集运指数（欧线）：08仍有上涨空间，远月关注回调风险

商 品2024年7月3日 研究 集运指数（欧线）：08仍有上涨空间，远月关注回调风险 研究 所【基本面跟踪】 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 昨日成交/持仓 前日成交/持仓 EC2408 5,575.0 4.96% 24,968 39,754 -240 0.63 0.48 EC2410 4,610.0 4.12% 20,150 25,039 22 0.80 1.15 昨日价差 前日价差 08合约基差 -222.0 31.0 EC08-10 228.0 171.9 运价指数 本期 2024/7/1 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 5,353.02 点 12.3% SCFIS：美西航线 4,426.83 点 8.9% 本期 2024/6/28 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 4,880 $/TEU 12.5% SCFI：美西航线 7,830 $/FEU 9.2% 即期运欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/7/20上海 2024/9/5鹿特丹 47 8368 6088 MSC 2024/7/16上海 2024/8/29鹿特丹 47 9840 6390 OOCL 2024/7/18上海 2024/9/2鹿特丹 40 9500 5250 EMC 2024/7/14上海 2024/8/20鹿特丹 37 8970 5535 CMA 2024/7/21上海 2024/8/30鹿特丹 40 9634 5024 ONE 2024/7/26上海 2024/9/16鹿特丹 52 9803 7589 HPL_QQ 2024/7/21上海 2024/9/10鹿特丹 48 9500 4850 HMM 2024/7/13上海 2024/9/2鹿特丹 51 8882 4656 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.82 -0.03% 美元兑离岸人民币 7.30 0.09% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，公司官网，国泰君安期货研究 图1：中国-欧基：6-8月周度班船数量图2：中国-欧基：6-8月周度运力 2MOA 水THESwan+CGX+Britannia 万TEU 2MOA THESwan+CGX+Britannia 16 171616 14 17 15151615 15161835 31.2 29.6 30.2 32.8 36 28.8 14131313 12 10 876 13 668 3027.426.0 25 20 28.7 23.523.6 24.725.3 26.4 27.032282420 55545545 1510.7 13.7 12.410.3 10.911.1 13.0 12.216 664 45 555555553 10.0 10 12.2 8.4 7.4 8.4 10.912 8 2444 458.57.79.0 9.99.89.59.59.89.49.77.99.34 0112 323233333333 -20 5.14.8 0 期货研究 41 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 注：更新于2024年6月30日；未来船期数据或有动态调整 资料来源：公司官网，船视宝，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.欧洲央行行长拉加德：预计明年的通胀率应该在2%的低水平附近。 2.欧洲央行行长拉加德：我们不太可能回到零利率环境。 3.金十数据7月2日讯，美国劳工统计局今天公布，美国5月JOLTs职位空缺升至814万人，但比去年减少了120万人。5月的职位空缺率为4.9%。住宿和食品服务以及私立教育服务的职位空缺有所减少，分别为减少14.7万和3.4万。州和地方政府的职位空缺增加，教育行业增加 11.7万个、耐用品制造业增加9.7万个，联邦政府增加3.7万个。当月，新聘人数和总离职人数分别为580万人和540万人。在离职人数中，辞职人数为350万人、裁员和解雇人数为170万人。 4.金十数据7月2日讯，美联储主席鲍威尔表示，劳动力市场仍然强劲，但通胀方面已经取得了相当大的进展，通胀回落之路又回到了正轨。同时，鲍威尔表示，如果劳动力市场意外走弱，这也会促使我们采取行动。但他拒绝就这是否意味着九月份降息的问题发表评论。他表示，美联储有能力花时间做出正确的决定（降息），尽管他很清楚“动作太慢和太晚”的风险。 5.美联储主席鲍威尔：通胀可能会在明年底或后年恢复到2%。 6.金十数据7月3日讯，也门当地时间7月2日晚，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表讲话称，胡塞武装同伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织”合作，对以色列海法的重要目标采取了联合军事行动，使用导弹袭击了目标。萨雷亚还表示，胡塞武装将继续同伊拉克“伊斯兰抵抗组织”合作，展开相关军事行动，支持巴勒斯坦民众，直到针对巴勒斯坦的冲突行动停止、封锁解除，否则胡塞武装不会停止相关军事行动。 7.以色列总理内塔尼亚胡：以色列只有在达成目标后才会结束对哈马斯的行动，以色列军方有实现冲突目标的手段。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货价格再次大幅走强。08合约受补贴水以及船司调涨7月下旬运费影响向上突破，最终收于5575.0点，涨幅4.96%。即期运费方面，马士基第29周（7/15-7/21）上海至鹿特 丹开舱价为大柜8268美元，随后上调至8368美元；上海至费利克斯托开舱价为大柜7800美元， 现已上调至8788美元；上海至安特卫普开舱价为大柜8429美元。整体来看，马士基7月下旬上海 至欧基即期运费中枢或在大柜8500美元附近。地中海航运7月下旬电商大柜价格为9840美元，较 7月上旬9440美元上涨400美元。达飞整体上调了7月运费，此前大柜价格在9060-9134美元区 间，目前除最新接载7月7日的船，其余船均上调至9634美元，涨幅接近500美元。赫伯罗特7 月下旬大柜9500美元，较7月上旬上涨1000美元。剩余几家船司或即将公布涨价，近月支撑依然较强。值得关注的是，昨日盘面大涨后，市场心态或有一定变化，远月价格回落风险加大。 从驱动来看，当前即期运费持续上涨的驱动仍存，主要有以下两点逻辑：第一，7月上旬欧洲的订舱需求表现平稳，且7月中后旬或因圣诞备货需求小幅攀升。欧洲对于下半年圣诞节等节假日货物的备货通常在7月中后旬开启，7月中后欧洲订舱需求或小幅攀升，而在这之前，市场仍存在不少挤压的货载可以填补中间的空缺；另一方面，上半年表现不错的耐用品消费如家具、家电、塑料及其制品趋势进入补库阶段，理论上下半年至少不会拖累总量需求。此外，受欧盟新能源关税政策调整以及欧洲光伏组件库存偏高等影响，上半年出口表现亮眼的新能源汽车和光伏组件在下半年的进口动能或趋弱，但传导至欧线运力需求的边际减量或有限。第二，舱位供应偏紧是支撑运费上涨的核心驱动。从船期来看，船公司依然面临船舶无法按时返回港口而导致的被动空班情况。6月30日统计的船期数据显示，第23-26周（6/3-6/30）周度平均运力为27.0万TEU，第27-30周（7/1- 7/28）为26.7万TEU，第31-34周（7/29-8/25）为28.7万TEU；即7月运力小幅下降，8月有所 回升，但船回来的时点主要集中在8月下旬；7月底至8月中旬（第30-33周）的运力仍然是偏 紧的。长期来看，供应端的运力填补或在2024年底才能完成，在此之前需求侧除非出现较大的收缩，否则仍可能处于多头格局，价格易涨难跌。整体而言，7月下旬其余船司跟涨概率仍然较高。近期市场对于货量不足的关注较高，包括美线虽然价格高但是成交少。我们认为，“需求不佳”只是价格下跌的必要不充分条件，班轮公司可以通过调整FAK舱位与长协舱位的比例来跟随需求调整运力。 策略方面，关注08合约做多机会，未来或挑战5600-6000点区间。对于下半年的运价，我们暂时保持乐观，关注EC2410、EC2412潜在的补贴水多配机会。更远月合约估值偏高，资金博弈明显，关注回调风险以及“多EC2412，空EC2504”、“多EC2412，空EC2506”正套机会。详见我们6月23日发布的《暂时仍是多头思路，关注单边逢低多、正套机会》。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 的商标、服务标记及标记，未经国君