集运指数（欧线）：短线延续弱势，回调找买点

集运指数（欧线）：短线延续弱势，回调找买点 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：11、12月待定航次未计入运力统计 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 【宏观新闻】（资料来源：金十数据、财联社） 1.金十数据10月13日讯，当地时间12日，也门胡塞武装政治局成员在接受采访时表示，如果以色列方面能够遵守当前的加沙地带停火协议，胡塞武装就会停止袭击红海海域以色列以及与以方有关的船只。不过，胡塞武装将持续监控以方对协议的遵守情况。若以方重启对加沙的军事行动和封锁，他们将遭到胡塞武装更猛烈的军事打击。 2.美国白宫：美国总统特朗普正前往以色列和埃及，签署结束加沙战争的和平协议。 3.哈马斯：若以色列重启军事行动将全力反击。 4.以方称以军已撤离至“黄线”，以被扣押人员预计于13日凌晨获释。 过去两个交易日，集运指数偏弱运行，市场交易主线有三条，一是欧线自身基本面，二是复航预期，三是中美关税升级。 基本面方面，10月周均运力从节前的26.5下修至25.7万TEU/周，主要原因在于FE4航线托班较多，现货市场下周主要揽43、44周的货，依次对应29、33.5万TEU的运力供给，舱位比较充足。11月周均运力节前为31万TEU/周，过去2周整体变化不大，目前为30.7万TEU/周（未计入待定航次），环比+19%，同比+8.9%。核心关注点：①中远AEU7新增停航，目前官网显示45~49周均为空班状态，后续或存在动态调整；②达飞FAL1与长荣CES在48周分别有1艘待定航次；①和②可关注OA联盟后续发布的11月停航公告做进一步校准。③PA联盟11月停航计划已在节前发布，西北欧航线安排3艘空班，但因为FE4的托班，实际空班数量为2艘，与PA舱位互换的MSC目前11月是满班运行，后续关注是否有停航计划。④Gemini联盟，hpl原定的加班船取消来欧线，本身船型较小，边际影响不大，后续关注是否有新的停航计划。12月包含6艘待定、3艘空班，周均运力为29.5万TEU/周（未计入待定航次）。由于待定航次较多，后续存在大幅修正的空间。 即期运费方面，10月中下旬PA联盟多的空班减少了船东节后揽货的压力，但是10月下旬需求未见显著改善，故10月下旬的推涨，货量基础并不稳固。预计41周即10月13日SCFIS欧线指数将在上一期（1046.50点）基础上微降；也有一定概率震荡，考虑到节前大幅降价的PA联盟船只不会在这期指数中体现，而是在10月20日的指数中体现。结合涨价函生效日期、船只托班信息，42周离港的15条船只（26.9万TEU）中已经有7条（11.7万TEU）是按节前的价格收货，3条Gemini联盟船只按节后涨价收货，剩下5条来自COSCO、CMA、MSC的船只观察下周船司如何调整运费。43周预计第一阶段各联盟船司报价中枢为：Gemini 1850美元/FEU、OA 1900美元/FEU、PA 1900美元/FEU、MSC 2065美元/FEU，除Gemini外的其他船司下周存进一步回落的可能。 对于2510合约：围绕1100点窄幅震荡。 对于2512合约：欧线的季节性特征不容忽视。10月10日晚，特朗普威胁将自11月1日起对中国的所有产品征收100%的关税。此次贸易摩擦再度升级，行情调整不可避免，全球股市与风险资产普遍承压。对于EC而言，从偏积极角度看，过去的行情经验使得投资者存在TACO交易预期（即认为100%关税难以落地）；此外，欧线自身基本面有韧性，4月7日关税事件发生后，船司大规模运力调配确实对欧线造成一定压力，但随着运力调配趋于平稳，欧线依然走出了季节性旺季（4-6月欧线运费呈现V型走势）；从偏空角度看，贸易战的走向存在不确定性，未来一周中美双方对峙明面上有可能升级，如果11月上旬宣涨落地失败，不排除盘面大幅收贴水。对美线而言，短期难以看到大规模抢运（大部分船来不及在11月1日前到港），关税升级施压美线基本面预期。建议2512合约以宽幅震荡思路对待（1400-1800点），下周可关注关税事件带来的单边低多机会。 对于2602合约，2026年春节较2025年春节晚半个月（2025年是1月28日，2026年是2月17日），历史上春节较晚的年份（如2010、2015、2018年），02合约不一定贴水12合约。除关税施压外，最大分歧在于2月是否复航。假设哈以后续的谈判一切顺利，从船司角度而言，1月上旬宣涨配合年底签长协或是大概率事件，12月和1月复航概率较低，而2月因为春节通常会安排大规模空班，复航的意义不大，更有可能在春节后开启全面复航；2602合约有两期指数落在春节前，其估值更多取决于1月份的运费高度。下周亦可同步关注2602的低多机会，建议以02-04正套轻仓介入。 中国采取的反制美国USTR港口附加费措施，成本端而言，考虑到欧线上符收费标准的船舶数量十分有限，预计对欧线船东的运营成本影响有限；对美线而言，中长期会挤压美森等船司的生存空间，附加费最终或通过gri的形式转嫁给下游客户，抬高美线运费。运力端而言，只有当船司进行大规模船舶置换，对欧线才可能产生供应端的影响，而运力调整通常需要船司进行谨慎的规划，属于慢变量。故该事件整体对欧线盘面影响有限。 策略：详见周报。 风险：中美关税恶化；中东地缘局势快速降温； 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。