集运指数（欧线）：回调或有限，暂时观望

商 品2024年3月13日 研究 集运指数（欧线）：回调或有限，暂时观望 研【基本面跟踪】 究 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 1,803.5 -3.06% 10,526-5,178 18,766 -369 期货 04合约基差 昨日价差 730.2 前日价差 718.7 EC04-06 324.9 330.1 EC04-08 455.5 462.7 本期 2024/3/11 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,533.68 点 -11.1% 运价 SCFIS：美西航线 2,177.17 点 -13.6% 指数 本期 2024/3/8 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 2,134 $/TEU -6.3% SCFI：美西航线 4,039 $/FEU -5.2% 承运人 ETD 航线 ETA 航程（天） 价格 $/40'GP $/20'GP 现 MaerskMSC 2024/3/21上海2024/3/19上海 2024/4/27鹿特丹 2024/5/1鹿特丹 3446 28863040 17261820 舱 OOCL 2024/3/20上海 2024/5/9鹿特丹 49 3350 1775 报欧 EMC 2024/3/20上海 2024/5/8鹿特丹 32 3210 2130 价线 CMA 2024/3/20上海 2024/4/27鹿特丹 39 3677 2001 ONE 2024/3/27上海 2024/5/3鹿特丹 37 3104 1637 HMM 2024/3/19上海 2024/5/10鹿特丹 51 3066 1748 HPL_QQ 2024/3/19上海 2024/4/29鹿特丹 40 3000 1600 运力 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 51.97 -0.04 投放 远东-欧洲 46.32 0.09 汇率 美元指数美元兑离岸人民币 昨日价格 103.027.18 较前日变动0.17%0.00% 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.欧洲央行管委维勒鲁瓦：欧洲央行广泛同意在春季降息。 2.3月12日凌晨，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表声明称，向在红海行驶的一艘美国货船“Pinocchio”轮发射了多枚导弹，并准确击中目标。英国海上贸易行动部(UKMTO)早前表示，“Pinocchio”轮于3月11日中午在红海遭到导弹袭击，但未造成船员受伤或船体受损。同时，美国中央司令部周二证实，也门与伊朗结盟的胡塞武装向集装箱船“Pinocchio”轮发射了两枚反舰弹道导弹，但没有击中该船。 3.当地时间12日，阿拉比亚电视台援引哈马斯一名高级官员的话表示，哈马斯已经接受美国“修改版”的加沙地带停火协议。哈马斯的代表团将在未来几天前往埃及首都开罗，讨论停火协议的最后实施细节。美方此前提出的停火协议内容包括：6周的临时停火时间；哈马斯释放加沙约40名被扣押人员；以色列则释放约400名关押的巴勒斯坦人。同时，以方允许更多人道主 期货研究 义援助物资进入加沙。（央视新闻） 4.以色列总理内塔尼亚胡12日重申，以军将继续推进在加沙地带最南端城市拉法的军事行动。据以总理办公室12日发布的新闻稿，内塔尼亚胡当天在美国-以色列公共事务委员会会议上发表视频讲话时说，为了赢得战争胜利，以色列必须摧毁巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）在拉法剩余的武装人员，否则哈马斯将重新集结、重新武装并重新控制加沙地带。内塔尼亚胡表示，以色列将继续推进在拉法的军事行动，同时也将防止拉法平民受到伤害，没有任何压力能阻止以军的行动。（新华社） 5.当地时间12日，意大利国防部宣布正在红海执行欧盟护航行动的意大利一艘驱逐舰击落了两架胡塞武装无人机。 6.当地时间12日，苏伊士运河管理局宣布，决定从5月1日起，对拒绝或无法接受系泊服务的船只征收5000美元的额外费用。 7.近日，马士基发布紧急通知，称芬兰运输工人工会（AKT）于3月11日至3月25日举行罢工，此举将迫使芬兰所有港口关闭两周，对全球航运业造成不小的冲击。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货小幅回落，主力合约盘中跌幅一度超过5%，后有所回升，最终收于1803.5点，整体跌幅3.06%。即期订舱市场方面，电商口径来看，马士基昨日进一步下调第13周（ETD3/28和3/30）线上报价至1533/2458，但其第12周（ETD3/21）线上报价较3月6日（1634/2762）有所回调，目前为1726/2886，采用的仍然是先低价揽货提高装载率后小幅涨价的策略。其他船司价格基本维持不变。从EC盘面走势来看，马士基现货价格超预期下跌对盘面有一定利空冲击，我们认为，这种跟随一家船公司价格波动的行情短期可能延续，但也是极为不稳定的。从船公司实际运营角度而言，马士基2023年四季度亏损9.2亿美元，亏损幅度较大，一季度有动力冲击更高的利润。当下即便降价到小柜1500美元的挡位，仍然是有利润空间的。据调研，大部分船公司3月底的舱位装载率情况良好，其他船公司跟进跌价的空间或很有限。目前第12周（3/18-3/24）主流船司（简单算术）平均价格约为小柜1805美元、大柜3167美元；第13周（3/24-3/31）（简单算术）平均价格约为小柜1780美元、大柜3113美元，现货价格有止跌企稳趋势。目前04合约已经计入1700-1800美元的预期，估值中性，进一步下探空间有限。后续需关注4月初船公司是否有涨价计划。 基本面来看，3-4月欧线供需格局或呈现边际宽松趋势。需求端，基于Bloomberg对2024年一、二季度欧元区GDP进口分项同比增速-0.7%和0.1%的预期，预计2024年一、二季度远东到欧洲集装箱出口量同比增速分别为1%和5%。若以线性推演，2024年1/2/3月的出口增速均为1%，4月出口增速为5%。该方法测算下，结合集装箱贸易统计（CTS）的远东对欧洲出口箱量历史数据，预计2024年3、4月远东对欧洲出口箱量分别为141.99万、152.57万TEU。供给端，我们以挂靠上海港的每条船的运力作为基础运力数据，以船公司官网公布的始发上海港的班次离港时间为基准，将运力进行周度汇总。第10-13周运力之和为81.15万TEU，第14-17周运力之和为102.14万TEU，则3、4月计划运力可近似看作81.15、102.14万TEU。一个可参考的分析维度是计算运力供给与出口箱量的比值，比值越高，意味着供需格局越宽松。该逻辑下，2024年3月份运力供给比出口箱量约为0.5715，4月份攀升至0.6695，因此4月欧线供需面或较3月更加宽松。整体来看，目前2404合约已计入3月下旬小柜1700-1800美元的预期，在市场看到1600美元/TEU价位落地前，趋势性下跌或难以形成。从驱动看，3月份整体订舱需求不佳，现货订舱价格逐周走弱的背景下难有趋势上涨行情。EC2404合约单边逢高空、逢低多暂无确定性机会。（详见我们3月7日专题报告《集运指数（欧线）：04合约交割结算价预估） 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分