2026年期货市场展望：夏季肥后农需转淡，关注出口与淡储节奏

预计下半年尿素市场整体维持区间震荡，价格节奏“先扬—后抑—再企稳”。三季度，复合肥秋季备肥接力夏季农需，叠加首批出口配额执行，内外价差窗口下有序出口，且海外价格有望在三季度下半段企稳反弹，供需边际好转有望推涨价格，但高开工及新增产能限制反弹空间。随后农需空档，第一批出口配额执行完毕导致采购缩量，供应高位下库存累积，价格承压回落。四季度淡储政策落地，承储需求释放，价格企稳温和回升。但出口政策仍具灵活性，消息易扰动盘面，需持续关注。 夏季肥后农需转淡，关注出口与淡储节奏 ChemicalResearch化工板块研究 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 杨露露 从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 联系人 刘启展从业资格号：F03140168 梁琦从业资格号：F03148380 夏季肥后农需转淡，关注出口与淡储节奏 市场要闻与重要数据 研究院化工组 成本：2026年上半年，煤炭价格受山西煤炭事故影响中枢上移，进入5月后原料煤价格进一步走高，叠加迎峰度夏预期，整体煤价仍有上行空间。尿素成本抬升，这一变化也体现在三季度行业自律指导价的上调中。春耕期间行业利润尚可，但随后现货价格下行叠加煤价上涨，生产利润有所收缩。当前利润结构分化明显：天然气工艺已陷入亏损区间，固定床工艺经技改后成本优化，盈亏平衡线附近浮动，新型煤气化工艺尚有利润。随着固定床技改推进，行业加权成本曲线系统性下移。展望下半年，在新增产能持续投放背景下，行业生产利润预计维持微利状态。 研究员 梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 供应：尿素产能继续增加，开工率维持高位，日产量创近年新高。2026年上半年已投产104万吨，全年新增投产可能性较大的产能预计共396万吨，产能增速4.96%。截止到5月，尿素累积产量达3214万吨，同比增加9.20%。在保供稳价政策导向下，企业生产负荷预计将延续高位运行，供应宽松格局持续。 杨露露电话：0755-82790795邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371投资咨询号：Z0023799 进出口：2026年上半年正值春耕旺季，在保供稳价的基调下，1—5月累计出口仅49.65万吨。春耕结束后，5月底尿素出口配额正式落地，第一轮配额约300万吨，出口窗口期暂定为6—9月。受国际地缘冲突趋于缓和及中国出口配额释放信息发酵影响，国际尿素价格自高位回落，内外价差收窄，出口利润空间有限，企业集港意愿不足，尚未形成大规模出口采购。出口政策的动态调整仍是影响市场走势的核心变量。 联系人 刘启展电话：020-83901049邮箱：liuqizhan@htfc.com从业资格号：F03140168 需求：在农业与工业下游共同推动下，上半年尿素需求旺盛，截止到5月累积表观消费量3165万吨，同比增加7%。农业需求在政策驱动下保持增长，高标准农田建设仍是核心驱动力，但黑土地保护带来的有机肥替代形成部分减量，盐碱地治理贡献边际增量。复合肥生产季节性显著，上半年以高氮肥为主，下半年秋季肥生产带动部分需求。工业需求方面，三聚氰胺与脲醛树脂内需受地产周期压制疲软，但因海外地缘冲突导致出口激增形成阶段性提振，随着行情回落，预计整体需求趋于稳定。火电脱硝需求已进入存量市场，但2026年火电新增装机量大增，对尿素需求形成边际拉动。车用尿素受柴油重卡保有量受新能源、LNG重卡加速替代影响区域萎缩，对尿素的需求进入存量博弈阶段。下半年整体需求 梁琦邮箱：liangqi@htfc.com从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 将较上半年显著转淡，需关注四季度淡储启动时点。 库存：截至2026年7月1日，尿素企业总库存量为120.03万吨，较往年同期水平基本持平。自2025年11月淡季储备启动以来，受春耕备肥需求集中释放及海外地缘冲突推升市场情绪影响，库存自2025年11月起连续去化至5月，仅春节后出现短暂季节性累库。进入5月，春耕旺季结束、农业需求回落，复合肥开工率下滑，出口虽于5月底放松但受国际价格回落及出口指导价频繁调整影响未形成大规模集港，库存自5月起持续累积至7月。展望后市，预计三季度后半段随着夏季肥施用及出口采购有序推进，库存将逐步去化；进入四季度后，随着农业需求再度转弱，库存大概率重新步入累积通道。 市场分析 ■市场分析 预计下半年尿素市场整体维持区间震荡格局，价格运行节奏可概括为“先扬—后抑—再企稳”三个阶段。具体而言，三季度在复合肥秋季备肥排产启动接力夏季农需的推动下，叠加5月底发放的首批出口配额进入执行期，内外价差窗口尚未关闭使得出口集港采购有序放量，海外价格有望在三季度下半段企稳反弹，进一步促进出口流速，供需边际阶段性收紧将带动价格自底部反弹；但受供应端高开工率及新增产能持续投放的制约，反弹空间受限。随着农业需求步入季节性空档期，第一批出口配额陆续执行完毕，出口采购量萎缩，供应高位而需求阶段性断档将导致企业库存重新累积，现货价格承压回落。进入四季度，2026/2027年度淡季储备政策预计发布并落地执行，承储企业采购需求逐步释放，有望推动价格企稳并温和回升。政策层面，当前尿素出口政策仍具较强灵活性，相关消息易对期货盘面形成阶段性扰动，需持续关注政策动向对市场预期的影响。 ■策略 单边：区间震荡，预计先扬后抑再企稳，建议期现择机正套操作。 月差：夏季肥及出口窗口期内推荐UR2609-2701逢低正套；需求淡季推荐UR2701-2705逢高反套，但需关注出口政策调整影响。 ■风险 出口政策变化、新增产能投产进度、下游需求情况 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................2市场分析........................................................................................3一、尿素行情回顾............................................................................7二、尿素产能投放情况......................................................................91.尿素产量......................................................................................92.2026年中国尿素投产表...............................................................10三、尿素生产利润与开工率..............................................................10四、尿素进出口情况........................................................................131.尿素出口总量...............................................................................132.尿素内外价差..............................................................................13五、尿素消费与库存情况..................................................................151.尿素下游消费...............................................................................152.尿素库存...................................................................................23 图表 表1:2026年中国尿素投产表丨单位：万吨/年....................................10表2:晋城市传统固定床间歇式煤气化技术升级改装计划.......................12表3：尿素年度平衡表丨单位：万吨/年.............................................23 图1:尿素小颗粒山东市场主流价丨单位：元/吨...................................7图2:尿素小颗粒河南市场主流价丨单位：元/吨...................................7图3:尿素山东主连基差丨单位：元/吨................................................8图4:尿素河南主连基差丨单位：元/吨................................................8图5:1-5价差丨单位：元/吨.............................................................8图6:5-9价差丨单位：元/吨............................................................8图7:9-1价差丨单位：元/吨.............................................................8图8:中国尿素产能与产能增速丨单位：万吨/年...................................9图9:尿素产量与产能利用率丨单位：万吨/年......................................9图10:尿素月度产量丨单位：万吨.....................................................9图11:尿素周度产量丨单位：万吨......................................................9 图12:无烟煤价格丨单位：元/吨......................................................11图13:尿素成本丨单位：元/吨.........................................................11图14:尿素盘面利润丨单位：元/吨...................................................11图15:固定床工艺生产利润丨单位：元/吨..........................................11图16:水煤浆工艺生产利润丨单位：元/吨..........................................11图17:天然气工艺生产利润丨单位：元/吨..........................................11图18:全国开工率|单位：%.....