核心观点
- 工业硅：产能过剩，估值偏低，静待政策驱动。
- 多晶硅：消息端政策端扰动频出，“反内卷”仍在推进。
2026年上半年价格综述
- 工业硅：价格窄幅震荡供需持续博弈，整体围绕8200-9200元/吨现金成本区间磨底震荡。
- 多晶硅：基本面持续弱势盘面宽幅震荡，震荡区间在3.2万元/吨-5.8万元/吨。
2026年下半年价格展望
- 工业硅：估值相对偏低需静待政策驱动，若无政策端扰动，整体以围绕成本区间操作为主，若出现政策或原料端向上驱动，可逢低做多，全年震荡区间预计在8000-9000元/吨之间。
- 多晶硅：需求持续弱势需关注政策扰动引发行情，预计2026年多晶硅盘面波动区间在3.5-4.5万元/吨。
供应端情况
- 工业硅：产能过剩较多，开工率维持低位，2026年1-5月工业硅累计产量在163.19万吨，相较去年同期增加近6%。
- 多晶硅：产能严重过剩，开工率在30%-35%，2026年1-5月国内多晶硅产量约为44.17万吨，较去年同期减少6.44%。
成本及利润
- 工业硅：成本支撑逐渐加强，利润普遍陷入亏损，电价季节性波动，还原剂价格震荡走强。
- 多晶硅：生产成本整体因工业硅原料价格稳固而企稳，头部企业现金成本在3.5-3.9万元/吨，颗粒硅最优现金成本可达2.8-3万元/吨。
出口端
- 工业硅：2026年1-5月工业硅累计出口量在31.56万吨，同比增加16%，主要出口国家为日本、韩国及中东与东南亚地区。
- 多晶硅：2026年1-5月，中国共出口约108.36GW的光伏组件，对比去年同期减少0.78%。
消费端
- 工业硅：下游需求无亮点，有机硅及铝合金需求整体持稳，无较大变化。
- 多晶硅：装机需求透支，消费端恢复艰难，2026年1-4月，光伏新增装机50.91GW，同比下降51.48%。
库存及供需平衡
- 工业硅：库存仍处高位，去库进度缓慢，截至6月末，总库存共83.92万吨。
- 多晶硅：天量库存积压，去库进度缓慢，截止6月底，总库存约55万吨。
研究结论
- 工业硅：产能过剩，估值较低，下游需求乏力，静待政策驱动。
- 多晶硅：需求萎靡库存高企，基本面弱势持续，最大变数仍在政策端。
策略
- 工业硅：若无政策端扰动，整体以围绕成本区间操作为主，若出现政策或原料端向上驱动，可逢低做多。
- 多晶硅：短期关注政策端最新进展，中长期关注供需格局变化，市场出清情况，短期基本面情况不会有明显好转，价格预期维持震荡。
风险
- 工业硅：政策扰动影响超预期，原料端受政策等扰动。
- 多晶硅：自律减产，反内卷等政策落实不及预期，消费端持续萎靡。
