集运指数（欧线）：08上行趋势不变，远月或迎回调

商 品2024年6月27日 研究 集运指数（欧线）：08上行趋势不变，远月或迎回调 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 昨日成交/持仓 前日成交/持仓 EC2408 5,149.2 -2.50% 32,898 42,275 -2,056 0.78 0.55 EC2410 4,121.0 -3.12% 25,762 24,281 912 1.06 1.08 昨日价差 前日价差 08合约基差 -383.3 -529.0 EC08-10 282.5 303.4 运价指数 本期 2024/6/24 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 4,765.87 点 1.6% SCFIS：美西航线 4,064.85 点 5.8% 本期 2024/6/21 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 4,336 $/TEU 3.8% SCFI：美西航线 7,173 $/FEU 3.9% 即期运欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/7/11上海 2024/8/17鹿特丹 36 8514 5956 MSC 2024/7/11上海 2024/8/21鹿特丹 41 9440 6163 OOCL 2024/7/13上海 2024/8/31鹿特丹 45 8500 4650 EMC 2024/7/9上海 2024/8/13鹿特丹 35 8770 5435 CMA 2024/7/14上海 2024/8/23鹿特丹 40 8460 4430 ONE 2024/7/26上海 2024/9/16鹿特丹 52 9803 7429 HPL_QQ 2024/7/21上海 2024/8/30鹿特丹 40 9500 4850 HMM 2024/7/12上海 2024/8/28鹿特丹 53 8882 4656 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 106.06 0.40% 美元兑离岸人民币 7.29 0.00% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，公司官网，国泰君安期货研究 图1：中国-欧基：6-8月周度班船数量图2：中国-欧基：6-8月周度运力 水 2MOA THESwan+CGX+Britannia 万TEU2MOA THESwan+CGX+Britannia 16 141313 12 10 总17（右轴） 1314 1716 151514141418 13 13 3027.4 25 20 26.0 31.2 23.5 23.2 30.229.6 25.325.9 27.226.928.126.432 28 24 20 8 655 765 5 6454 455 1510.7 5 10 8 10.0 13.7 12.2 8.4 12.410.3 9.7 8.611.17.811.0 10.91612 45 244 5555553 -2 444 8.57.79.05.14.8 9.9 9.87.89.89.6 9.9 8 9.77.94 0112 3233333121100 期货研究 41 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 注：更新于2024年6月24日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.MSC重启华南/华东直航美西南航线MUSTANG，航线路径为：盐田-宁波-上海-长滩，首航ETD2024-07-14，船名航次为MSCBETTINA/UV428A（容易船期） 2.COSCO和OOCL推出华东-美西北和华南-美西南新航线，航线名称和路径如下： COSCO(CPV)/OOCL(PNW5)/EMC(PE2)：上海-宁波-温哥华-西雅图COSCO(SEA3)/OOCL(PSX)：高雄 -厦门-盐田-长滩（容易船期）。 3.ZIM电商航线ZEX推出稳定加班航次，挂靠上海-宁波-长滩，最近可查询到的最远一班加班船期为ETD2024-07-22的LONCOMILLA/22E（容易船期）。 4.WHL重启AA1航线，为加班船，不定期挂靠港口包括：南沙、蛇口、厦门、宁波、上海、青岛和台北到洛杉矶和长滩，每个航次起运港挂靠各不相同，参与运营的船舶大小为3000~4600teu左右（容易船期）。 5.MSK开通华东/华北直航墨西哥新航线AC1,航线路径为：宁波-青岛-釜山-拉萨罗卡德纳斯-波索尔哈，首航计划ETD2024-6-30，船名航次为RENJIAN17/426E（容易船期）。 6.MSC开通南美东新航线Carioca，航线路径为：釜山-上海-宁波-蛇口-新加坡-里约热内卢-巴拉那瓜-伊塔波阿-桑托斯-伊塔瓜伊，首航计划ETD2024-7-20，船名航次为MSCYOKOHAMA/QI429A（容易船期）。 7.MSC将北欧航线SWAN和美西航线SENTOSA合并成为一条钟摆航线，命名为SWAN-SENTOSA，新航线将从第26周开始运营，部署20艘平均装载量约15000teu的船舶，航线路径为：青岛-宁波-上海-盐田-丹戎帕拉帕斯-费利克斯托-安特卫普-汉堡-格但斯克-格丁尼亚-克莱佩达港-新加坡-林查班-头顿-釜山-长滩-奥克兰，首航计划ETD2024-07-01，船名航次为MSCSVEVA/FX426W（容易船期）。 8.MSC推出新航线BRITANNIA，直连华东、华南和东南亚与北欧，特别挂靠利物浦，航线路径为上海-宁波-盐田-头顿-利物浦-鹿特丹-安特卫普-汉堡-伦敦门户港，平均装载量约8300teu，首航计划ETD2024-07-02启程，船名航次为MSCTOKYO/QB427W（容易船期）。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，盘面走势偏弱震荡。2408合约收于5149.2点，跌幅2.5%；2410合约收于4121.0点，跌幅3.12%。其中，远月合约EC2502、EC2504出现大涨，EC2408下跌，超出我们预期。从估值角度看，当前EC2408已低于即期价格的折算，供应相对更为宽松的远月EC2504价格已高于EC2404的结算价，盘面月差走势在未来修正概率很大，短期资金博弈痕迹明显。即期运费方面，主流船司对于7月初宣涨价位普遍在8000美元/TEU+，宣涨速度相较6月下旬并未放缓，这也是超于此前市场预期的地方。我们认为，随着运费持续且大幅地上涨，不排除部分此前宣涨幅度过高的船司出现小幅回调运价的情形，但月度级别来看运价中枢抬升仍然是大概率事件。我们提示8000-8500美元 /FEU大致对应SCFIS指数5400-5600点之间，短期或需警惕部分船司可能小幅回调运价导致的多头踩踏风险，关注08合约做多的机会，未来或挑战5600-6000区间。 从基本面来看，舱位紧张仍然是支撑运费增长的核心驱动力。从船期来看，整体6月运力在船舶延误的背景下进一步收紧，船公司依然面临船舶无法按时返回港口而导致的被动空班情况，延误的船舶使得6-7月舱位供应差异逐渐缩小。6月24日统计的船期数据显示，第23-26周（6/3-6/30）周度平均运力为27.0万TEU，第27-30周（7/1-7/28）为27.1万TEU，第31-34周（7/29-8/25）为27.0万TEU，6、7、8月运力供给趋于持平。需求侧，撇开主要经济体信用风险，美欧多个行业补库周期进行中。其中，上半年表现不错的耐用品消费如家具、家电、塑料及其制品趋势进入补库阶段，理论上下半年至少不会拖累总量需求。此外，受欧盟新能源关税政策调整以及欧洲光伏组件 库存偏高等影响，上半年出口表现亮眼的新能源汽车和光伏组件在下半年的进口动能或趋弱，但传导至欧线运力需求的边际减量或有限。整体来看，供应端的运力填补或在2024年底才能完成，在此之前需求侧除非出现较大的收缩，否则仍可能处于多头格局，价格易涨难跌。对于下半年的运价，我们暂时保持乐观，关注EC2410、EC2412潜在的补贴水多配机会，以及“多EC2412，空EC2504”、“多EC2412，空EC2506”正套机会。详见我们6月23日发布的《暂时仍是多头思路，关注单边逢低多、正套机会》。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文