平介于去年6月上和6月下之间。5月下旬美西/美东在2800/3800美元/FEU，考虑到美线航程更短，美线的盈利效率相比欧线或更高，5月往欧线大规模增派加班船的概率或偏低。后续欧线运费若进一步上涨至3000~4000美元/FEU，需要着重关注高利润格局下船司是否会增派加班船。 欧线周度、月度有效运力 周转效率–航速&闲置运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：5月接收1艘新船，凯子长荣，部署在欧线CES。 ◆17,000+TEU集装箱船：5月暂无新船下水。 静态运力–未来3个月12000TEU+待交付运力 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船未来3个月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：5月将接收3艘新船。 ◆17,000+TEU集装箱船：5月有1艘新船交付。 静态运力–汇总 需求端 港口吞吐量 中国港口完成货物吞吐量 中国港口完成集装箱吞吐量 亚洲出口欧洲视角（更新至2026年2月） 亚洲出口北美视角（更新至2026年1月） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING